>> 廣發(fā)證券-批零社服行業(yè)2023年投資策略：從預(yù)期到兌現(xiàn)，從復(fù)蘇到成長-221208
| 上傳日期： |
2022/12/9 |
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| 6349KB |
| 格式： |
pdf 共88頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
洪濤,嵇文欣,包晗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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借鑒海外復(fù)蘇經(jīng)驗：防疫政策、疫后消費刺激政策、疫情情況共同決定短期消費復(fù)蘇情況，度過“黑暗期”后實現(xiàn)平穩(wěn)恢復(fù)。出行管控放開之初，普遍會出現(xiàn)“黑暗期”，期間消費承壓、出行鏈客流恢復(fù)受阻。3-6個月后，疫情對客流影響減弱，進入平穩(wěn)恢復(fù)期。
短途先于長途，海外出行鏈復(fù)蘇節(jié)奏為餐飲>酒店/景區(qū)>免稅。（1）餐飲：在疫情平穩(wěn)后快速恢復(fù)，充分受益于消費刺激政策。美國餐飲21Q1于財政補助下實現(xiàn)首次恢復(fù)至疫情前，隨后進入平穩(wěn)增長通道。日本餐飲于22M10首次恢復(fù)，新加坡餐飲22M9恢復(fù)至90%。（2）酒店：房價漲幅明顯，RevPAR基本修復(fù)。出行限制放松后，入住率先行修復(fù)至80%-90%。而后入住率恢復(fù)速率邊際放緩，房價上行接棒。22年以來，美國、新加坡、香港整體房價普遍較疫情前有10%至20%的漲幅。（3）景區(qū)：消費回流明顯，主題樂園和國內(nèi)度假目的地恢復(fù)領(lǐng)先。（4）免稅：歐美先行恢復(fù)近九成，后續(xù)關(guān)注亞太出入境政策變動。
必選先于可選、線上先于線下，但疫后可選品類彈性大。必選消費相對受益，商超板塊疫后普遍保持增長?？蛇x品類恢復(fù)相對滯后，恢復(fù)高度取決于消費刺激力度，美國基本完全恢復(fù)，日本仍有缺口。線下業(yè)態(tài)的可選消費彈性大，美國、新加坡珠寶消費疫后呈現(xiàn)快速回升態(tài)勢。
國內(nèi)防疫政策的優(yōu)化節(jié)奏超預(yù)期，重拾信心、全面復(fù)蘇是2023年的最大投資主線?，F(xiàn)階段我們看到的是防疫政策不斷放松下對于復(fù)蘇的樂觀預(yù)期，以及短期因疫情封控導(dǎo)致的整體消費出行疲軟。參考海外經(jīng)驗，從初步放開到全面放開會經(jīng)歷過渡期，而疫情反復(fù)也會階段性地抑制出行和消費意愿。但恰恰也是因為有海外經(jīng)驗的參考，使得我們對于放松后的“不確定性”又多了一些確定性，因此我們認為2023年復(fù)蘇大方向不變，在曲折中回歸正常。相比2022年政策預(yù)期的驅(qū)動，2023年更多是各個細分業(yè)態(tài)和公司真實恢復(fù)進度和幅度的驅(qū)動，我們認為餐飲的恢復(fù)節(jié)奏最快，是整體線下消費復(fù)蘇的先行指標。
投資建議：我們看好整體消費的投資機會，建議關(guān)注：九毛九、海倫司、奈雪的茶、同慶樓、中國中免、王府井、君亭酒店、錦江酒店、華住酒店、首旅酒店、宋城演藝、天目湖、科銳國際、同程旅行、攜程、阿里巴巴、拼多多、京東、遙望科技、周大福、迪阿股份、老鳳祥、周大生、華熙生物、珀萊雅、貝泰妮、青松股份、東方時尚等標的。
風險提示。疫情反復(fù)對經(jīng)濟的沖擊仍然存在；消費信心和能力的恢復(fù)節(jié)奏低于預(yù)期；相關(guān)公司短期業(yè)績可能低于預(yù)期。
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