久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　渠道發(fā)力保持營(yíng)收端韌性，毛利率和費(fèi)用率如期改善，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流亦有好轉(zhuǎn)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。2022前三季度公司營(yíng)收46.94億元同減4.73%，歸母凈利虧損約3.70億元，符合市場(chǎng)預(yù)期，考慮到年中專項(xiàng)計(jì)提充分謹(jǐn)慎，下調(diào)2022-2024公司EPS為-0.41(-0.68)，1.39(-0.13)，1.77(-0.16)元，以2023年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)同比例下調(diào)目標(biāo)價(jià)至16.15（-1.51）元，對(duì)應(yīng)2023PE為11.62x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)務(wù)調(diào)整背景下，公司營(yíng)收保持韌性。Q3公司營(yíng)收端17.69億元，同降4.2%，降幅環(huán)比Q2有所收窄，公司營(yíng)收維持體量的主要?jiǎng)恿κ强壳?，而傳統(tǒng)大B端領(lǐng)域伴隨保交樓的政策，竣工端需求韌性等特點(diǎn)也將有望在2023年有所表現(xiàn)。
　　毛利率環(huán)比修復(fù)如期兌現(xiàn)。Q3公司毛利率27.09%，環(huán)比Q2進(jìn)一步有4.85pct增長(zhǎng)的兌現(xiàn)，同比降幅回窄到3pct。公司Q2開始價(jià)格端今年對(duì)部分產(chǎn)品做一定提價(jià)處理，燃?xì)夂驮牧蟽r(jià)格上行背景下，在招標(biāo)，配方等開支節(jié)約成本。目前成本端因素開始企穩(wěn)，基數(shù)也升高，公司盈利能力將穩(wěn)步走出同比優(yōu)勢(shì)。
　　費(fèi)用改善兌現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有一定改善。Q3公司銷售+管理+研發(fā)費(fèi)用率同比降低2.4pct，兌現(xiàn)了費(fèi)用端節(jié)約的趨勢(shì)。Q3公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入+2.63億元，資產(chǎn)負(fù)債率66.9%，環(huán)比下降2.36pct，整體呈現(xiàn)出經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的一定改善。前期公司對(duì)地產(chǎn)應(yīng)收充分謹(jǐn)慎處理，較為充分，提前釋放風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)投資不及預(yù)期，替代品沖擊。