>> 信達(dá)證券-2022年12月十大轉(zhuǎn)債：轉(zhuǎn)債估值已在年內(nèi)低位，反彈趨勢下適當(dāng)提高轉(zhuǎn)債持倉-221203
| 上傳日期： |
2022/12/4 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽,王明路 |
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11月轉(zhuǎn)債市場在權(quán)益市場企穩(wěn)反彈的背景下重拾上行態(tài)勢，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)全月上漲1.78%。但是在權(quán)益市場風(fēng)格調(diào)整，疊加利率大幅上行、引發(fā)理財贖回反饋的影響下，轉(zhuǎn)債估值受到了明顯的壓縮，表現(xiàn)弱于正股。
從基本面來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)整體仍在相對疲弱的狀態(tài)，但防疫措施優(yōu)化與地產(chǎn)政策的放松使得市場預(yù)期轉(zhuǎn)向樂觀。盡管11月多重因素影響下利率出現(xiàn)了大幅上行，但考慮市場對于資金利率回歸的定價已相對充分，同時政策放松向基本面的傳導(dǎo)仍有時滯，利率未來進(jìn)一步大幅上行的空間有限。權(quán)益市場方面，市場的核心矛盾將逐步轉(zhuǎn)移到政策落地的效果上，A股已經(jīng)具備較強(qiáng)的中線投資價值，但考慮政策放松在經(jīng)濟(jì)上的反映仍需時間，這一過程可能仍然存在反復(fù)，在中線趨勢上對于權(quán)益市場抱以樂觀的態(tài)度。
轉(zhuǎn)債方面，近期轉(zhuǎn)債估值已處于年內(nèi)低位，如果流動性環(huán)境沒有系統(tǒng)性的變化，固收+產(chǎn)品的負(fù)債不出現(xiàn)系統(tǒng)性的收縮，后續(xù)轉(zhuǎn)債估值繼續(xù)壓縮的概率不高，轉(zhuǎn)債市場仍然處在平價有彈性、債底保護(hù)強(qiáng)、估值有張力的階段，建議投資者繼續(xù)加大轉(zhuǎn)債的倉位。
板塊與個券方面，首先推薦政策邊際改善、行業(yè)景氣邊際上行板塊，如地產(chǎn)鏈、醫(yī)療健康、金融等，具體關(guān)注華翔、精裝、杭叉、敖東、蘇行；其次是行業(yè)景氣預(yù)期邊際下行，但是中長期依舊高增長、政策鼓勵、具有逆勢布局價值的成長板塊，比如高端制造等，具體關(guān)注三花、拓普；此外，公司基本面具有彈性，正股價值低估，存有基本面重估邏輯的，具體關(guān)注威唐、蘇利、正裕。
華翔轉(zhuǎn)債：短期標(biāo)的或受益于經(jīng)濟(jì)修復(fù)、疫后消費(fèi)復(fù)蘇，特別是地產(chǎn)后產(chǎn)業(yè)鏈景氣上行。
精裝轉(zhuǎn)債：短期標(biāo)的或受益于房地產(chǎn)融資政策的邊際調(diào)整，隨著下游景氣度上行，公司有望充分受益。
杭叉轉(zhuǎn)債：轉(zhuǎn)債估值不高，受益于整體經(jīng)濟(jì)修復(fù)，其下游客戶的資本開支增速有望提升，同時公司加碼綠色節(jié)能工業(yè)車輛等新型產(chǎn)品的研發(fā)銷售力度，新業(yè)務(wù)有望維持高速增長。
敖東轉(zhuǎn)債：標(biāo)的或?qū)⑹芤嬗趥鹘y(tǒng)醫(yī)藥在疫情預(yù)防領(lǐng)域的推廣。
蘇行轉(zhuǎn)債：經(jīng)濟(jì)修復(fù)、地產(chǎn)融資環(huán)境改善可能使公司的資產(chǎn)質(zhì)量得到改善，同時公司基金牌照獲批，也將進(jìn)一步增強(qiáng)公司綜合實(shí)力。
三花轉(zhuǎn)債：當(dāng)前公司新能源業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，盡管近期公司正股、轉(zhuǎn)債均出現(xiàn)調(diào)整，考慮到公司競爭壁壘高，具有逆向布局價值，同時傳統(tǒng)業(yè)務(wù)或?qū)⑹芤嬗谙掠蔚禺a(chǎn)后產(chǎn)業(yè)鏈家電景氣上行。
拓普轉(zhuǎn)債：平臺型零部件企業(yè)有望提高公司業(yè)績的確定性，短期正股雖有調(diào)整，但是確定性較高，適合逆勢投資的底倉彈性標(biāo)的。
威唐轉(zhuǎn)債：公司產(chǎn)能擴(kuò)張順利，臨港基地預(yù)期明年底將滿足投產(chǎn)條件，上海生產(chǎn)基地未來可能加大產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度，同時可能拓展儲能等新業(yè)務(wù)，當(dāng)前正股價值明顯低估。
蘇利轉(zhuǎn)債：目前公司其他精細(xì)化工板塊的蘇利制藥明年新產(chǎn)能或?qū)⑼懂a(chǎn)，考慮到新產(chǎn)能的釋放，價值有待重估。
正裕轉(zhuǎn)債：公司后續(xù)將發(fā)力汽車整車配套環(huán)節(jié)，同時短期匯兌損益增厚公司業(yè)績，業(yè)績彈性有望加速釋放。
風(fēng)險因素：新冠疫情反復(fù)，穩(wěn)增長不達(dá)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不達(dá)預(yù)期。
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