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貨幣市場(chǎng)：月末因素?cái)_動(dòng)下，前半周資金利率有所走高，央行進(jìn)行大規(guī)模逆回購(gòu)操作，跨月后資金面再度轉(zhuǎn)向?qū)捤?。截?2月2日，R001、DR001分別較11月25日上行10.5BP、12.2BP至1.25%、1.15%，而R007、DR007分別下行29.4BP、11.3BP至1.78%、1.62%，R007-DR007利差收窄18.1BP至15.9BP。
　　跨月因素影響下，本周質(zhì)押式回購(gòu)規(guī)模先降后升，周五回升至5.88萬(wàn)億，全周日均成交量則降至5.12萬(wàn)億；質(zhì)押式回購(gòu)余額同樣先降后升，周五升至9.9萬(wàn)億?？缭乱蛩赜绊懴?，上半周銀行凈融出規(guī)模有所下滑，但在跨月后又快速恢復(fù)，貨幣與理財(cái)逆回購(gòu)與其他非銀正回購(gòu)均小幅下降，資金缺口指數(shù)月末升至-7456，與5-6月大致相當(dāng)，明顯低于10月末水平，且在跨月后再度顯著回落。
　　下周2007年發(fā)行的7500億元15年期特別國(guó)債到期，參考2017年經(jīng)驗(yàn)，疊加財(cái)政部也未有市場(chǎng)化的發(fā)行計(jì)劃，其大概率將延續(xù)定向續(xù)作。不考慮特別國(guó)債，下周政府債繳款規(guī)模0.23萬(wàn)億，政府債凈償還2000億。央行下周公開(kāi)市場(chǎng)操作大概率將延續(xù)凈回籠，但考慮月初資金需求較小、資金缺口指數(shù)持續(xù)偏低，資金面大概率仍將維持寬松狀態(tài)。
　　存單市場(chǎng)：本周Shibor利率整體回升，1Y期Shibor利率升至2.45%。AAA級(jí)1年期同業(yè)存單二級(jí)利率上行6.7P至2.50%。同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模大幅下降，而到期規(guī)模降幅較小，存單轉(zhuǎn)為凈償還。分銀行類型來(lái)看，農(nóng)商行、國(guó)有行為凈融資，而股份行、城商行為凈償還；1Y期存單發(fā)行占比上升至25%。城商行、股份行存單發(fā)行成功率大幅回落，已顯著低于近一年均值水平；城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差繼續(xù)走擴(kuò)。本周貨幣基金凈買入存單的比例進(jìn)一步增加，但由于理財(cái)產(chǎn)品的拋售仍在持續(xù)，股份行凈買入占比也有所上升，存單供需相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)下行0.5pct至9.0%。
　　票據(jù)利率：月末大行收票踴躍，周二后票據(jù)利率持續(xù)回落，6M、1Y期票據(jù)利率全周分別下行18BP、13BP至1.17%、1.28%。
　　現(xiàn)券二級(jí)交易跟蹤：本周非銀機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場(chǎng)上凈賣出債券規(guī)模大幅增加，且以凈賣出利率債為主。具體來(lái)看，基金公司減持利率債，但對(duì)存單轉(zhuǎn)為凈買入；證券公司全面減持利率債、信用債和存單；理財(cái)產(chǎn)品減持利率債、增持信用債，同時(shí)減少凈賣出存單；其他產(chǎn)品同樣減持利率債、增持信用債，對(duì)存單轉(zhuǎn)為凈買入。在利率債期限分布方面，證券公司主要增持3年以內(nèi)國(guó)債和政金債，但減持3-10年的國(guó)債和政金債；基金公司主要是增加凈買入1年以內(nèi)國(guó)債、7-10年政金債，但也在增加凈賣出7-10年國(guó)債和1-3年、3-5年政金債。銀行端，國(guó)有行減少凈買入債券，股份行增加凈賣出債券，而農(nóng)商行增加凈買入債券，城商行減少凈賣出債券。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：政策不及預(yù)期。