>> 華創(chuàng)證券-【每周經(jīng)濟(jì)觀察】海外雙周報(bào)第19期：中低收入國(guó)家債務(wù)中我國(guó)的角色-221123
| 上傳日期： |
2022/11/23 |
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| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張瑜,殷雯卿 |
| 下載權(quán)限： |
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主要觀點(diǎn)
本文聚焦我國(guó)對(duì)中低收入國(guó)家的借款問題，主要關(guān)注幾個(gè)方面：一、借出多少錢；二、錢從哪來，投到哪去；三、有什么風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)下中低收入國(guó)家債務(wù)脆弱性加劇，一方面，新冠疫情下各國(guó)加大財(cái)政支出，債務(wù)規(guī)模激增；另一方面，當(dāng)下主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體大幅加息導(dǎo)致中低收入國(guó)家貨幣大幅貶值，進(jìn)一步增加了這些國(guó)家的償債成本。因此，中低收入國(guó)家的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題值得關(guān)注。
一、我國(guó)持有多少中低收入國(guó)家債務(wù)？
截至2020年，我國(guó)對(duì)中低收入國(guó)家債權(quán)存量總計(jì)1710億美元，占中低收入國(guó)家外債總額的2.7%，高于其他國(guó)家但遠(yuǎn)低于世界銀行等多邊債權(quán)人和債券持有人（分別占比52%、28%）。進(jìn)一步區(qū)分中等收入國(guó)家與低收入國(guó)家，可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)對(duì)低收入國(guó)家的債權(quán)規(guī)模占其外債總額的比例較高，約為11%。
從增速看，2000-18年，我國(guó)對(duì)中低收入國(guó)家債權(quán)金額增速大部分時(shí)間保持在10%以上的高位，但最近兩年增速明顯放緩。增速的變化主要受我國(guó)貸款“優(yōu)惠力度”的影響。從兩方面觀察：一是借款的實(shí)際利率，用“當(dāng)年實(shí)際支付利息/外債存量期初期末均值”計(jì)算。2010年以前我國(guó)借款的實(shí)際利率較中低收入國(guó)家外債平均低2%左右，對(duì)應(yīng)著我國(guó)債權(quán)增速的飛漲，近年來我國(guó)借款實(shí)際利率與平均水平的差距有所縮小。二是利息支付優(yōu)惠，用“當(dāng)年利息免除與利息重新安排金額之和/應(yīng)付利息”表示。在2008年金融危機(jī)與2020年新冠疫情中，我國(guó)提供的利息支付優(yōu)惠相對(duì)平均水平更高。更高的“優(yōu)惠力度”反映了我國(guó)借款的援助性與發(fā)展性，推動(dòng)了2018年以前我國(guó)債權(quán)金額的快速增長(zhǎng)。
我國(guó)對(duì)中低收入國(guó)家債權(quán)的未來發(fā)展趨勢(shì)如何？增速或?qū)⑦M(jìn)一步回落。首先，從貸款承諾看，我國(guó)與中低收入國(guó)家簽訂長(zhǎng)期貸款合同的高峰期已過。其次，從貸款提取額來看，未來5年中低收入國(guó)家從我國(guó)貸款承諾中的提款額逐年下降。2022-28年，中低收入國(guó)家從我國(guó)貸款承諾中的貸款提取額將以平均每年-53%左右的速度下滑。
二、錢從哪來，錢到何去？
1、我國(guó)對(duì)中低收入國(guó)家貸款的資金來源：根據(jù)世界銀行報(bào)告，我國(guó)對(duì)中低收入國(guó)家的債權(quán)主要是由政策性銀行提供的非優(yōu)惠貸款。據(jù)統(tǒng)計(jì)，官方資金占比超9成；來自商業(yè)銀行的貸款約占7%；無(wú)債券。
2、我國(guó)對(duì)中低收入國(guó)家貸款的資金用途：首先，按債權(quán)人部門看，我國(guó)對(duì)中低收入國(guó)家的債權(quán)主要是對(duì)公貸款，尤其是對(duì)一般政府貸款，約占我國(guó)對(duì)中低收入國(guó)家貸款總額的75%。其次，按債務(wù)國(guó)的國(guó)家特征，我國(guó)對(duì)中低收入國(guó)家的債權(quán)集中在撒哈拉以南非洲，并且是中等收入國(guó)家中收入偏低的部分國(guó)家。最后，按投資行業(yè)，對(duì)于中低收入國(guó)家整體來說，大部分債務(wù)都與大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目和采掘業(yè)有關(guān)。對(duì)于我國(guó)債權(quán)集中地區(qū)——非洲來說，我國(guó)的貸款資金集中于運(yùn)輸和電力等公共事業(yè)部門以及礦業(yè)，占比合計(jì)近7成。
三、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大嗎？
從三個(gè)角度評(píng)估我國(guó)對(duì)中低收入國(guó)家債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)情況。首先，我國(guó)對(duì)中低收入國(guó)家債權(quán)集中度情況。并不算高，近年來也比較穩(wěn)定。其次，欠我國(guó)債務(wù)最多的前十個(gè)國(guó)家外債風(fēng)險(xiǎn)情況。10個(gè)國(guó)家中有三個(gè)國(guó)家被世界銀行評(píng)定為“外債高風(fēng)險(xiǎn)”，2020年欠我國(guó)債務(wù)208億美元，占我國(guó)對(duì)中低收入國(guó)家債權(quán)存量總額的12%，而且這十個(gè)國(guó)家外債總額占其GNI比例和出口金額比例均高于中低收入國(guó)家平均水平。最后，“壞賬”風(fēng)險(xiǎn)，即已經(jīng)是外債高風(fēng)險(xiǎn)或者陷入困境的借款人合計(jì)欠我國(guó)債務(wù)情況，2020年為440億美元，這部分債務(wù)可能需要我國(guó)減債、緩債。不過這些國(guó)家欠我國(guó)的債務(wù)僅占其外債總額16%，因此解決其債務(wù)問題需要聯(lián)合其他債權(quán)人一起行動(dòng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展超預(yù)期，數(shù)據(jù)源統(tǒng)計(jì)不完備
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