>> 國信證券-立華股份(300761)2022三季報點評：Q3歸母凈利為8.05億元，看好高景氣下量利表現(xiàn)-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 576KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魯家瑞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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受益黃雞價格上行，Q3業(yè)績環(huán)比回升。據(jù)2022年三季度報告，公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入101.22億元，較上年同期增加26.91%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤6.50億元，較上年同期增加207.49%，業(yè)績增長明顯主要系公司銷量有所增加且黃雞價格較上年同期回暖明顯。分季度來看，公司Q3歸母凈利潤進一步升至8.05億元，環(huán)比+3559.09%，同比+348.46%。
黃雞父母代產(chǎn)能處于低位，看好公司全年量利表現(xiàn)。截止2022年9月25日，國內(nèi)祖代雞存欄（在產(chǎn)+后備）267萬套，同比增加2.63%；父母代存欄（在產(chǎn)+后備）2277萬套，同比下降1.05%，在產(chǎn)父母代存欄比2019年同期相比下降了9.68%，黃羽肉雞市場在經(jīng)歷一年多價格低迷行情后，目前父母代種雞存欄正處于三年內(nèi)新低水平，雞價高景氣有望延續(xù)。具體從公司銷售情況來看，公司Q3肉雞銷量為1.10億只，較Q2增加9.60%，較去年同期增加11.03%；9月肉雞銷售均價18.66元/公斤，較6月末增加32.06%，較去年同期增加40.51%。截至9月末，公司存貨規(guī)模和生產(chǎn)性生物資產(chǎn)規(guī)模分別較年初增加24.37%/16.90%，后續(xù)出欄有望維持穩(wěn)增，在國內(nèi)黃雞產(chǎn)能同比有所去化且豬價已上行至28元/公斤附近的情況下，我們看好高景氣下公司全年量利表現(xiàn)。
屠宰項目穩(wěn)步推進，看好未來冰鮮發(fā)展。產(chǎn)能方面，公司近年加碼黃羽雞冷鮮屠宰，三家在建屠宰廠預(yù)計將在下半年至明年初陸續(xù)竣工，合肥、濰坊和泰安屠宰廠已經(jīng)開工，公司計劃至2025年形成占總出欄量50%左右的鮮禽加工能力。截至2022年9月末，公司在建工程和固定資產(chǎn)總額分別較年初增長14.36%/16.72%，核心項目建設(shè)正在穩(wěn)步推進。渠道方面，公司不僅通過地方超市、生鮮店等渠道積極開拓直達消費端的熱鮮銷售渠道，而且還與盒馬鮮生等商超、新零售及電商等平臺合作，開拓線上線下的生鮮銷售渠道。考慮到國內(nèi)黃雞消費的冰鮮占比較低，未來在限制活禽交易的政策推動和消費升級等因素驅(qū)動下行業(yè)成長空間充足，我們看好公司冰鮮業(yè)務(wù)未來發(fā)展。
風(fēng)險提示：養(yǎng)殖過程中發(fā)生不可控疫情，糧食價格大幅上漲增加飼料成本。
投資建議：公司作為國內(nèi)黃雞養(yǎng)殖龍頭之一，短期看好雞價上漲帶動盈利回升，長期看好屠宰產(chǎn)能落地后的冰鮮業(yè)務(wù)成長空間，維持“買入”評級?？紤]到三季度雞價上行較快，我們上調(diào)公司22-24年歸母凈利潤預(yù)測至11.67/12.81/11.92億元（原為4.32/12.28/11.41億元），對應(yīng)EPS為2.89/3.17/2.95元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為13.4/12.2/13.1X。
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