>> 中泰證券-國防軍工行業(yè)周報：政策持續(xù)發(fā)力，重點關(guān)注國企改革投資機會-221204
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
大小： |
2399KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳鼎如 |
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1、本周市場回顧
本周申萬國防軍工指數(shù)上漲0.32%，上證綜指上漲1.76%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.20%，滬深300指數(shù)上漲2.52%，國防軍工板塊漲幅在31個申萬一級行業(yè)中排名第28。周四（12月01日）漲幅最大為0.85%。截止至周五收盤，申萬國防軍工板塊PE(TTM)為53.46倍，各子板塊中航空裝備為58.51倍，航天裝備為47.66倍，地面兵裝為44.18倍，軍工電子42.07倍，航海裝備136.23倍。目前申萬國防軍工指數(shù)過去十年的PE(TTM)分位數(shù)為8.35%，航空裝備、航天裝備、地面兵裝、軍工電子、航海裝備PE(TTM)分位數(shù)分別為19.51%、4.36%、10.74%、5.48%、68.63%。
2、板塊表現(xiàn)：估值切換迎來重要時間節(jié)點
估值水平合理偏低，迎來估值切換時間節(jié)點。截至2022年12月2日收盤，申萬國防軍工板塊PE(TTM)為53.46X，過去五年的PE(TTM)分位數(shù)為3.79%；航空裝備、航天裝備、地面兵裝、軍工電子、航海裝備PE(TTM)近五年分位數(shù)分別為38.88%、7.17%、21.50%、9.40%、77.68%。根據(jù)Wind一致預期，2023年各細分板塊預測市盈率（整體法）為航空裝備44X、航天裝備37X、地面兵裝22X、軍工電子27X、航海裝備37X?；谛袠I(yè)高景氣度和成長的確定性及持續(xù)性，四季度或持續(xù)為行業(yè)利潤兌現(xiàn)旺季，疊加2023年估值水平相對較低，迎來估值切換時間節(jié)點，軍工是當前極具投資價值的賽道之一。
3、近期催化：新一輪央企綜合服務(wù)三年計劃頒布，沈飛西飛股權(quán)激勵落地
1）上交所制定新一輪《中央企業(yè)綜合服務(wù)三年行動計劃》，國企改革步入深水區(qū)。為配合落實國資委《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，上交所同步制定了新一輪央企綜合服務(wù)相關(guān)安排，涉及央企上市公司舉措有三方面：①服務(wù)推動央企估值回歸合理水平；②服務(wù)助推央企進行專業(yè)化整合；③服務(wù)完善中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度。從20年6月的《國企改革三年行動方案（2020－2022年）》到22年5月國資委發(fā)布的《提高央企控股上市公司質(zhì)量的工作方案》再到22年12月上交所發(fā)布的《中央企業(yè)服綜合務(wù)三年行動計劃》，國企改革方面政策的呈現(xiàn)連貫性和持續(xù)性，對國企高質(zhì)量發(fā)展力度和決心不減，對軍工央企上市公司的股權(quán)激勵和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入有較大推動作用。2）中航沈飛二期股權(quán)激勵草案發(fā)布，主機改革排頭兵再添動力。11月29日，中航沈飛發(fā)布二期股權(quán)激勵草案，擬以32.08元/股價格授予226名激勵對象共計不超過981.5萬股（占總股本0.5%）。首期股權(quán)激勵對業(yè)績提振明顯，二期激勵注入新動力。2018年5月公司披露第一期股權(quán)激勵草案，2019/2020/2021/2022前三季度年公司扣非歸母凈利潤增速分別為18.85%/11.34%/69.93%/22.50%，業(yè)績釋放明顯。3）中航西飛首期股權(quán)激勵草案和2023年關(guān)聯(lián)交易發(fā)布，軍民大飛機龍頭乘風起航。11月30日，中航西飛公司發(fā)布首期股權(quán)激勵草案及23年關(guān)聯(lián)交易預計公告，擬分兩批向不超過261名激勵對象授予不超過1639.5萬股（約占總股本0.6%），首次授予價格為13.45元/股。首次激勵對于公司意義重大，積極推動核心骨干積極性，疊加關(guān)聯(lián)交易保持較高速度增長，為公司長期業(yè)績增長確定性和持續(xù)性保駕護航。4）C919獲頒生產(chǎn)許可證，國產(chǎn)大飛機具備批產(chǎn)制造能力。11月29日，民航華東地區(qū)管理局29日向中國商飛公司頒發(fā)了國產(chǎn)大飛機C919的生產(chǎn)許可證。這標志著我國具備了批量生產(chǎn)制造大型客機的能力，為拉動民航制造業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展提供了條件。
4、核心觀點：成長確定性和持續(xù)性兼?zhèn)?，國改提速有望錦上添花
1）成長確定性：國家安全（自主可控）、軍隊建設(shè)（新域新質(zhì)）和航天強國（航天運輸+深空探測+空間設(shè)施）等議題是國防軍工的長期發(fā)展戰(zhàn)略。2）成長持續(xù)性：①下游終端成熟型號爬產(chǎn)+新型號轉(zhuǎn)批產(chǎn)帶來市場空間擴容；②中上游通過“大協(xié)作”協(xié)助主機廠打通產(chǎn)能瓶頸，規(guī)模/范圍經(jīng)濟帶動利潤持續(xù)兌現(xiàn)。3）國企改革有望提速：股權(quán)激勵+資產(chǎn)證券化推動軍工國企資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化和盈利能力不斷提升。
5、本周重點推薦
1）持續(xù)看好航空制造細分賽道，重點推薦：中航沈飛、中航重機、西部超導、廣聯(lián)航空、豪能股份和邁信林。
2）持續(xù)看好航空發(fā)動機賽道，重點推薦：航發(fā)控制、航發(fā)動力、應(yīng)流股份和派克新材。
3）重視無人機等新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量，重點推薦：航天彩虹。
4）重視軍工電子領(lǐng)域需求放量和國產(chǎn)化投資機會，重點推薦：國博電子、紫光國微
5）建議關(guān)注國企改革受益標的：航天晨光、天奧電子、航天電器和中航西飛。
風險提示：軍品訂單釋放和交付不及預期；業(yè)績增長不及預期。
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