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11月生豬出欄量續(xù)創(chuàng)年內新高，綜合成本繼續(xù)下行。母豬存欄穩(wěn)步提升至140萬頭左右，或支撐23年出欄量維持高增。維持“強烈推薦”投資評級。
　　出欄續(xù)創(chuàng)年內新高，價格高位調整。生豬養(yǎng)殖方面，2022年11月，公司生豬出欄量196萬頭，環(huán)比增長19%，單月出欄量續(xù)創(chuàng)年內新高；毛豬銷售均價24.1元/公斤，環(huán)比下跌9.7%；銷售收入59.3億元，環(huán)比增長8.4%。我們測算，11月生豬出欄體重提升至125公斤。2022年1~11月，公司生豬出欄量1604萬頭，同比增長34%，完成全年出欄目標的89%。禽養(yǎng)殖方面，2022年11月，公司肉雞出欄量9515萬只，環(huán)比下滑8.8%；毛雞銷售均價15.8元/公斤，環(huán)比下跌14%；銷售收入31.1億元，環(huán)比下滑19%。2022年1~11月，公司毛雞出欄量9.8億只，同比下滑2.3%。
　　經營持續(xù)向好，回購彰顯信心。公司生產經營持續(xù)向好，10月，公司豬苗生產成本降至360~370元/頭，生豬養(yǎng)殖綜合成本降至16.2元/公斤左右、毛雞完全成本降至6.9元/斤左右。在養(yǎng)殖高景氣帶動下，公司10月資產負債率降至58%左右，并已提前完成140萬頭能繁母豬存欄目標?；趯疚磥淼陌l(fā)展信心，公司擬使用自有資金9~18億元以集中競價交易的方式回購公司股票，回購價格不超過27.3元/股，回購股份將用于實施股權激勵或員工持股計劃，此舉有利于調動員工生產積極性，為完成后續(xù)生產目標奠定基礎。
　　未來2~3個季度豬價或整體維持強勢。短期來看，隨著全國氣溫的進一步下降，腌臘消費旺季逐步啟動或對豬肉消費形成明顯提振，而供給端整體增幅有限，豬價有望企穩(wěn)回升。中期來看，5月之后，能繁母豬產能雖然整體維持恢復趨勢，但幅度仍較為緩慢。按照能繁母豬產能傳導周期推算，對應未來2~3個季度生豬供給或仍較為平穩(wěn)，而疫情防控放松或刺激豬肉消費需求，豬價有望整體維持強勢。
　　維持“強烈推薦”投資評級。11月，豬、雞價格高位調整，但仍處高景氣區(qū)間，公司單月生豬出欄量續(xù)創(chuàng)年內新高。母豬存欄穩(wěn)步提升至140萬頭左右，或支撐23年出欄量維持高增。按照2023年出欄量2600萬頭測算，公司頭均市值已調整至4000元以內，處于歷史較低水平，繼續(xù)強烈推薦。維持2022~2024年EPS預測0.99元、1.87元、1.28元，結合以往豬價上行期的頭均市值水平以及對2023年的出欄量預測，維持目標價30.46元，對應2023年PE約16X，維持“強烈推薦”投資評級。
　　風險提示：豬價表現/公司規(guī)模擴張低于預期，突發(fā)大規(guī)模不可控疫情。