久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

■線下零售可能受到新冠疫情封控的影響
　　■可能會增加折扣以減少庫存
　　■維持增持評級，目標價12.5港元
　　線下零售可能受到新冠疫情封控措施的影響
　　我們預計，特步22年四季度的零售將受到新冠疫情措施的負面影響。盡管特步在最近的雙十一期間，所有品牌加起來的零售流水同比增長約30%，但我們認為，其線下零售流水的增速可能較低，因為一些門店可能因新冠疫情封控政策而關閉。
　　為了減少庫存，折扣可能會增加
　　雖然特步在雙十一之后沒有公布庫存或折扣水平，但我們認為，總體庫存可能保持在類似22年三季度末的水平（即約4-5個月的庫存）。雖然這個庫存水平仍在可控范圍內，但我們懷疑特步將在12月至23年一季度減少這些庫存。因此，我們現(xiàn)在預計特步將提高折扣水平，以減少庫存。我們注意到，特步主要以批發(fā)模式運營，因此，提高折扣率對特步營收和利潤率的影響不像一些同行那樣大。
　　下調盈利預測
　　由于特步采用批發(fā)模式，其22年下半年營收和毛利率相對固定。然而，其自營電商銷售的毛利率可能會受到22年四季度和23年一季度零售折扣加大的影響。此外，由于零售的能見度低，我們應預期特步的分銷商對其23財年的訂單會更加保守，從而影響23財年的營收增長。我們將22/23/24財年每股盈利預測分別下調3.3%、8.0%和3.4%。
　　維持增持評級，目標價12.5港元
　　我們下調了盈利預測，但維持增持評級和12.5港元的目標價，因為我們認為，投資者已經基本上消化了新冠疫情對22財年盈利的負面影響。我們認為，當新冠疫情封控取消時，零售、庫存水平和折扣率應回歸正常，因此利潤率也應該會正?；?br>　　主要催化劑：22年四季度零售流水好于預期。
　　主要風險：更大規(guī)模的新冠封控措施。