>> 廣發(fā)證券-建材行業(yè)2023年投資策略：政策拐點，曙光已現(xiàn)-221206
| 上傳日期： |
2022/12/7 |
大小： |
4677KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄒戈,謝璐,苗蒙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
消費建材：政策拐點和毛利率拐點已現(xiàn)，保交付有望帶動竣工需求改善。2021年以來遭遇地產(chǎn)需求大幅下行、原材料上漲等影響，2022年行業(yè)已經(jīng)入底部區(qū)域；行業(yè)至暗時刻，行業(yè)強α繼續(xù)顯現(xiàn)，部分消費建材優(yōu)質(zhì)龍頭收入表現(xiàn)和經(jīng)營質(zhì)量明顯好于同行，地產(chǎn)后市場大和行業(yè)集中度提升帶來的長邏輯沒變，競爭格局好的優(yōu)質(zhì)細(xì)分龍頭長期成長邏輯也沒變。地產(chǎn)政策和地產(chǎn)銷售決定后續(xù)行業(yè)β，疊加保交房，竣工端好于新開工端，防水新規(guī)帶來行業(yè)明顯增量；除防水行業(yè)以外，22Q3開始毛利率同比環(huán)比企穩(wěn)改善，未來毛利率持續(xù)改善可期；考慮到不同公司經(jīng)營節(jié)奏的差異，目前階段繼續(xù)看好偉星新材、兔寶寶、東方雨虹、志特新材，重點關(guān)注堅朗五金、北新建材、科順股份。
無機纖維：玻纖景氣度有望邊際向上。粗紗：2022年10月玻纖行業(yè)庫存拐點初現(xiàn)，11月庫存天數(shù)約33天，相比9月底高點38天去化約5天，部分玻纖產(chǎn)品價格止跌修復(fù)，結(jié)合2023年供需分析（主要是新增供給明顯減少，結(jié)構(gòu)性需求景氣），我們認(rèn)為粗紗景氣有望邊際改善。電子紗：供給端，2022年電子紗景氣觸底，行業(yè)供給收縮，2023年或無新增產(chǎn)能；需求端，2022年10月臺股CCL企業(yè)營收增速-9%，處在過去6年的底部區(qū)域，結(jié)構(gòu)上看好電動車產(chǎn)業(yè)趨勢下動單車PCB用量提升對電子紗的帶動。陶瓷纖維：中高端需求向好，中低端集中度提升?？春弥袊奘?、中材科技，重點關(guān)注魯陽節(jié)能、長海股份。
水泥：底部震蕩，等待供需修復(fù)時機。在需求下行和煤炭成本高企雙重壓力下，22Q3行業(yè)盈利或已見底。展望2023年，供給邏輯不變，預(yù)計2023年無凈新增產(chǎn)能，錯峰生產(chǎn)力度加強，主要矛盾在于需求復(fù)蘇，須看政策思路，“穩(wěn)增長”值得期待；部分公司第二成長曲線開始發(fā)力；看好內(nèi)生加速的華新水泥（A、H）、低估值龍頭海螺水泥（A、H），重點關(guān)注上峰水泥。
玻璃：周期底部震蕩，關(guān)注供給端信號。浮法玻璃：展望2023年，存在供需走好的信號，一是浮法玻璃需求端（對應(yīng)地產(chǎn)竣工面積）在保交付政策持續(xù)推進下有望改善，二是繼續(xù)冷修停產(chǎn)帶來供給出清，什么時候會迎來轉(zhuǎn)機仍需動態(tài)跟蹤。光伏玻璃：光伏玻璃：前景樂觀，新增供給仍是主要矛盾，等待新增供給放緩。藥用玻璃：中硼硅玻璃產(chǎn)業(yè)趨勢已成，持續(xù)放量可期。繼續(xù)看好山東藥玻、福萊特（A）*、福萊特玻璃（H）*、信義光能*、旗濱集團、信義玻璃，重點關(guān)注亞瑪頓、安彩高科*（注：*表示與電新組聯(lián)合覆蓋）。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟繼續(xù)下行風(fēng)險，貨幣房地產(chǎn)等政策大幅波動風(fēng)險，行業(yè)新投產(chǎn)能超預(yù)期風(fēng)險，原材料成本上漲過快風(fēng)險等。
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