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公司致力于新材料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，深耕高鐵賽道，聚焦產(chǎn)業(yè)協(xié)同高附加值大容量市場，拓展碳碳熱場、石英坩堝，升級碳陶制動材料，挖掘第二、第三增長曲線，通過規(guī)模化、智能化、數(shù)字化，致力將公司發(fā)展成為新材料創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用平臺型公司。
　　粉末冶金閘片：公司起家業(yè)務(wù)，“復(fù)興號”動車組制動閘片核心供應(yīng)商，國產(chǎn)高鐵閘片龍頭，隨著德國企業(yè)的專利到期，公司有望在“和諧號”斬獲新增量。國內(nèi)高鐵閘片主要來自更換需求，今年受疫情影響更換需求觸底，后續(xù)疫情防控措施不斷優(yōu)化，居民消費出行需求回暖將帶動高鐵發(fā)車頻次提升，閘片更換需求將顯著恢復(fù)。
　　碳碳熱場：市場競爭已至白熱化，目前小廠盈利壓力巨大，擴(kuò)產(chǎn)意愿不足，隨著上游硅料降價，明年光伏裝機(jī)需求將顯著提升，碳碳熱場供需有望重回景氣狀態(tài)。公司憑借預(yù)制體自制、大尺寸設(shè)備、自動化產(chǎn)線以及更低的電費和天然氣價格，單噸成本顯著低于競爭對手。目前已向包括高景太陽能、晶科能源、晶澳科技、包頭美科等11家光伏硅片制造商正式供貨，今、明兩年公司碳碳熱場有望爆發(fā)式增長。
　　石英坩堝：市場空間較大，2025年市場空間約為189億元，2022-2025年CAGR為38%。2022年11月，公司收購晶熠陽90%股權(quán)進(jìn)入石英坩堝領(lǐng)域。晶熠陽下游客戶有弘元新材、晶澳太陽能、四川永祥、晶科能源、青海高景太陽能等多家單晶硅生產(chǎn)企業(yè)，目前在手訂單充足。晶熠陽石英坩堝產(chǎn)品可與公司碳碳熱場產(chǎn)品的銷售形成高度協(xié)同。晶熠陽團(tuán)隊深耕石英制品行業(yè)，原材料采購渠道暢通，在主要原材料高純石英砂方面，晶熠陽與進(jìn)口高純石英砂代理商及江蘇太平洋石英股份有限公司等國內(nèi)高純石英砂生產(chǎn)廠商建立了長期合作關(guān)系，保證原材料供應(yīng)的質(zhì)量和穩(wěn)定性。
　　碳陶制動盤：藍(lán)海市場，空間廣闊，預(yù)計2025年、2030年市場空間分別達(dá)180億、357億元。碳陶制動盤性能優(yōu)異，是理想的剎車材料。降本路徑豐富，單車售價有望從10000元下降至4500-6000元以內(nèi)，隨著國產(chǎn)碳纖維產(chǎn)能釋放，成本還有進(jìn)一步下探空間。技術(shù)壁壘顯著高于碳碳熱場，預(yù)計市場份額將更加集中，有技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)將率先獲益。公司從2016年開始碳陶剎車產(chǎn)品的研發(fā)，核心技術(shù)實現(xiàn)突破，具備高性能、大尺寸剎車盤的制備能力，已與多家汽車廠商簽訂了保密/合作協(xié)議，今年9月獲得頭部新能源車企定點。2022年10月公司定增融資23.2億元，其中13.19億將用于擴(kuò)充碳陶制動盤產(chǎn)能，投產(chǎn)后產(chǎn)能達(dá)15萬套/年。
　　投資建議：公司致力于新材料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，深耕高鐵賽道，聚焦產(chǎn)業(yè)協(xié)同高附加值大容量市場，拓展碳碳熱場、石英坩堝，升級碳陶制動材料，挖掘第二、第三增長曲線，通過規(guī)模化、智能化、數(shù)字化，致力將公司發(fā)展成為新材料創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用平臺型公司。我們預(yù)計2022、2023、2024年公司分別實現(xiàn)盈利2.10、4.10、5.66億元，yoy分別為+20%、+96%、+38%，對應(yīng)PE分別為58.8、30.1、21.8倍，我們預(yù)計2022年為公司熱場爆發(fā)元年，2023年公司熱場、石英坩堝、碳陶制動盤三大新增業(yè)務(wù)有望共振放量，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　風(fēng)險提示：1、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；2、碳陶制動盤需求不及預(yù)期。財務(wù)數(shù)據(jù)與估值