| 上傳日期： |
2022/12/2 |
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| 1159KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
崔琰 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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事件概述:
11月重點新能源車企交付量發(fā)布，據(jù)各公司披露數(shù)據(jù)：
蔚來14,178輛，同比+30.3%，環(huán)比+40.9%；
小鵬5,811輛，同比-62.8%，環(huán)比+13.9%；
理想15,034輛，同比+11.5%，環(huán)比+49.6%；
廣汽埃安28,765輛，同比+91.3%，環(huán)比-4.3%；
哪吒15,072輛，同比+50.5%，環(huán)比-16.3%；
零跑8,047輛，同比+43.0%，環(huán)比+14.5%；
問界8,260輛，環(huán)比-31.3%；
極氪11,011輛，環(huán)比+8.8%。
分析與判斷:
市場初步回暖政策提振需求
新勢力交付再次向上，政策夯實行業(yè)基礎(chǔ)。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，11月狹義乘用車零售數(shù)據(jù)預(yù)計為186.0萬輛，同比/環(huán)比分別為+2.4%/+0.9%；其中新能源零售預(yù)計為60.0萬輛，同比/環(huán)比分別為+58.5%/+8.2%；滲透率約為32.3%。主要新能源車企中廣汽埃安、哪吒、極氪、蔚來、理想單月銷量破萬。8家樣本新勢力企業(yè)11月合計交付10.6萬輛，在10月出現(xiàn)短暫下滑后，恢復(fù)上升趨勢，環(huán)比+3.6%。
政策層面，工信部、發(fā)改委和國資委聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于鞏固回升向好趨勢加力振作工業(yè)經(jīng)濟(jì)的通知》提出深挖市場潛能，擴(kuò)大消費需求的主要思想。本次發(fā)文旨在為22Q4的平穩(wěn)收官和23Q1的良好開始創(chuàng)造政策基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，汽車行業(yè)對于23年整體經(jīng)濟(jì)增長存在重要貢獻(xiàn)，有望看到國家在政策方面對行業(yè)持續(xù)助力。新勢力作為行業(yè)的重要增量部分，有望迎來銷量的進(jìn)一步攀升。
換代真空期已過新勢力趨勢向好
產(chǎn)能瓶頸緩解，新品車企規(guī)模交付開啟。近期新勢力車企普遍開啟產(chǎn)品迭代，由于新車型面臨產(chǎn)能爬坡的需求，因此10月各家新勢力車企的新車型普遍受到產(chǎn)能不足的制約，以至無法滿產(chǎn)交付在手訂單。產(chǎn)能瓶頸在11月得到了顯著緩解，交付量迅速釋放。隨著產(chǎn)能的持續(xù)爬坡，我們看好12月新勢力車企銷量再創(chuàng)新高。
蔚來：11月交付14,178輛，同比/環(huán)比分別為+30.3%/+40.9%。22M1-11累計交付106,671輛，同比/環(huán)比分別為+31.8%/+26.7%。由于受到防疫要求影響，蔚來的兩座工廠均在10月受到產(chǎn)能壓力，以致部分車型交付量降低。11月隨著產(chǎn)能的恢復(fù)，蔚來交付量大幅上升，創(chuàng)造歷史新高。
小鵬：11月交付5,811輛，同比/環(huán)比分別為62.8%/+13.9%。22M1-11累計交付109,465臺，同比/環(huán)比+ 33.2%/+18.8%。本月G9迎來首個完整交付月，共計交付1,546輛。據(jù)小鵬業(yè)績會表示，為了扭轉(zhuǎn)當(dāng)前交付困境，公司進(jìn)行了組織架構(gòu)的全面重組，將聚焦產(chǎn)品規(guī)劃、設(shè)計、技術(shù)流程并且對品牌營銷進(jìn)行調(diào)整，打造更好的產(chǎn)品矩陣迎合用戶需求。
理想：11月交付15,034輛，同比/環(huán)比分別為+11.5%/+49.6%。22M1-11交付112,013輛，同比/環(huán)比分別為+46.6%/+31.6%。理想新款車型L8于本月開始正式交付后，幫助理想創(chuàng)造歷史單月交付新高。
哪吒&零跑：哪吒11月交付15,072輛，同比/環(huán)比分別為+ 50.5%/ -16.3%，保持上升趨勢，連續(xù)6個月蟬聯(lián)新勢力車企銷量冠軍。零跑11月交付8,047輛，同比/環(huán)比分別為+ 43.0%/ +14.5%。
傳統(tǒng)車企新征程后起之秀不可小覷
傳統(tǒng)車企電動化加速，品牌背書點亮市場。背靠具有成熟造車經(jīng)驗以及渠道建設(shè)的傳統(tǒng)車企，埃安、問界、極氪表現(xiàn)持續(xù)亮眼。我們認(rèn)為，市場對于此類背景的新勢力產(chǎn)品具有更高的信任度，驅(qū)動銷量的持續(xù)上升。
問界：11月交付8,260輛，環(huán)比-31.3%。官方表示，交付量下滑主要歸因于11月以來重慶等多地的疫情給企業(yè)生產(chǎn)和銷售帶來的沖擊。
極氪：11月交付11,011輛，環(huán)比+ 8.8%，連續(xù)2月銷量破萬。據(jù)極氪CEO安聰慧表示，極氪將在明年年中和下半年投放2款新車，分別為SUV和轎車。我們認(rèn)為，新車有望接棒極氪001，支撐中期交付量的持續(xù)攀升。
電動智能變革自主品牌向上
智能化車型頻出，攪動中高端競爭格局。新勢力以及傳統(tǒng)車企均憑借中國完善的本土產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，打造了具有“高智能化、高配置、高性價比”的新車型。憑借遠(yuǎn)超競品的產(chǎn)品力，搶占合資、外資品牌主導(dǎo)的30萬+市場，重塑自身品牌形象，以實現(xiàn)價格+銷量的雙重突破。從銷量端看，以“BBA”為代表的豪華品牌市場份額隨著新勢力的崛起持續(xù)減弱。我們認(rèn)為，此趨勢將繼續(xù)發(fā)酵，持續(xù)看好以新勢力為代表的自主品牌長期向上。
投資建議：
新品周期開啟，產(chǎn)品力驅(qū)動需求增長。新勢力、自主車企相繼開啟新品周期，智能化、產(chǎn)品力顯著提升，供給側(cè)持續(xù)改善；疊加增換購需求以及政策刺激驅(qū)動需求中樞向上。看好變革機遇下的自主崛起，推薦【長安汽車、吉利汽車H，比亞迪，長城汽車】，受益標(biāo)的【理想汽車H、蔚來、小鵬汽車H】。
智能電動重塑零部件產(chǎn)業(yè)秩序，堅定看多零部件。中長期維度、新勢力車型帶來的增量+國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈份額提升共振驅(qū)動收入高增，疊加短期原材料、匯率、海運費等利潤壓制因素緩解，將具備較高的業(yè)績彈性。推薦：
1、智能電動增量：1）智能化主線：優(yōu)選智能駕駛-【伯特利、經(jīng)緯恒潤-W、德賽西威】+智能座艙-【上聲電子、光峰科
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