>> 光大證券-國防軍工行業(yè)2023年投資策略：國防、軍貿(mào)、民用，他們都有美好的未來-221201
| 上傳日期： |
2022/12/2 |
大小： |
2932KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉宇辰,王凱 |
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經(jīng)歷波動，行業(yè)估值再次處于階段性低位：至2022年11月29日收盤，國防軍工（SW）在22年下跌21.73%，跑贏滬深300指數(shù)0.37個百分點。在31個SW一級行業(yè)中，國防軍工（SW）2022年漲幅排名第24。2022年前三季度，130家核心業(yè)務涉及軍工領(lǐng)域的上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長12.16%，歸母凈利潤同比增長6.79%。目前板塊估值處于近10年的低位。板塊內(nèi)22年股價表現(xiàn)排名靠前的上市公司多歸屬于航空、信息化及電子等細分領(lǐng)域。
國際形勢、裝備更新升級、國產(chǎn)化替代是國防軍工行業(yè)長期發(fā)展的核心邏輯：面對復雜的國際形勢，中國必須建設同國際地位相稱、同國家安全和發(fā)展利益相適應的國防和強大軍隊?！笆奈濉币?guī)劃明確提出，要“加快國防和軍隊現(xiàn)代化，實現(xiàn)富國和強軍相統(tǒng)一”。實施層面，中國需持續(xù)對武器裝備進行補充、更新和升級，未來軍工企業(yè)任務量較為飽滿的生產(chǎn)狀態(tài)有望持續(xù)。為了避免“卡脖子”情況發(fā)生在國防建設中，國內(nèi)在高科技重點領(lǐng)域加快自主可控的進程刻不容緩。
持續(xù)增長的國防投入是國防軍工行業(yè)持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)：俄烏沖突以來，部分國家從國防安全角度考慮，開始提升國防開支，如德國計劃將國內(nèi)生產(chǎn)總值的2%以上用于國防開支，而此前20年左右的時間里，德國國防費占GDP的比重始終低于1.5%。與美國等軍事大國相比，中國國防費仍處于較低水平。中國的國防支出不論是占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重、占國家財政支出的比重，還是國民人均國防費、軍人人均國防費等都處于較低水平。我國2022年軍費預算為1.45萬億元，同比增長7.1%，持續(xù)增長的國防費為軍工行業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供了基礎(chǔ)。
軍貿(mào)擴空間，改革提效率：從我國殲10戰(zhàn)斗機出口巴基斯坦、FK-3防空導彈系統(tǒng)出口塞爾維亞等事例來看，國內(nèi)軍工企業(yè)面向國際軍貿(mào)市場的產(chǎn)品正得到越來越多國家和地區(qū)的青睞，軍貿(mào)正在為國內(nèi)軍工行業(yè)帶來更為廣闊的市場空間，有望持續(xù)為國內(nèi)的軍工企業(yè)帶來增加收入、利潤的空間及機遇。2022年是國企改革三年行動的最后一年，通過市場化的考核、適當激勵、資產(chǎn)重組等方式的改革，部分央企、國企軍工上市公司的運營效率有望實現(xiàn)進一步提升。
投資建議：我們認為在國防建設、裝備更新升級、國產(chǎn)化替代的牽引下，國防軍工行業(yè)將繼續(xù)保持高景氣度，結(jié)合當前估值水平，維持行業(yè)“增持”評級。建議2023年沿軍工信息化及電子、軍工新材料、航空、艦船4條主線進行布局。軍工電子及信息化主線，推薦振華科技、中航光電、國?？萍?；軍工新材料主線推薦中簡科技、中航高科、光威復材；航空主線，推薦中航沈飛；艦船主線，推薦中國船舶、建議關(guān)注中國船舶租賃；同時推薦蘇試試驗、廣東宏大等細分賽道領(lǐng)先標的。
風險分析：研發(fā)速度不及預期的風險；市場競爭導致營收及利潤下降的風險；政策調(diào)整風險；主要原材料價格波動風險。
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