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主要內(nèi)容：
　　從需求端上看：看好全球輪胎市場量價(jià)齊升，國內(nèi)企業(yè)扎根成長沃土；預(yù)計(jì)明年出口訂單回暖助力企業(yè)盈利回升。
　　--量增：（1）替換市場方面，汽車保有量穩(wěn)步上升將驅(qū)動存量市場規(guī)模擴(kuò)張，而新能源汽車和貨運(yùn)量恢復(fù)將加快輪胎置換周期；（2）配套市場方面，以新能源為代表的國內(nèi)企業(yè)快速成長將大力推進(jìn)國產(chǎn)輪胎替代加速，擠占海外龍頭企業(yè)份額。
　　--價(jià)增：（1）SUV、高端車型市占率的提升將驅(qū)動大尺寸輪胎占比增加；（2）汽車消費(fèi)體驗(yàn)需求也將提升驅(qū)動輪胎高性能化及多功能化。
　　--外銷：（1）海外輪胎替換市場空間大、毛利率高，國內(nèi)胎企的制造優(yōu)勢將為企業(yè)提供競爭力保障；（2）長期來看，出口動能轉(zhuǎn)換，一帶一路國家有望成為輪胎出口新增長點(diǎn)，短期來看，美國進(jìn)口市場有望出現(xiàn)拐點(diǎn)，歐洲能源危機(jī)或使進(jìn)口需求持續(xù)激增。
　　從供給端上看：國內(nèi)胎企有望重復(fù)海外龍頭成長史，持續(xù)進(jìn)行份額替代。
　　--結(jié)構(gòu)優(yōu)化+產(chǎn)能擴(kuò)張，國產(chǎn)替代目標(biāo)明確：（1）國內(nèi)輪胎行業(yè)的準(zhǔn)入門檻提高以及產(chǎn)品質(zhì)量提升，促進(jìn)國內(nèi)市場競爭更為集中；（2）對比于海外巨頭關(guān)廠頻率持續(xù)提升，國內(nèi)龍頭加碼資本開支對擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)行布局有利于進(jìn)一步搶占海外份額。
　　--以海外龍頭成長路徑為鑒，看好國內(nèi)胎企未來發(fā)展趨勢：（1）技術(shù)創(chuàng)新：塑造品牌影響力的最有效途徑，國內(nèi)胎企已在新材料、新配方、新技術(shù)、新工藝、新結(jié)構(gòu)等方面發(fā)力；（2）海外布局：有效解決政治制裁政策與原材料高價(jià)進(jìn)口兩大難題，國內(nèi)胎企積極推進(jìn)優(yōu)勢產(chǎn)能向海外擴(kuò)張。
　　從成本端上看：橡膠、炭黑等周期性較強(qiáng)的化工品成本占比較高，未來價(jià)格趨緩，有望減輕下游壓力。
　　--原材料：（1）天然膠國內(nèi)自給率低，供給壓力疊加較弱需求，天然橡膠價(jià)格短期將處于低位震蕩，合成膠整體產(chǎn)能過剩，價(jià)格或持續(xù)低位震蕩；（2）中國是炭黑主要生產(chǎn)國與出口國，焦企由于疫情等原因開工積極性不高，炭黑價(jià)格將維持高位。
　　--海運(yùn)費(fèi)：（1）國內(nèi)胎企出口占比高，盈利水平對海運(yùn)成本敏感度大；（2）疫情緩解、全球海運(yùn)運(yùn)力穩(wěn)定提升，疊加庫存前期擠壓導(dǎo)致的訂單荒蔓延，海運(yùn)價(jià)格持續(xù)走弱。
　　核心觀點(diǎn)：
　　我們認(rèn)為短期美國進(jìn)口市場有望迎來觸底反彈的行情，伴隨著海運(yùn)費(fèi)成本高位回落，主要出口美國市場的胎企Q4業(yè)績有望充分受益。長遠(yuǎn)來看，行業(yè)需求具備持續(xù)性，我們看好在海外提前布局，產(chǎn)能陸續(xù)釋放的輪胎企業(yè)。
　　重點(diǎn)關(guān)注：賽輪輪胎（產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)平臺化供應(yīng)，受益于液體黃金創(chuàng)新具備產(chǎn)品力的競爭優(yōu)勢，越南柬埔寨雙海外工廠具有國內(nèi)最為突出的抗雙反優(yōu)勢）、森麒麟（產(chǎn)品定位高端化疊加工廠的智能化建設(shè)降本具備更賺錢優(yōu)勢）；建議關(guān)注：玲瓏輪胎（國內(nèi)產(chǎn)能領(lǐng)先，主攻配套市場將帶來主機(jī)廠粘性&消費(fèi)者品牌效應(yīng)的長期效益）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）終端市場乘用車銷量不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）新能源汽車銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）原材料價(jià)格及海運(yùn)費(fèi)價(jià)格波動超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；4）海內(nèi)外政策風(fēng)險(xiǎn)；5）依據(jù)的數(shù)據(jù)信息滯后的風(fēng)險(xiǎn)