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投資邏輯
　　汽車電子業(yè)務(wù)快速增長，新能源車/光伏儲(chǔ)能領(lǐng)域占比提升。根據(jù)我們測算，2025年汽車領(lǐng)域磁性元件規(guī)模近400億元，5年CAGR達(dá)14.1%，2024年光伏磁性元件規(guī)模近百億，4年CAGR近30%。公司以技術(shù)、客戶資源積極布局汽車領(lǐng)域，已通過頭部客戶博世、法雷奧等tier 1廠商認(rèn)證；產(chǎn)品類型拓展，逐步覆蓋ADAS、BMS、OBC等等。公司不斷提升汽車光儲(chǔ)類占比，降低消費(fèi)類占比，1-3Q22該部分營收3.48億元，同增57%，占比達(dá)10.93%。1-3Q22總營收31.81億元，同減8.5%，歸母凈利潤4.07億元，同減32.4%，主要系消費(fèi)類占比較高，而需求低迷，處于持續(xù)去庫存狀態(tài)。
　　國內(nèi)電感業(yè)務(wù)龍頭，持續(xù)受益國產(chǎn)替代機(jī)遇。根據(jù)我們測算，2024年全球電感市場規(guī)模達(dá)超60億美元，三年CAGR達(dá)6%；根據(jù)中國電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)，2019年日系廠商CR3達(dá)到41%，公司作為國內(nèi)電感龍頭市占率僅為7%，中國電感對外進(jìn)口仍有一定依賴度。日企收縮中低端電感戰(zhàn)線后中國臺灣、中國大陸廠商加速追趕，中高端領(lǐng)域持續(xù)推進(jìn)；公司技術(shù)積累深厚，2020年成功研發(fā)出一體成型電感，性能和海外廠商相當(dāng)，是全球少數(shù)能夠量產(chǎn)01005的廠家之一，技術(shù)、產(chǎn)能、客戶優(yōu)勢下有望深度受益進(jìn)口替代。
　　新拓產(chǎn)品線方面，布局LTCC、精密陶瓷等高成長性賽道，進(jìn)展順利。公司LTCC產(chǎn)品品類豐富，已覆蓋濾波器、天線等產(chǎn)品，今年已有明顯放量；公司積極布局ICT交換機(jī)、路由器、光模塊通訊、電表網(wǎng)、電源機(jī)器人等工業(yè)領(lǐng)域，有望憑借產(chǎn)品性能優(yōu)勢搶占更多市場份額；公司精密陶瓷產(chǎn)品已占據(jù)國內(nèi)通訊、消費(fèi)市場領(lǐng)先地位，2020年高端車精密結(jié)構(gòu)陶瓷已導(dǎo)入客戶，有望隨著成本降低、性能優(yōu)勢擴(kuò)大市場；出于模塊化、集成化的跨工藝平臺布局規(guī)劃，公司積極打造提供模塊化方案的供應(yīng)平臺。
　　投資建議
　　預(yù)測2022-2024年公司歸母凈利5.52、8.03、10.81億元，同比-29.64%、+45.38%、+34.73%。采用PE估值，給予2023年35倍PE，目標(biāo)市值280.90億元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)格為34.84元/股，首次覆蓋給予買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　終端需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、大股東質(zhì)押減持風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)不確定的風(fēng)險(xiǎn)。