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2022年第三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，維持投資評(píng)級(jí)為“收集”。拼多多公司(“拼多多”或“公司”)成功樹立了以下聲譽(yù)：i)物有所值的產(chǎn)品平臺(tái)和ii)高效的購物渠道形象。我們目標(biāo)價(jià)為105.00美元，“收集”。
　　收入加速增長(zhǎng)推動(dòng)盈利高于預(yù)期，優(yōu)于大市。拼多多是唯一一家不僅實(shí)現(xiàn)了收入加速增長(zhǎng)，而且憑借規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)盈利超預(yù)期的電商平臺(tái)。i)更多消費(fèi)者進(jìn)入平臺(tái)，ii)更多商家入駐，iii)技術(shù)提升營(yíng)銷效率，及iv)促銷活動(dòng)提升用戶參與度是公司加速增長(zhǎng)的原因。拼多多的利潤(rùn)端遠(yuǎn)超預(yù)期，這是由于投資進(jìn)度放緩和收入增長(zhǎng)加快的混合影響。然而，公司將持續(xù)投資以增強(qiáng)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，因此利潤(rùn)率很可能會(huì)波動(dòng)。
　　拼多多業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，帶動(dòng)盈利能力升級(jí)。此外，用戶擴(kuò)展和商家招募都可以增加拼多多的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，增加平臺(tái)的交易量并提高貨幣化率。上述驅(qū)動(dòng)因素可以持續(xù)提高拼多多的盈利能力。我們認(rèn)為拼多多正走在一個(gè)健康循環(huán)的軌道上，其盈利能力是可持續(xù)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，更多行業(yè)監(jiān)管政策