>> 國信證券-2023年度策略：布局A股高質(zhì)量投資-221201
| 上傳日期： |
2022/12/2 |
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| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王開 |
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基于DDM模型的大勢(shì)研判：2023年A股走勢(shì)朝樂觀方向演繹
盈利角度：當(dāng)政策回暖與股市下行“相遇”時(shí)，往往是股市筑底回升的起點(diǎn)，通過模型的定量測(cè)算，2022Q4~2023Q3期間A股盈利增速大概率企穩(wěn)回升。
流動(dòng)性角度：國內(nèi)短端利率趨勢(shì)性收緊，但今年制約A股的海外流動(dòng)性因素預(yù)計(jì)在2023年有所緩解。
風(fēng)險(xiǎn)情緒角度：A股風(fēng)險(xiǎn)偏好觸及歷史下邊界，在疫情影響逐步退潮、海外加息逐漸減速甚至轉(zhuǎn)向的組合下有望開啟投資情緒回暖。綜合三者來看，我們對(duì)2023年A股市場(chǎng)整體走向較為樂觀。
把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：高端制造業(yè)將是未來的邏輯主線
2009年以來的A股邏輯主線可以劃分三階段：第一階段從2009年到2014年，投資驅(qū)動(dòng)板塊表現(xiàn)優(yōu)于大勢(shì)；第二階段從2015年到2019年，大消費(fèi)板塊領(lǐng)跑；第三階段是2020年以來，A股的邏輯主線向以電力設(shè)備、國防軍工、機(jī)械設(shè)備為首的高端制造業(yè)切換，重要會(huì)議提出“實(shí)施產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造工程和重大技術(shù)裝備攻關(guān)工程，支持專精特新企業(yè)發(fā)展，推動(dòng)制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展”。高端制造業(yè)受益于政策紅利催化，成為未來幾年投資布局主線。從疫情退潮階段全球各市場(chǎng)股市經(jīng)驗(yàn)中可以發(fā)現(xiàn)，各市場(chǎng)在行業(yè)輪動(dòng)上并沒有統(tǒng)一經(jīng)驗(yàn)遵循，但新興產(chǎn)業(yè)憑借盈利穩(wěn)定、資本開支空間大的特點(diǎn)，具備實(shí)現(xiàn)穿越周期的先行優(yōu)勢(shì)。
行業(yè)配置：基于高質(zhì)量發(fā)展三維評(píng)分體系
我們搭建了A股行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的評(píng)分體系，從高質(zhì)量可持續(xù)、高質(zhì)量創(chuàng)新和高質(zhì)量運(yùn)行三個(gè)方面對(duì)上市公司予以評(píng)估。三維評(píng)分體系綜合測(cè)算下，醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、國防軍工、基礎(chǔ)化工等行業(yè)更符合高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)涵。從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)看，醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、國防軍工、電子、通信等高評(píng)分行業(yè)處在“卡脖子”關(guān)鍵領(lǐng)域。此外，能源清潔化的目標(biāo)下，部分上游行業(yè)從成本效應(yīng)轉(zhuǎn)為盈利效應(yīng)；技術(shù)革新迭代和消費(fèi)場(chǎng)景擴(kuò)展升級(jí)下的美護(hù)行業(yè)近年來評(píng)分也有上行。
主題投資：高質(zhì)量發(fā)展下的A股投資路徑選擇
高質(zhì)量發(fā)展下的主題投資機(jī)遇主要集中在安全觀視角下的“卡脖子”領(lǐng)域國產(chǎn)替代、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和專精特新三條主線上。國家安全能力建設(shè)新要求驅(qū)動(dòng)下，基于總體國家安全觀的五位一體安全體系衍生出全新產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)和賽道受益邏輯。"卡脖子”細(xì)分技術(shù)領(lǐng)域集中在8大新興產(chǎn)業(yè)，包括計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、電池電源、先進(jìn)復(fù)合材料、高端機(jī)械制造、機(jī)器人、醫(yī)藥、航空航天。伴隨產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)發(fā)力，上述領(lǐng)域的國產(chǎn)化率有望提升。數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)頒布，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成階段性共識(shí)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)化存在較強(qiáng)發(fā)展?jié)摿?，可在技術(shù)滲透+產(chǎn)業(yè)滲透兩條線索下尋覓優(yōu)質(zhì)賽道，目前我國專精特新企業(yè)聚焦十大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，新材料占比始終領(lǐng)先，信息技術(shù)“小巨人”愈發(fā)受重視。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外地緣沖突尚未緩解、疫情反復(fù)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響、美歐推行逆全球化對(duì)供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的壓力等。
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