>> 銀河證券-嗶哩嗶哩(9626.HK)3Q22財報點評：虧損有所收窄，日活用戶突破9000萬-221201
| 上傳日期： |
2022/12/2 |
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| 438KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
岳錚 |
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核心觀點：
業(yè)績略高于一致性預期，Q3虧損有所收窄
22Q3單季度營收57.9億元（YoY+11.3%，QoQ+18.0%），凈虧損為人民幣17億元，虧損環(huán)比收窄；盈利能力方面，2022Q3毛利為11億元（YoY+4%，QoQ+42.8%）,毛利率為18.2%（YoY-7.0%，QoQ+21.0%），降本增效效果顯著；費用方面，22Q3季度營業(yè)成本為47億元，費用率達81.8%（YoY+1.7%）。22Q4收入指引為60-62億元，預期同比增速為3.8%-7.2%。
游戲業(yè)務恢復同比增長，聚焦優(yōu)勢品類
受益于海外新游《機動戰(zhàn)姬:聚變》等上線，22Q3移動游戲業(yè)實現(xiàn)收入14.71億元人民幣（YoY+5.7%,QoQ+40.6%），同比環(huán)比均有所改善，未來公司將延續(xù)精品自研+全球發(fā)行戰(zhàn)略，更加聚焦二次元等優(yōu)勢品類，我們預計未來自研游戲收入占比將持續(xù)擴大。
廣告效率有所提高，Story-mode活躍度持續(xù)提升
廣告業(yè)務方面，22Q3收入14億元（YoY+15.6%，QoQ+17.0%）,環(huán)比改善明顯，其中效果形態(tài)廣告同比增長超過50%。22Q3公司日均視頻播放量YoY+64%，其中Story Mode播放量YoY+473%，未來隨著VV及Adload提升，后續(xù)有望為廣告業(yè)務提升變現(xiàn)效率。22Q3電商及其他業(yè)務實現(xiàn)收入7.58億元人民幣（YoY+3.2%,QoQ+26.1%），預計隨著疫情形勢的逐漸改善電商業(yè)務將持續(xù)恢復。
增值業(yè)務表現(xiàn)亮眼，優(yōu)質內容吸引核心用戶
22Q3直播與增值服務收入22億元人民幣（YoY+15.8%,QoQ+5.1%），持續(xù)保持增速。優(yōu)質自制內容和新番持續(xù)吸引大會員付費，Q3月均付費用戶2850萬，同比增長19%，付費用戶滲透率達到8.6%。
用戶指標表現(xiàn)強勁
2022Q3平臺平均MAU為3.33億（YoY+25%，QoQ+8.8%）；DAU達到9030萬（YoY+25%，QoQ+25%），；平均月付費用戶（MPU）達到2850萬（YoY+19%，QoQ+3.6%），付費率為8.6%；用戶日均使用時長達到96分鐘，比去年同期增長8分鐘。
投資建議
短期看來公司仍受宏觀經(jīng)濟影響，展望未來，我們認為B站將持續(xù)維持社區(qū)生態(tài)的良性增長，以用戶為基礎不斷推動公司的多元化商業(yè)進程。我們預計公司2022-2024年營業(yè)收入增速依次為18.96%/28.05%/20.35%，達到230.58/295.26/355.35億元。目前公司處于成長期，尚未達到盈虧平衡點，當前市值2022年對應2倍PS，維持“推薦”評級。
風險提示
政策管控趨嚴風險、在線視頻行業(yè)競爭加劇風險、新游表現(xiàn)不及預期風險、廣告及直播業(yè)務增長不及預期風險等。
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