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華新環(huán)保（301265.SZ）是地區(qū)領(lǐng)先的固體廢物綜合處置企業(yè)，擁有較為完整的業(yè)務(wù)布局，相關(guān)資質(zhì)和技術(shù)齊全，具有區(qū)位優(yōu)勢和回收渠道優(yōu)勢。2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收7.82億元，歸母凈利潤1.56億元。截至11月29日，可比公司對應(yīng)2021年平均PE（LYR）為30.94倍（剔除負(fù)值），對應(yīng)2022年Wind一致預(yù)期平均PE為31.36倍。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是地區(qū)領(lǐng)先的固體廢物綜合處置企業(yè)，擁有較為完整的業(yè)務(wù)布局，相關(guān)資質(zhì)和技術(shù)齊全，募資將進(jìn)一步完善業(yè)務(wù)鏈條。公司擁有一定的區(qū)位優(yōu)勢，依托多元的回收渠道和“產(chǎn)業(yè)＋互聯(lián)網(wǎng)”路徑，業(yè)務(wù)水平地區(qū)領(lǐng)先。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為7575萬股，發(fā)行后總股本為30297.3182萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例不低于25%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額5.10億元，募投項(xiàng)目落地后將有助于公司進(jìn)一步擴(kuò)大可處置危險(xiǎn)廢物的種類和規(guī)模，優(yōu)化冰箱拆解線，從而完善公司業(yè)務(wù)鏈。
　　主營業(yè)務(wù)分析：公司的主營業(yè)務(wù)為固體廢物的資源化利用和處理處置服務(wù)。公司的主要產(chǎn)品包括電子廢棄物拆解產(chǎn)物、報(bào)廢機(jī)動(dòng)車拆解產(chǎn)物和廢舊電子設(shè)備回收再利用產(chǎn)品；主要服務(wù)為危險(xiǎn)廢物處置服務(wù)。隨著新冠疫情的好轉(zhuǎn)和新業(yè)務(wù)的布局，公司業(yè)績整體呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，2019-2021年?duì)I收和歸母凈利潤復(fù)合增速分別達(dá)15.78%和35.03%。隨著危廢業(yè)務(wù)的開展，公司毛利率有所提升，規(guī)模效應(yīng)下公司期間費(fèi)用率呈下降趨勢。
　　行業(yè)發(fā)展及競爭格局：受益于國家環(huán)保政策的支持，以及原材料供給的持續(xù)增長，固廢處理行業(yè)具有廣闊的市場空間。截至2021年底，全國共有109家電子廢棄物拆解企業(yè)納入廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金補(bǔ)貼企業(yè)名單，“四機(jī)一腦”年處理能力達(dá)到1.6億臺。我國固廢處理行業(yè)企業(yè)眾多，行業(yè)集中度不高，區(qū)域性競爭明顯。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C42廢棄資源綜合利用行業(yè)”近一個(gè)月（截至2022年11月29日）靜態(tài)市盈率為20.24倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇中再資環(huán)（600217.SH）、東江環(huán)保（002672.SZ）、啟迪環(huán)境（000826.SZ）、大地海洋（301068.SZ）、超越科技（301049.SZ）、鎮(zhèn)江固廢（832541.NQ）、飛南資源（A20667.SZ）、格林循環(huán)（A21395.SZ）作為可比公司。截至2022年11月29日，可比公司對應(yīng)2021年平均PE（LYR）為30.94倍（剔除負(fù)值啟迪環(huán)境），對應(yīng)2022年Wind一致預(yù)期平均PE為31.36倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）應(yīng)收賬款余額較大及應(yīng)收基金補(bǔ)貼款回收的風(fēng)險(xiǎn)；2）基金補(bǔ)貼下降及監(jiān)管力度加大的風(fēng)險(xiǎn)