>> 華泰證券-工業(yè)行業(yè)機(jī)床深度研究：工業(yè)母機(jī)國(guó)產(chǎn)替代加速-221130
| 上傳日期： |
2022/12/1 |
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| 格式： |
pdf 共84頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
王帥,倪正洋,史俊奇 |
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國(guó)內(nèi)愈發(fā)領(lǐng)先的新能源產(chǎn)業(yè)反哺高端機(jī)床，進(jìn)口替代加速，關(guān)注優(yōu)秀民企
復(fù)盤海外知名機(jī)床公司成功的共性：強(qiáng)勢(shì)制造業(yè)需求反哺、近百年匠心投入的傳承、求精而不求大。機(jī)床強(qiáng)國(guó)都是依靠強(qiáng)勢(shì)的下游產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)，其產(chǎn)品特征也非常契合下游需求，比如德國(guó)、日本的汽車產(chǎn)業(yè)成就了其機(jī)床的通用性和效率，瑞士的鐘表產(chǎn)業(yè)孕育了一批超高精度的機(jī)床公司。2022年上半年，中國(guó)新能源汽車全球銷量占比59%，2021年中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)容量全球占比51%，全球領(lǐng)先的新能源產(chǎn)業(yè)持續(xù)拉動(dòng)國(guó)內(nèi)高端機(jī)床需求，且新能源產(chǎn)業(yè)對(duì)機(jī)床加工效率、服務(wù)響應(yīng)速度要求較高，從而為國(guó)內(nèi)優(yōu)秀機(jī)床公司的持續(xù)涌現(xiàn)提供土壤。首次覆蓋并推薦行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)海天精工、均衡發(fā)展代表紐威數(shù)控、國(guó)產(chǎn)五軸開拓者科德數(shù)控、創(chuàng)世紀(jì)、拓斯達(dá)。
機(jī)床的“母機(jī)”屬性決定了其對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和國(guó)家戰(zhàn)略安全舉足輕重
機(jī)床是“工業(yè)母機(jī)”。2021年全球金屬加工機(jī)床產(chǎn)值約709億歐元，同比增長(zhǎng)20%；其中，金屬切削機(jī)床產(chǎn)值501億歐元，金屬成形機(jī)床產(chǎn)值207億歐元，占比分別為70%與30%。中國(guó)是全球金屬切削機(jī)床產(chǎn)值第一的國(guó)家，2021年，中國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn)值為141億歐元（約1024億元），全球市場(chǎng)份額占比28.15%，約等于二三名日本、德國(guó)之和。2021年，我國(guó)與機(jī)床直接相關(guān)的金屬制品業(yè)營(yíng)收為4.97萬(wàn)億元，而與金屬制品業(yè)息息相關(guān)的包括汽車、航空航天等在內(nèi)的各類制造業(yè)生產(chǎn)總值為31.4萬(wàn)億元，機(jī)床在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演了重要的角色。
機(jī)床競(jìng)爭(zhēng)格局分層、分散，國(guó)內(nèi)機(jī)床公司毛利率低因功能部件依賴進(jìn)口
機(jī)床競(jìng)爭(zhēng)格局分層是指機(jī)床因精度、可靠性、效率等差異導(dǎo)致同規(guī)格機(jī)床價(jià)格差距非常大，不同品牌價(jià)格差距超過(guò)10倍，每個(gè)品牌都在所屬價(jià)格段競(jìng)爭(zhēng)，跨價(jià)格段幾乎不存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。分散指國(guó)內(nèi)金屬切削機(jī)床市場(chǎng)集中度低，2020年，中國(guó)數(shù)控金屬切削機(jī)床行業(yè)收入CR10僅30%，一方面機(jī)床品類眾多，一家公司很難擅長(zhǎng)多個(gè)品類；一方面機(jī)床組裝依賴人工，規(guī)模擴(kuò)張比較難。國(guó)內(nèi)機(jī)床公司毛利率顯著低于海外，從BOM表來(lái)看，數(shù)控系統(tǒng)和傳動(dòng)系統(tǒng)作為機(jī)床的核心功能部件，成本占比約50%，高端功能部件依賴進(jìn)口導(dǎo)致國(guó)內(nèi)機(jī)床公司毛利率偏低。
民營(yíng)企業(yè)在效率、精度、核心零部件領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，引領(lǐng)高端機(jī)床國(guó)產(chǎn)替代
2001年我國(guó)加入WTO成為“世界工廠”，機(jī)床工業(yè)迎來(lái)黃金期，2011年我國(guó)金切機(jī)床產(chǎn)量是2001年的4.5倍，期間，民營(yíng)企業(yè)通過(guò)針對(duì)特定需求、高性價(jià)比及優(yōu)質(zhì)服務(wù)得以快速發(fā)展，機(jī)床行業(yè)民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)值占比2000年尚不足20%，2010年已達(dá)69.5%。此后，民營(yíng)企業(yè)在效率、精度等方面不斷向上突破，海天精工、紐威數(shù)控從注塑機(jī)、閥門等特定需求出發(fā)，進(jìn)而打開通用市場(chǎng)；北京精雕加工精度達(dá)到2μm級(jí)，可覆蓋模具、醫(yī)療等高端領(lǐng)域；科德數(shù)控五軸加工中心自制率85%，應(yīng)用于航空航天等軍工領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)自主可控。優(yōu)秀的民營(yíng)機(jī)床公司已經(jīng)引領(lǐng)國(guó)內(nèi)高端機(jī)床進(jìn)口替代大趨勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，核心零部件進(jìn)口受限，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
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