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公司概況：公司2016年確定以奶酪作為公司核心業(yè)務，2018年上半年推出重點產(chǎn)品奶酪棒，奶酪業(yè)務持續(xù)高增。2021年內蒙蒙牛正式成為控股股東，同年公司推出常溫奶酪棒，迅速成為公司在即食營養(yǎng)奶酪系列的第二增長極，在21年公司零售端以28.2%的市占率超越百吉福成為奶酪行業(yè)第一。2018-2021年營收、歸母凈利潤的CAGR為54.0%、143.9%，歸母凈利率從2018年的0.9%提升至2021年3.4%。
　　行業(yè)分析：1）我國人均奶酪消費量低，未來有極大提升空間。2）中國奶酪市場規(guī)模2021年為131億元，行業(yè)集中度不斷提升，妙可市占率第一且份額不斷提升，22年6月市占率約達36.4%。
　　公司邏輯：
　　1）短期：盈利環(huán)比改善，成本壓制因素（物流、原輔材料成本上漲、產(chǎn)品結構變化）逐步在明年改善。
　　 2）中期：渠道開拓、產(chǎn)品迭代。
　　渠道，公司終端網(wǎng)點的目標：低溫（目標60萬，現(xiàn)在40多萬），常溫（總數(shù)400-500萬，目標100萬），常溫網(wǎng)點渠道提升空間大。
　　產(chǎn)品，低溫奶酪棒翻1-2倍空間可期，常溫奶酪棒隨著渠道擴張產(chǎn)品不斷放量，奶酪棒產(chǎn)品有望迎來又一次高速成長；此外，奶酪片、馬蘇有望成為公司除奶酪棒以外的大單品。
　　 3）長期：行業(yè)空間大，市占率提升。公司目標25年前市占率提升至50%，結合行業(yè)空間公司2025年收入有望達到150億（為2021年的3.3倍），規(guī)模提升下利潤率不斷釋放，我們預計公司歸母凈利潤21-24CAGR：70%；
　　投資建議：公司今年來市占率不斷提升，蒙牛入主后將在渠道、品牌、供應鏈、公司治理及管理等方面給公司賦能，我們預計公司憑借自身優(yōu)勢未來市占率將不斷提升，疊加行業(yè)不斷擴容，公司成長空間巨大。我們預測公司22-24年歸母凈利潤分別為2.4、4.5、7.5億元，考慮到公司未來的高速成長，我們按照2023年業(yè)績給予45X估值，一年目標價40元，維持公司“買入”評級。
　　風險提示：疫情反復、渠道開拓不及預期、原材料價格波動、行業(yè)競爭加劇、新品銷售不及預期等。