>> 浙商證券-快遞行業(yè)更新分析：包裹履約能力有望修復(fù)，單量或?qū)⒎磸椏春酶哔|(zhì)量發(fā)展-221201
| 上傳日期： |
2022/12/1 |
大?。?/td>
| 655KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
匡培欽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
防疫優(yōu)化后，快遞履約能力有望進(jìn)一步修復(fù)
防疫更趨科學(xué)精準(zhǔn)化，郵政快遞業(yè)或深度受益。11月13日國家郵政局印發(fā)通知要求進(jìn)一步優(yōu)化措施、科學(xué)精準(zhǔn)做好行業(yè)疫情防控工作，要求各級郵政管理部門推動地方政府對于已經(jīng)關(guān)停的郵政快遞基礎(chǔ)設(shè)施，滿足解封條件的要盡快有序解封；11月22日國常會要求保障電商、快遞網(wǎng)絡(luò)暢通；11月23日浙江省規(guī)定將違規(guī)關(guān)停分撥中心工作與地方政府考核掛鉤。
我們認(rèn)為隨著防疫更加科學(xué)精準(zhǔn)，快遞履約能力有望進(jìn)一步修復(fù)。從數(shù)據(jù)角度，10M22實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長7.2%，但快遞行業(yè)單量同比增長僅3.6%，驗(yàn)證疫情主要影響的是快遞物流履約能力。中長期看，管控改善后直播電商崛起支撐網(wǎng)購原生增速且單包裹貨值進(jìn)一步下行，后期行業(yè)包裹增速或仍然向好。
旺季漲價繼續(xù)兌現(xiàn)，競爭秩序無需過度擔(dān)憂
我們分析電商快遞已經(jīng)開始兌現(xiàn)今年旺季提價，除基礎(chǔ)費(fèi)率普漲之外，根據(jù)不同流向及重量段動態(tài)向上調(diào)整價格。整體看總部旺季漲價通過加盟商向客戶傳導(dǎo)順暢，重點(diǎn)關(guān)注旺季過后價格趨勢，我們認(rèn)為后續(xù)部分產(chǎn)糧區(qū)價格洼地（如華南區(qū)深圳10M22票單價同比下降6.2%、東莞10M22票單價同比下降6.0%、揭陽10M22票單價同比增長0.8%、汕頭10M22票單價同比下降4.1%）進(jìn)一步修復(fù)仍有望帶來年度單價同比上行，中長期考慮政策延續(xù)、龍頭訴求、新進(jìn)入者動機(jī)三因素下行業(yè)競爭秩序仍將維穩(wěn)。
快遞服務(wù)“新國標(biāo)”征求意見稿出爐，推動行業(yè)提質(zhì)增效
2022年11月國家郵政局發(fā)布關(guān)于征求《快遞服務(wù)》國家標(biāo)準(zhǔn)(征求意見稿)意見的通知。征求意見稿當(dāng)中，1）對于價格方面，要求快遞服務(wù)主體根據(jù)產(chǎn)品種類、服務(wù)距離等因素，科學(xué)測算成本，以快件收寄地所在縣到寄達(dá)地所在縣為基本單元，向用戶公布服務(wù)時限和服務(wù)價格，且不應(yīng)無正當(dāng)理由以低于成本價格提供快遞服務(wù)。2）對于服務(wù)溢價方面，由電商經(jīng)營者提供多樣化、差異化快遞服務(wù)，供消費(fèi)者選擇的，電商經(jīng)營者宜在商品銷售頁面標(biāo)明快遞服務(wù)主體的品牌、快遞服務(wù)產(chǎn)品、服務(wù)時限、投遞方式、服務(wù)價格、包裝類別等信息，供消費(fèi)者選擇；且快遞服務(wù)主體應(yīng)對上門投遞快件提供至少2次免費(fèi)投遞，投遞宜在8：00-20：00時間段進(jìn)行，2次免費(fèi)投遞之間應(yīng)間隔8h以上，如有上門投遞2次未能投交的快件但收件人仍選擇上門投遞的，快遞服務(wù)主體可收取額外費(fèi)用。
從“新國標(biāo)”征求意見稿中分析未來快遞發(fā)展方向，我們梳理服務(wù)溢價、淡化包郵及遏制惡性競爭是重要要素。
投資觀點(diǎn)：優(yōu)選龍頭，看好韻達(dá)股份/順豐控股/圓通速遞
韻達(dá)股份：三季度經(jīng)營毛利同比增長18%，凈利受費(fèi)用端拖累，預(yù)期四季度隨單量修復(fù)、價格提升及費(fèi)用管控深入優(yōu)化有望改善，當(dāng)前市值超跌至400億以下（價格戰(zhàn)最激烈的21Q2平均市值410億），若以股權(quán)激勵23年行權(quán)目標(biāo)歸母凈利28億元看PE僅約13倍。
順豐控股：利空要素出清，3Q22扣非業(yè)績修復(fù)明顯，后續(xù)伴隨產(chǎn)能利用率的爬坡，價值有望逐季提升，關(guān)注時效件利潤率及快運(yùn)利潤率改善帶來的業(yè)績增長。
圓通速遞：業(yè)績?nèi)缙卺尫?，單票盈利改善領(lǐng)先行業(yè)，關(guān)注后續(xù)單量增長、數(shù)字化建設(shè)賦能管理驅(qū)動的業(yè)績持續(xù)超預(yù)期。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭秩序惡化；網(wǎng)購需求不及預(yù)期；疫情反復(fù)擾動。
|
|
