>> 中泰證券-大宗金屬行業(yè)周報(bào)：國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期修復(fù)支撐基本金屬需求預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)釋放鴿派信號(hào)強(qiáng)化金價(jià)上行趨勢(shì)-221204
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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| 格式： |
pdf 共30頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉,安永超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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【本周關(guān)鍵詞】：國(guó)內(nèi)宏觀情緒回暖，鮑威爾釋放鴿派信號(hào)
投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)
隨著美國(guó)在通脹與衰退的拉鋸轉(zhuǎn)向后者，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期持續(xù)降溫，貨幣政策的二階導(dǎo)拐點(diǎn)已然確立；對(duì)于貴金屬，我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落難以避免，疊加通脹逐步走低、失業(yè)率上升，貴金屬大周期拐點(diǎn)確立，持續(xù)重視成長(zhǎng)及資源優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的。對(duì)于基本金屬，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期下，耐用品需求持續(xù)回落，全球主動(dòng)去庫(kù)存仍將持續(xù)，但隨著加息速度的放緩及宏觀預(yù)期的改善，板塊有望開(kāi)始筑底回升。
行情回顧：美聯(lián)儲(chǔ)主席釋放鴿派信號(hào)，國(guó)內(nèi)宏觀情緒回暖：1）本周鮑威爾釋放放緩加息的信號(hào)，美元指數(shù)回落，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提振；疊加國(guó)內(nèi)防疫政策放松，宏觀情緒回暖，具體來(lái)看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅6.0%、8.1%、4.3%、6.0%、5.4%、10.5%，整體上漲；2）貴金屬，COMEX黃金收1809.60美元/盎司，環(huán)比上漲3.17%，SHFE黃金收409.72元/克，環(huán)比上漲0.52%；3）本周A股整體回升，申萬(wàn)有色金屬指數(shù)收4,873.05點(diǎn)，環(huán)比上漲0.62%，跑輸上證綜指1.13%，稀有金屬、工業(yè)金屬、金屬非金屬新材料、貴金屬漲跌幅分別為2.15%、1.67%、1.61%、-4.52%。
宏觀“三因素”總結(jié)：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度走低，宏觀預(yù)期改善；美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)走低；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)略有回升，疫情升溫。具體來(lái)看：
1）國(guó)內(nèi)：11月官方制造業(yè)PMI48（前值49.2，預(yù)期49.3），非官方PMI49.4（前值49.2）；10月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比-3.0%（前值2.3%）。
2）美國(guó)：本周披露美國(guó)Q3 GDP環(huán)比折年率2.9%（前值-0.6%，預(yù)期2.7%）；11月制造業(yè)PMI為49.0（前值50.2，預(yù)期49.8）；美國(guó)11月失業(yè)率為3.7%（前值3.7%，預(yù)期3.7%），11月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)26.3萬(wàn)人（前值28.4萬(wàn)人，預(yù)期20.0萬(wàn)人）。
3）歐元區(qū)：歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI為47.1（前值46.4，預(yù)期47.3）；10月歐元區(qū)PPI同比30.8%（前值41.9%，預(yù)期31.3%），環(huán)比-2.9%（前值1.6%，預(yù)期-2.5%）；10月歐元區(qū)失業(yè)率6.5%（前值6.6%，預(yù)期6.6%）；本周英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)合計(jì)日均新增新冠確診101556.4例，環(huán)比上周增加14950.6例，疫情升溫。
4）11月全球制造業(yè)PMI為48.8，環(huán)比回落0.6，連續(xù)三次處于榮枯線以下，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)整體仍將處于下行通道。
貴金屬：大周期拐點(diǎn)正式確立
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾講話中釋放的加息放緩的信號(hào)表示，美聯(lián)儲(chǔ)在“一段時(shí)間內(nèi)”將需要采取限制性政策，最快12月就會(huì)放緩加息步伐；另外美國(guó)核心PCE不及預(yù)期，使得美元指數(shù)整體回落，貴金屬價(jià)格有所回升。我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落難以避免，當(dāng)前4.0%左右的遠(yuǎn)端名義利率離經(jīng)濟(jì)底部的1.5%有較大回落空間，隨著通脹超預(yù)期走低以及失業(yè)率的觸底回升，貴金屬價(jià)格大周期的拐點(diǎn)正式確立，板塊內(nèi)高成長(zhǎng)標(biāo)的有望持續(xù)重估，同時(shí)資源優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的也將凸顯投資彈性。
基本金屬：美聯(lián)儲(chǔ)鴿派言論提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，國(guó)內(nèi)宏觀情緒回暖
周內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾暗示經(jīng)濟(jì)將進(jìn)行長(zhǎng)期調(diào)整，最快將于12月放緩加息預(yù)期；另外美國(guó)核心通脹PCE不及預(yù)期，美元指數(shù)回落，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提振；國(guó)內(nèi)央行宣布于12月5日全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，并且證監(jiān)會(huì)決定在房地產(chǎn)融資方面調(diào)整優(yōu)化5項(xiàng)措施，房地產(chǎn)再傳利好信息的情況下，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制舉行新聞發(fā)布會(huì)強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)防控，拒絕“一刀切”防控措施，市場(chǎng)預(yù)期疫情將逐步放寬，宏觀情緒回暖。
1、對(duì)于電解銅，本周?chē)?guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量19.52萬(wàn)噸，環(huán)比上漲0.51%；電線電纜進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，企業(yè)回籠資金為主，疊加北方天氣與疫情的干擾，訂單整體偏弱；另外，本周銅價(jià)居高，下游更顯猶豫。截至12月2日，上海、江蘇、廣東三地社庫(kù)10.84萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.75萬(wàn)噸。
2、對(duì)于電解鋁，供給端，周內(nèi)甘肅白音華二期通電投產(chǎn)，廣西及四川復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)端穩(wěn)步抬升。需求端，政府頻繁釋放的疫情管控放緩預(yù)期并未產(chǎn)生效果，多地運(yùn)輸效率依然較低。同時(shí)冬季降臨，建筑等終端項(xiàng)目有所停產(chǎn)，部分中小型板帶、型材企業(yè)因需求不足等原因大舉減產(chǎn)甚至提前放假。大型企業(yè)也受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)冷、疫情等事件干擾較大，開(kāi)工率存在一定下滑預(yù)期。庫(kù)存雖處于50萬(wàn)噸的歷史低位，但主要原因并非下游接貨量加大，而是疫情導(dǎo)致在途鋁錠較多，疊加倉(cāng)儲(chǔ)暴雷隱形庫(kù)存增加所致。整體看基本面缺少需求支撐，仍以利空為主。國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存50萬(wàn)噸，較上周庫(kù)存減少1.8萬(wàn)噸。
1)氧化鋁價(jià)格2786元/噸，環(huán)比上漲1.13%，氧化鋁成本3049元/噸，環(huán)比持平，噸毛利-263元/噸，環(huán)比上漲10.56%。
2)預(yù)焙陽(yáng)極方面，周內(nèi)均價(jià)7915元/噸，環(huán)比下降1.20%，考慮1個(gè)月原料庫(kù)存影響，周內(nèi)平均成本7664元/噸，環(huán)比下降1.31%，周內(nèi)平均噸毛利251元/噸，環(huán)比上漲2.21%；不考慮原料庫(kù)存，陽(yáng)極周內(nèi)平均成本7722元/噸，環(huán)比下降0.96%，周內(nèi)平均噸毛利192元/噸，環(huán)比下降21元/噸。
3)對(duì)于除新疆外100%自備火電的電解鋁企業(yè)，即時(shí)成本19392元/噸，環(huán)比下降0.31%，長(zhǎng)江現(xiàn)貨鋁價(jià)19320元/噸，環(huán)比上漲1.58%，噸鋁盈
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