>> 浙商證券-11月通脹解讀：CPI大幅回落，PPI低位徘徊-221209
| 上傳日期： |
2022/12/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
李超,張迪 |
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11月CPI環(huán)比-0.2%，同比+1.6%（前值2.1%），CPI同比下行幅度較大。蔬菜價格超季節(jié)性回落，豬肉價格顯著回調(diào)，疫情反復(fù)抑制核心CPI修復(fù)，機(jī)票和賓館住宿價格環(huán)比下降幅度較大，11月核心CPI環(huán)比-0.2%，同比+0.6%，維持低位。11月PPI環(huán)比0.1%，同比-1.3%與前值持平，全球衰退跡象加深，美、歐、日11月PMI均低于榮枯線，疫情影響我國經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程，PPI回升力度較弱，能源價格震蕩回調(diào)。
CPI大幅回落、PPI低位徘徊，通脹暫時無虞，穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)仍是近期政策首要目標(biāo)。12月政治局會議傳遞出穩(wěn)增長的重要信號，核心在于激發(fā)全社會各類主體活力，伴隨疫情防控政策不斷優(yōu)化，我們認(rèn)為后續(xù)需求收縮和預(yù)期轉(zhuǎn)弱問題將有所改善。
豬價、菜價雙雙下探，CPI同比大幅下行
11月CPI環(huán)比-0.2%，同比+1.6%（前值2.1%），蔬菜價格超季節(jié)性回落，豬肉價格顯著回調(diào)，疫情反復(fù)抑制核心CPI修復(fù)，疊加翹尾因素影響，CPI同比下行幅度較大。11月天氣適宜，降水較為充足，蔬菜長勢較好、供應(yīng)充分，鮮菜價格超季節(jié)性回落，11月農(nóng)業(yè)農(nóng)村部口徑28種重點(diǎn)監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價為4.3元/公斤，環(huán)比降幅超過10%，鮮菜項對于CPI環(huán)比負(fù)向拉動為0.18個百分點(diǎn)。11月全國本土新增感染人數(shù)顯著增加，從物流指數(shù)、地鐵、航班、票房等數(shù)據(jù)可以看出，疫情反彈對線下消費(fèi)形成了暫時性的拖累，核心CPI維持低位。
供需缺口有所改善，豬肉價格顯著回調(diào)
11月豬肉價格顯著回調(diào)，CPI豬肉項環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，同比漲幅也大幅回落。需求方面，疫情反復(fù)導(dǎo)致消費(fèi)偏弱，立冬以來天氣偏熱也不利于豬肉需求釋放；供給方面，前期二次育肥母豬陸續(xù)出欄，發(fā)改委在11月4日進(jìn)行今年第七次拋儲，8月份以來的豬肉歐供需缺口有所收窄。此外，11月大豆到港量有所回升，豆粕價格小幅回落，成本端對豬價的支撐減弱。向前看，隨著春節(jié)臨近和冬季物資囤積需求的加強(qiáng)，豬肉需求端有較強(qiáng)支撐，豬價有望小幅上漲。
能源價格震蕩下行，PPI同比維持負(fù)增
11月PPI環(huán)比0.1%，同比-1.3%，與前值持平，PPI同比仍在負(fù)增區(qū)間。全球衰退跡象加深，美、歐、日11月PMI均低于榮枯線，疫情影響我國經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程，PPI修復(fù)力度較弱。全球衰退跡象明顯，油價震蕩下行，12月6日布倫特原油期貨價格已跌破80美元/桶。一方面，11月美聯(lián)儲加息75個基點(diǎn)，貨幣條件進(jìn)一步收緊，WTI非商業(yè)套利持倉量較年初回落約40%。另一方面，全球衰退跡象進(jìn)一步強(qiáng)化，11月美國ISM制造業(yè)PMI錄得49%，疫情之后首次跌入收縮區(qū)間，日本、歐洲PMI也位于榮枯線以下。
需求淡季、供給轉(zhuǎn)松，煤炭價格有所回落
伴隨煤炭供給端轉(zhuǎn)松、時值動力煤需求淡季，煤炭價格有所回落。大秦線運(yùn)力逐步恢復(fù)、供應(yīng)轉(zhuǎn)松，日運(yùn)煤量回升至百萬噸水平，秦皇島港存煤也持續(xù)提升，至11月末存量達(dá)近585萬噸，使動力煤價格11月呈現(xiàn)為下行周期。展望12月，氣溫驟降帶來煤炭日耗高預(yù)期，提高終端尋貨積極性，隨著新一輪大范圍寒潮到來，取暖用煤需求上升，動力煤價止跌反彈，疊加俄烏沖突局勢尚不明朗，能源供應(yīng)方面的不確定性依然很高，煤炭、原油等能源價格短期內(nèi)仍有上行壓力。
風(fēng)險提示
新冠病毒變異超預(yù)期；政策落地不及預(yù)期；大國博弈超預(yù)期
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