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海風(fēng)裝機(jī)決定產(chǎn)業(yè)景氣高度。在“雙碳”目標(biāo)下，我們預(yù)計(jì)2023年2025年中國(guó)風(fēng)電新增總量為231.2GW，其中陸風(fēng)188.7GW，海風(fēng)42.5GW。招標(biāo)側(cè)：據(jù)金風(fēng)科技統(tǒng)計(jì)，2022年Q1-Q3季度公開(kāi)風(fēng)電行業(yè)招標(biāo)量達(dá)76.5GW，相比去年全年招標(biāo)量增加41.39%。截止2022年10月，國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)招標(biāo)量已達(dá)到91.72GW，同比增長(zhǎng)90.09%，全年預(yù)計(jì)能突破100GW。受疫情和供應(yīng)鏈影響今年未完成裝機(jī)量將轉(zhuǎn)結(jié)明年并網(wǎng)，2023年裝機(jī)量有望突破70GW。需求側(cè)：“十四五”風(fēng)電總裝機(jī)量新增278.79GW，國(guó)內(nèi)10省海風(fēng)規(guī)劃超200GW，國(guó)外多國(guó)確定至2030年海風(fēng)裝機(jī)需達(dá)145GW，裝機(jī)需求中期確定性增強(qiáng)。
　　大型化降本&原材料回落共振，推動(dòng)盈利修復(fù)。風(fēng)機(jī)大型化在攤薄資本支出、運(yùn)維費(fèi)用等方面作用顯著。陸風(fēng)方面：2011-2021年國(guó)內(nèi)年新增裝機(jī)規(guī)模從17.5GW增長(zhǎng)至30.7GW，平均單機(jī)容量為3.11MW，2022年招標(biāo)主力機(jī)型均為4MW以上；海風(fēng)方面：2011-2021年國(guó)內(nèi)年新增裝機(jī)規(guī)模從0.1GW增長(zhǎng)至16.9GW，平均單機(jī)容量為5.56MW，當(dāng)前主力招標(biāo)機(jī)型均為7-8MW以上，未來(lái)單機(jī)容量有望突破15MW。原材料方面：中厚板、方坯、環(huán)氧樹(shù)脂、鋼鐵等原材料價(jià)格下跌將促進(jìn)包含塔筒、鑄件鍛件等零部件企業(yè)盈利修復(fù)。
　　中國(guó)供應(yīng)鏈出海打開(kāi)成長(zhǎng)空間。據(jù)GWEC統(tǒng)計(jì)，全球風(fēng)電年新增裝機(jī)量從2016年54.9GW增長(zhǎng)至2021年98.8GW，CAGR達(dá)12.5%。各國(guó)接連出臺(tái)能源轉(zhuǎn)型政策推動(dòng)碳中和，歐美區(qū)域未來(lái)提供重要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，巴西或成新增長(zhǎng)點(diǎn)。短期看，海外高通脹環(huán)境凸顯國(guó)內(nèi)廠商成本優(yōu)勢(shì)，機(jī)會(huì)窗口突破在即；長(zhǎng)期看風(fēng)電企業(yè)有望依托中國(guó)制造優(yōu)勢(shì)不斷提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，各環(huán)節(jié)出口增長(zhǎng)空間較高。
　　投資建議。投資主線核心關(guān)注：區(qū)位優(yōu)勢(shì)&產(chǎn)值抗通縮。海纜優(yōu)選具備港口及高電壓等級(jí)優(yōu)勢(shì)的廠商，推薦東方電纜，關(guān)注中天科技，亨通光電，漢纜股份；樁基及塔筒環(huán)節(jié)推薦海力風(fēng)電*，關(guān)注大金重工，天順風(fēng)能。整機(jī)及零部件關(guān)注具備大兆瓦生產(chǎn)能力、積極推進(jìn)海風(fēng)部署及海外客戶占比較高的廠商。整機(jī)環(huán)節(jié)推薦三一重能*，金風(fēng)科技，關(guān)注明陽(yáng)智能，運(yùn)達(dá)股份；鋼結(jié)構(gòu)件（定轉(zhuǎn)子）環(huán)節(jié)關(guān)注振江股份，變流器環(huán)節(jié)推薦禾望電氣，陽(yáng)光電源；軸承及滾子環(huán)節(jié)推薦新強(qiáng)聯(lián)*，關(guān)注力星股份，五洲新春。鑄件環(huán)節(jié)關(guān)注日月股份，廣大特材；葉片環(huán)節(jié)關(guān)注中材科技（建材組覆蓋），時(shí)代新材。（*為機(jī)械組聯(lián)合覆蓋）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。風(fēng)電政策及裝機(jī)需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，電子元器件供應(yīng)緊張等風(fēng)險(xiǎn)。