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2022年1-10月輕工板塊整體表現(xiàn)略遜于市場(chǎng)，小市值表現(xiàn)占優(yōu)。2022年穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)遭遇國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)，消費(fèi)需求整體偏弱，2022年前10個(gè)月輕工板塊表現(xiàn)與市場(chǎng)趨勢(shì)接近，輕工制造板塊（2022.1.1-10.31）表現(xiàn)基本接近大盤，1-10月輕工制造行業(yè)指數(shù)-29.95%，滬深300指數(shù)-29%。文娛用品、造紙、包裝印刷、家居指數(shù)分別-21%、-23%、-29%、36%，小市值企業(yè)全年股價(jià)表現(xiàn)領(lǐng)先。目前（2022/11/29）來(lái)看，輕工板塊整體估值水平處于歷史中等，其中家居、造紙、文具當(dāng)前估值水平分別處于歷史28%、15%、16%分位點(diǎn)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)價(jià)值凸顯。
　　2023年盈利修復(fù)開啟，消費(fèi)復(fù)蘇可期。展望2023年，我們認(rèn)為大部分輕工子行業(yè)隨著主要原材料價(jià)格回落、企業(yè)降本增效，有望迎來(lái)盈利修復(fù)，其中盈利修復(fù)彈性預(yù)計(jì)主要體現(xiàn)在特種紙、生活用紙、包裝。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)支持政策力度加碼，未來(lái)如果經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)環(huán)境回暖，消費(fèi)類子行業(yè)需求仍有較大改善空間，主要包括可選消費(fèi)家居、必選文具、造紙包裝等。1）家居：地產(chǎn)預(yù)期回暖帶動(dòng)板塊估值修復(fù)，23年如果疫情擾動(dòng)趨弱，預(yù)計(jì)家居需求仍有較大回補(bǔ)空間。2）造紙：造紙行業(yè)22年供需格局大致均衡，23年有望迎來(lái)成本拐點(diǎn)。3）包裝印刷：紙包裝龍頭大包裝布局快速推進(jìn)，阿爾法勢(shì)能強(qiáng)化，23年盈利修復(fù)趨勢(shì)有望延續(xù)。4）文娛用品：隨著未來(lái)疫情防控進(jìn)一步優(yōu)化，前期線下業(yè)務(wù)受損較大的文具龍頭有望迎來(lái)困境外轉(zhuǎn)。5）新型煙草：22年為全球新型煙草監(jiān)管大年，行業(yè)規(guī)范落地將驅(qū)動(dòng)行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，行業(yè)景氣調(diào)整，未來(lái)市場(chǎng)份額將進(jìn)一步向頭部集中。6）出口鏈：經(jīng)歷22年海外需求下行后，23年建議關(guān)注收入端去庫(kù)存進(jìn)度較快、有客戶/業(yè)務(wù)拓展的細(xì)分領(lǐng)域龍頭。
　　看好家居文具需求改善、包裝特紙盈利修復(fù)，布局龍頭。輕工板塊經(jīng)歷了2022年的整體業(yè)績(jī)和估值下行，多數(shù)企業(yè)估值安全邊際顯現(xiàn)。2023年，我們認(rèn)為隨著未來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境轉(zhuǎn)暖，輕工板塊市場(chǎng)風(fēng)格有望逐步向中大市值公司切換，建議投資者布局需求改善&盈利修復(fù)兩大投資主線：1）需求改善預(yù)期下優(yōu)選疫情對(duì)業(yè)務(wù)拓展影響較大的文具龍頭、以及可選消費(fèi)家居，公司推薦晨光股份、歐派家居、志邦家居、敏華控股，建議關(guān)注低估值標(biāo)的索菲亞、金牌廚柜、顧家家居，以及toB彈性標(biāo)的江山歐派、皮阿諾、王力安防。2）盈利修復(fù)主線建議布局特種紙、生活用紙、包裝龍頭，公司推薦裕同科技、豪悅護(hù)理、仙鶴股份、華旺科技，建議關(guān)注太陽(yáng)紙業(yè)、中順潔柔、奧瑞金。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、疫情大范圍爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。