>> 華創(chuàng)證券-【宏觀月報】11月大類資產月報：聯(lián)儲加息預期放緩，全球股債普漲-221205
| 上傳日期： |
2022/12/6 |
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| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜 |
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事項
11月全球大類資產總體表現(xiàn)為：全球股票（7.21%）>全球債券（4.71%）>人民幣（3.03%）>0%>大宗商品（-2.47%）>美元（-5.00%）。
主要觀點
海外買方觀點：通脹居高不下、地緣政治惡化是機構的主要關注點
市場熱點方面，關于經濟前景，Vanguard預計美國經濟第四季度增速將達到1.7%左右，全年經濟有可能實現(xiàn)增長，2023年經濟增速或位于0.25%至0.5%之間；Wellington則認為我們正在回到一個經濟增長和通貨膨脹更加不穩(wěn)定的世界。關于通貨膨脹，Vanguard認為盡管商品價格有所下降，但服務價格依舊呈加速上漲趨勢，美國通脹風險仍趨于上行；BlackRock認為加息無法解決勞動力短缺等生產限制問題。關于美聯(lián)儲加息，BlackRock認為美聯(lián)儲似乎正在嘗試采取“不惜一切代價”的立場，試圖迅速將通脹壓低至2%的目標；Northern Trust預計美聯(lián)儲12月將加息50個基點。
投資策略方面，鑒于經濟衰退的風險以及目前企業(yè)盈利預期過于樂觀，投資者普遍降低對股票的配置。此外，盡管需求正在放緩，但供應方面的因素對大宗商品有支撐作用，尤其是在能源和農業(yè)領域，因此投資者對商品的觀點仍在中性以上。具體來看，BlackRock選擇減持發(fā)達市場股票，因為各國央行似乎將過度收緊政策，而且經濟衰退迫在眉睫；Schroders在戰(zhàn)術層面將股票的配置提升至中性，因為更高的利率穩(wěn)定性會減輕股票估值的壓力；Wellington認為美國和日本的基本面要好于歐洲和新興市場，因此更傾向投資美國和日本的股票。
全球基金經理調查方面，機構投資者目前認為通脹居高不下以及地緣政治惡化是最主要的尾部風險。此外，對未來經濟持悲觀態(tài)度的投資者的比例依舊處于歷史高位。在10月的調查中，通脹居高不下是最大的尾部風險，其次是地緣政治惡化，央行鷹派加息是第3位；到了11月，32%的基金經理認為通脹居高不下仍然是最大的尾部風險，其次是地緣政治惡化（18%），央行鷹派加息是第3位（18%）。
全球大類資產：全球股票>全球債券>人民幣>大宗商品>美元
11月全球大類資產總體表現(xiàn)為：全球股票（7.21%）>全球債券（4.71%）>人民幣（3.03%）>0%>大宗商品（-2.47%）>美元（-5.00%）。
股票方面，全球股市全面上漲。其中，恒生指數(shù)、MSCI新興市場、滬深300、MSCI發(fā)達市場、富時全球、斯托克斯歐洲600、富時100、標普500和日經225分別上漲26.62%、14.64%、9.81%、7.54%、7.21%、6.75%、6.74%、5.38%和1.38%。美國制造業(yè)和服務業(yè)PMI數(shù)據(jù)較弱，美聯(lián)儲多數(shù)官員認為加息步伐將放緩，市場解讀為態(tài)度轉鴿，全球股市全面上漲。
債券方面，全球債市除中國國債外普遍上漲。其中，新興市場高收益?zhèn)?、中國投資級債、日本國債、新興市場投資級債、美國投資級、全球高收益?zhèn)?、全球國債、全球債券、全球投資級債、新興市場國債、歐洲高收益?zhèn)W洲投資級債、美國國債、歐元區(qū)國債和美國高收益?zhèn)謩e上漲8.34%、7.31%、6.00%、5.67%、5.18%、5.01%、4.79%、4.71%、4.46%、4.20%、3.52%、2.81%、2.68%、2.41%和2.17%；而中國國債下跌1.21%。
國內大類資產：滬深300>中證500>創(chuàng)業(yè)板>金融債>企業(yè)債>國債
股票方面，A股主要指數(shù)全面上漲，上證綜指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、上證50和中證500分別上漲8.9%、9.8%、3.5%、13.5%和6.0%。從風格來看，金融、周期、消費、成長和穩(wěn)定風格分別上漲了15.8%、8.8%、11.7%、2.3%和11.0%。
債券方面，債券整體下跌1.3%，其中國債、金融債和企業(yè)債分別下跌1.6%、1.1%和1.4%。具體看，從基本面看，華創(chuàng)宏觀中國周度經濟活動指數(shù)從11月開始持續(xù)震蕩，顯示經濟短期波動加大；從政策面看，11月份央行公開市場操作、中期借貸便利以及抵押補充貸款合計凈回籠6095億元；從資金面看，11月底DR007收于2.02%，相比上月底上行8BP；11月份DR007均值為1.77%，相比上月平均上行8BP；從情緒面看，11月底10年期國債和國開債品種利差為13BP，相比10月底持平，市場情緒處于歷史高位；從交易面看，11月底10年期國債收益率與3個月國債收益率的期限利差為80BP，相比10月底回落17BP，但仍處于歷史高位。
股債性價比方面，11月A股ERP全面回落。11月底上證綜指、上證50、中證500、創(chuàng)業(yè)板指和滬深300的ERP分別為5.17%、7.76%、1.37%、-0.30%和5.97%，較上月分別下行1.00、1.63、0.52、0.33和1.11個百分點。A股的股債收益差有所回升，美股的股債收益差有所回落。2022年11月底，10年期國債收益率與上證指數(shù)股息率之差從-0.20%回升到0.29%；10年期美國國債收益率與標普500股息率之差從2.44%回落到2.07%。
市場情緒方面，多數(shù)市場情緒指標改善，市場情緒指數(shù)有所回升。11月份北上資金凈流入、股債收益差等市場情緒指標回升。此外，11月底市場情緒指數(shù)為49.61，較10月底回升了15.09，平均來看11月市場情緒指數(shù)為48.93，較上月回升5.19。
行業(yè)指標方面，A股行業(yè)漲多跌少，房地產、建材和消費者
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