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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　燕東微（688172.SH）是國(guó)內(nèi)知名的集成電路制造和系統(tǒng)方案提供商，掌握先進(jìn)技術(shù)，具備全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)能力，募投擴(kuò)產(chǎn)發(fā)力12英寸晶圓制造。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.35億元，歸母凈利潤(rùn)5.50億元。截至2022年11月30日，可比公司對(duì)應(yīng)2021年平均PE（LYR）為40.02倍，對(duì)應(yīng)2022年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE為31.57倍（剔除港股上市企業(yè)華虹半導(dǎo)體）。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的集成電路制造和系統(tǒng)方案提供商，具有設(shè)計(jì)、制造和封測(cè)一體的全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)能力，供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化進(jìn)展順利，在供應(yīng)安全方面具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。募資擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)12英寸制造產(chǎn)能，有望進(jìn)一步助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為17986.5617萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為119910.4111萬(wàn)股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為15%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額40億元，預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后將鞏固和擴(kuò)大公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，加強(qiáng)和提升核心技術(shù)，提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括分立器件及模擬集成電路、特種集成電路及器件的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售，以及提供開放式晶圓制造、封裝測(cè)試等服務(wù)，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，2019-2021年?duì)I收復(fù)合增速為39.77%。公司毛利率逐漸提高，規(guī)模效應(yīng)導(dǎo)致公司期間費(fèi)用率有所下降。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：半導(dǎo)體需求增加拉動(dòng)集成電路制造行業(yè)前景廣闊。集成電路產(chǎn)業(yè)整體集中趨勢(shì)明顯，中國(guó)大陸集成電路制造產(chǎn)能存在差距，特種集成電路及器件市場(chǎng)較為分散。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C39計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”近一個(gè)月（截至2022年11月30日）靜態(tài)市盈率為27.14倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇華潤(rùn)微（688396.SH）、士蘭微（600460.SH）、華微電子（600360.SH）、揚(yáng)杰科技（300373.SZ）、華虹半導(dǎo)體（1347.HK）作為可比公司。截至2022年11月30日，可比公司對(duì)應(yīng)2021年平均PE（LYR）為40.02倍，對(duì)應(yīng)2022年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE為31.57倍（剔除港股上市企業(yè)華虹半導(dǎo)體）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）半導(dǎo)體工藝技術(shù)升級(jí)迭代風(fēng)險(xiǎn)；2）客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。