>> 申港證券-策略周報：美聯(lián)儲加息放緩成一致預(yù)期-221204
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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pdf 共15頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
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作者： |
曹旭特 |
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市場概覽：
12月第1周主要指數(shù)全線上漲。周內(nèi)漲幅靠前的指數(shù)為富時中國A50、深證100、創(chuàng)業(yè)板指。跌幅居前的指數(shù)為科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50、A股指數(shù)、上證指數(shù)。
本周大多數(shù)板塊上漲，其中漲幅靠前的板塊分別為醫(yī)藥生物、傳媒、電子、非銀金融和通信。
資金流向方面，本周資金凈買入靠前的板塊有房地產(chǎn)（+135億元）、食品飲料（+109億元）、電力設(shè)備（+104億元）、非銀金融（+95億元）、計算機(jī)（+81億元）。本周北向資金總體呈現(xiàn)凈流入，凈買入265.1億元。
本周兩市融資余額和兩市融券余額均下降。
每周一談：美聯(lián)儲首提衰退加息放緩成一致預(yù)期
12月1日，鮑威爾關(guān)于通脹和勞動力市場發(fā)表講話，再次強(qiáng)調(diào)控制通脹的重要性，但在演講末尾表示，加息步伐的緩和或?qū)⒂?2月會議后到來。鮑威爾講話后，美元指數(shù)、美債利率雙雙回落。
鮑威爾將核心通脹分為三個組成部分：核心商品通脹、住房服務(wù)通脹和住房以外的核心服務(wù)的通脹。2022年，核心商品通脹從高位快速下降，住房服務(wù)通脹迅速上升，住房除外核心服務(wù)的通貨膨脹率有所波動，但沒有明顯的趨勢。
商品通脹方面，供應(yīng)鏈問題正在緩解。近幾個月來，燃料和非燃料進(jìn)口價格均有所下降，制造商支付的價格指標(biāo)也有所下降。如果目前的趨勢繼續(xù)下去，商品價格將在未來幾個月開始對整體通脹施加下行壓力。
住房服務(wù)通脹持續(xù)上升直至明年。住房通脹的轉(zhuǎn)折往往落后于其他價格，主要由于租賃存量的周轉(zhuǎn)速度緩慢。新租約的市場利率是未來一年左右整體住房通脹走向更及時的觀測指標(biāo)。當(dāng)前隨著現(xiàn)有租約續(xù)簽，新租約的租金水平暫時高企，整體住房服務(wù)通貨膨脹率繼續(xù)上升。這種情況可能會持續(xù)到明年。但只要新租賃通脹繼續(xù)下降，預(yù)計住房服務(wù)通脹將在明年某個時候開始下降。
勞動力市場是非住房服務(wù)通脹的關(guān)鍵。住房以外的核心服務(wù)方面，涵蓋了從醫(yī)療保健和教育到理發(fā)和酒店的廣泛服務(wù)。這是三個類別中最大的一個，占核心PCE指數(shù)的一半以上。由于工資是提供服務(wù)的最大成本，勞動力市場是分析服務(wù)通貨膨脹的關(guān)鍵。目前美國勞動力市場出現(xiàn)降溫跡象，但仍然緊張。
新增就業(yè)人數(shù)再次超出預(yù)期。11月份美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為26.3萬人，預(yù)期20萬人，前值28.4萬人，雖然較前值有所下降，但仍遠(yuǎn)超預(yù)期，高于歷史平均水平；11月份美國失業(yè)率3.7%，仍低于歷史中樞水平。
薪資水平粘性仍強(qiáng)。11月非農(nóng)私人部門時薪較上月上漲0.18美元至32.82美元，環(huán)比漲幅擴(kuò)大至0.55%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。各行業(yè)薪資環(huán)比均呈上行趨勢，其中運(yùn)輸倉儲業(yè)上行最快，環(huán)比+2.5%，僅公用事業(yè)薪資較上月下行，環(huán)比-0.41%。鮑威爾指出，強(qiáng)勁的工資增長是一件好事，但要使工資增長可持續(xù)，它需要與2%的通貨膨脹保持一致。
美聯(lián)儲11月FOMC會議紀(jì)要首次明確提及衰退風(fēng)險，加息放緩成一致預(yù)期：
經(jīng)濟(jì)增速放緩，衰退風(fēng)險提升。美聯(lián)儲對實體經(jīng)濟(jì)的預(yù)測傾向于下行，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)在未來一年的某個時候進(jìn)入衰退。
加息節(jié)奏放緩成一致預(yù)期。多數(shù)參會者認(rèn)為，放緩加息步伐是合適的。12月會議上聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)50個基點(diǎn)是最有可能的結(jié)果。
應(yīng)重視加息終點(diǎn)而非加息步伐。委員會強(qiáng)調(diào)，貨幣政策已接近充分的限制性立場，此輪加息的終點(diǎn)目標(biāo)范圍，以及此后貨幣政策立場的轉(zhuǎn)變，已成為更重要考慮因素，而不是進(jìn)一步提高目標(biāo)范圍的步伐。
投資建議：
隨著美聯(lián)儲加息步伐的緩和，人民幣匯率持續(xù)貶值的空間有限，相應(yīng)地，資本外流的壓力也將在一定程度上得到釋放，外部因素對于A股市場的沖擊將會有所緩解。國內(nèi)方面，隨著疫情防控的放松，國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏將得到修復(fù)，下游消費(fèi)意愿將逐步好轉(zhuǎn)，企業(yè)盈利或?qū)⒊尸F(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢。目前權(quán)益市場估值水平已經(jīng)處于歷史低位并已出現(xiàn)修復(fù)跡象，短期市場的悲觀預(yù)期反而將是配置權(quán)益資產(chǎn)的機(jī)會。結(jié)構(gòu)上看，在全球經(jīng)濟(jì)由工業(yè)化向數(shù)字化時代演變的過程中，高端制造、信息技術(shù)、生物醫(yī)藥是值得長期關(guān)注的主題板塊。
風(fēng)險提示：
海外宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險
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