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11月以來，國內(nèi)疫情形勢出現(xiàn)重大變化，在優(yōu)化防控工作“二十條”基礎(chǔ)上，當(dāng)前疫情防控的放松步伐超出此前預(yù)期。復(fù)盤歷史，此前亞洲地區(qū)防疫優(yōu)化后，經(jīng)濟(jì)基本面與股票市場如何表現(xiàn)？12月A股策略有何變化？
　　前文回顧：——《年末，低位價(jià)值還會領(lǐng)跑》11-27：年末A股的市場特征就是“不看現(xiàn)實(shí)（當(dāng)期業(yè)績），看預(yù)期（來年增速）”，低位價(jià)值還會繼續(xù)領(lǐng)跑——《股債異動的幾點(diǎn)思考》11-20：利率上行與流動性沖擊，不是一回事；進(jìn)攻的方向應(yīng)押注在低位反轉(zhuǎn)，港股>A股，地產(chǎn)鏈>核心資產(chǎn)&賽道>出行鏈；——《攻守之勢，易也》11-13：對于現(xiàn)階段三大基本面貝塔的排序，我們認(rèn)為是【地產(chǎn)信用】>【美元流動性】>【疫情修復(fù)】。
　　亞洲地區(qū)防疫優(yōu)化后的經(jīng)濟(jì)與市場復(fù)盤。
　　第一，經(jīng)濟(jì)活動短期內(nèi)是否二次下臺階，取決于防控放松后的疫情反彈幅度，若放松后疫情迅速擴(kuò)散，經(jīng)濟(jì)活動會面臨一定的沖擊（1-2個(gè)月）；但從更長視角看，管控放開比較確定地利好經(jīng)濟(jì)恢復(fù)（次季度改善），即便后續(xù)疫情再度反復(fù)，沖擊也會逐漸弱化。
　　第二，行業(yè)層面看，服務(wù)業(yè)穩(wěn)步向上、住宿餐飲彈性相對較高；制造業(yè)復(fù)蘇力度則取決于前期受損情況，在趨勢上更多跟隨全球環(huán)境；另外，金融服務(wù)、信息服務(wù)的跟隨改善也值得關(guān)注。
　　第三，相較于經(jīng)濟(jì)的波動，疫情政策放開后，股市表現(xiàn)相對更淡定；各指數(shù)相對全球股指的表現(xiàn)穩(wěn)中趨升；而行業(yè)層面的表現(xiàn)則取決于前期疫情期間的漲跌情況，疫情受損的行業(yè)在前期跌幅越大，則放開后上漲的幅度也越高。此外，防疫優(yōu)化落地后的一個(gè)月后，醫(yī)療板塊通常會迎來一波月度級別的上漲行情。
　　攻守轉(zhuǎn)換的紀(jì)律：“餌兵勿食”。重申，二次筑底后，隨著三大基本面貝塔（地產(chǎn)信用、疫情形勢、美元緊縮）負(fù)反饋結(jié)束，A股進(jìn)入攻守轉(zhuǎn)換期。但必須要看到，不同于5-6月的空間、預(yù)期和現(xiàn)實(shí)共振，Q4市場更接近空間+預(yù)期，而現(xiàn)實(shí)缺位。幾個(gè)配置原則：1、內(nèi)需博弈>外需依賴，2、大盤藍(lán)籌>中小市值，3、來年增長>即期業(yè)績，到目前為止依然奏效。
　　只不過，在此基礎(chǔ)上，我們還需要增加一條：“餌兵勿食”。這一輪基本面周期的觸底回升，跟以往有著很大的不同：現(xiàn)階段，驅(qū)動市場的核心動力，來自于風(fēng)險(xiǎn)的再定價(jià)，而不是真實(shí)需求的轉(zhuǎn)好。這會使得股價(jià)的走勢呈現(xiàn)出“拉升快、波動高”的特征（11月大盤價(jià)值單月斬獲15%收益）；同時(shí)，由于短期內(nèi)缺乏現(xiàn)實(shí)的配合，就意味著當(dāng)下的行情，“低吸”可能比“追高”更合適，這就是所謂——“餌兵勿食”。
　　總之，攻守轉(zhuǎn)換的大勢已經(jīng)形成。所謂“餌兵勿食”，是希望大家不要因?yàn)樽犯叨艽欤⒉皇且到y(tǒng)性調(diào)整思路。結(jié)合板塊漲幅、交易熱度以及疫情放開后基本面的判斷，我們將11月“以矛為主、以盾為輔”的進(jìn)攻型策略，重新轉(zhuǎn)換為12月“矛盾結(jié)合”的啞鈴型策略。具體如下：
　　矛——低位反轉(zhuǎn)：地產(chǎn)/保險(xiǎn)（信用紓困、低位反轉(zhuǎn)）、醫(yī)療器械/服務(wù)/交運(yùn)（疫情優(yōu)化受益）、黃金/恒生科技（“西落”盼“東升”）。
　　盾——景氣&安全：計(jì)算機(jī)、海風(fēng)、儲能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、疫情發(fā)展失控；2、經(jīng)濟(jì)大幅衰退；3、政策超預(yù)期變化