>> 華西證券-教育行業(yè)周報-高教板塊業(yè)績綜述：分紅及資金使用引發(fā)市場擔(dān)憂-221203
| 上傳日期： |
2022/12/4 |
大小： |
1242KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
唐爽爽 |
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本周高教板塊發(fā)布年報業(yè)績，在分紅及資金能否自由使用方面引發(fā)了市場擔(dān)心。（1）新高教集團(tuán)、中教控股、中國科培仍維持了分紅，分紅比例分別為50%/44%/30%，中匯集團(tuán)以股代息、希望教育暫不分紅、宇華教育延遲業(yè)績發(fā)布。（2）在資金使用方面，市場擔(dān)心在選營選非之前，學(xué)校資金受到監(jiān)管、及資金出境分紅存在不確定性風(fēng)險；但我們分析，通過VIE架構(gòu)公司借款給學(xué)校、或提供服務(wù)進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，通過繳利息稅后分紅或歸還境外母公司貸款轉(zhuǎn)移至境外目前仍為正常。（3）選營選非方面，目前東北、江西已有過渡期辦學(xué)許可證獲批（中國科培已有學(xué)校獲批），進(jìn)度相對較快，其他省份處于可以提交申請、或仍處于征求意見中，廣東省進(jìn)展相對較慢；市場對選營選非需要補繳土地出讓金及補稅所需資金仍有擔(dān)心。（4）從收入增長來看，希望教育收入增長30.9%增速最高、主要由于去年公司并購了6所學(xué)校，剔除并購收入貢獻(xiàn)后，我們估計希望教育、中教控股內(nèi)生增速為25%。而從9月新增報名人數(shù)來前瞻未來收入增長，我們估計行業(yè)平均增速在10%以上，其中中國科培由于廣東理工教學(xué)評估、新高教貴州學(xué)校由于升本等影響對人數(shù)進(jìn)行了一定控制。（5）行業(yè)仍在加大投入，從而毛利率、凈利率均有下降，希望教育表觀經(jīng)調(diào)凈利有所下滑，剔除去年1.79億元一次性影響后仍增長11%。新高教集團(tuán)所得稅率計提較為充分，已達(dá)15%。
投資策略方面，（1）高教板塊繼續(xù)推薦中教控股、新高教集團(tuán)；（2）K12學(xué)科培訓(xùn)推薦學(xué)大教育：公司是雙減前少有的順利完成定增的公司、在手現(xiàn)金充裕，高中一對一培訓(xùn)部分不受政策影響，初中部分已經(jīng)剝離，公司近期也轉(zhuǎn)型拓展至職業(yè)教育領(lǐng)域；（3）素質(zhì)教育推薦盛通股份：樂博有望在疫情后復(fù)蘇，疊加行業(yè)預(yù)收款由年度改為季度、利好行業(yè)集中度提升；此外由于公司主業(yè)具備抗原檢測盒子業(yè)務(wù)，近期受益于疫情改善。（4）職業(yè)培訓(xùn)類推薦傳智教育（公司在進(jìn)行了課程改革、營銷改革等舉措后，今年受疫情影響明顯減小，Q3業(yè)績超預(yù)期）、行動教育（公司上半年受疫情影響消課，下半年迎來修復(fù)），關(guān)注中公教育的協(xié)議班退款進(jìn)展，若順利完成有望迎來估值修復(fù)。
行情回顧：跑輸上證指數(shù)0.57PCT
本周中信教育上漲1.19%，上證指數(shù)上漲1.76%，跑輸大盤0.57PCT。2022年截至目前，中信教育指數(shù)下跌14.02%，上證指數(shù)下跌13.29%，跑輸大盤0.73PCT。
新聞?wù)航逃拷y(tǒng)計中國慕課數(shù)量超過6.19萬門，居世界第一；教育部表明國家智慧教育平臺瀏覽量超過50億人次，訪客量達(dá)到8億人；世紀(jì)鼎利與多所高校合作開設(shè)鼎利學(xué)院；京東與科大訊飛就智慧教育達(dá)成戰(zhàn)略合作。
風(fēng)險提示
疫情影響的不確定性：疫情恢復(fù)進(jìn)度對線下教育帶來影響。教育行業(yè)政策變動風(fēng)險：教育行業(yè)政策變動影響K12，職教和高教板塊公司的招生及收費等情況。招生人數(shù)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險：終端需求減弱或企業(yè)自身優(yōu)勢弱化等使招生困難
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