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貨幣市場：月初資金需求不大，疊加央行全面降準落地，上半周資金利率持續(xù)回落，周四資金利率略有收緊，但整體仍維持寬松態(tài)勢。截至12月9日，R001、DR001分別較12月2日下行6.4BP、8.8BP至1.19%、1.06%，而R007、DR007分別上行7.1BP、11.0BP至1.85%、1.73%，R007-DR007利差收窄4.0BP至11.9BP。
　　本周前三日質押式回購規(guī)模逐日上升，后半周小幅回落，全周日均成交量環(huán)比上升1.34萬億至6.46萬億；質押式回購余額同樣在前半周持續(xù)上升，后兩日穩(wěn)定在10萬億附近。分機構看，銀行凈融出規(guī)模持續(xù)增加，周三后穩(wěn)定在近4萬億的高水平，帶動資金缺口指數(shù)持續(xù)回落至6-7月的低點附近，而下半周非銀機構正回購規(guī)模有所增加，資金缺口指數(shù)小幅回升，但絕對水平仍然不高。
　　特別國債等量定向續(xù)作影響有限，下周公開市場到期規(guī)模較小，而本周落地的降準與資金面關系不大，央行對5000億元MLF到期等額續(xù)作的概率較大，即便其縮量并以再貸款與結構性工具對沖，整體影響也相對有限，盡管下周四政府債繳款規(guī)模較大，但我們預計資金面仍將維持寬松狀態(tài)。
　　存單市場：本周Shibor利率整體回升，1Y期Shibor利率升至2.50%。AAA級1年期存單利率上行12.5P至2.63%。存單發(fā)行規(guī)模大幅增加，本周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模大幅增加，而到期規(guī)模有所下降，存單凈融資升至2382億。分銀行類型來看，各類銀行均為凈融資，其中國有行凈融資規(guī)模最大；1Y期存單發(fā)行占比下行至17%，銀行發(fā)行以6個月為主。各類銀行存單發(fā)行成功率略有分化，但均位于近一年均值附近；城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差繼續(xù)走擴。本周理財產(chǎn)品拋售存單規(guī)模進一步增加，周二以后基金產(chǎn)品在一二級市場上也轉為凈賣出，盡管貨幣基金凈買入存單的比例仍在上升，但存單供需相對強弱指數(shù)仍然下行2.8pct至6.2%。
　　票據(jù)利率：本周票據(jù)利率維持震蕩走勢，長短端票據(jù)利率走勢分化，6M票據(jù)利率全周下行6BP至1.11%，1Y期票據(jù)利率上行4BP至1.29%。
　　現(xiàn)券二級交易跟蹤：本周非銀機構在二級市場上凈賣出債券的規(guī)模大幅增加。具體來看，基金公司全面減持利率債、信用債和存單；證券公司減持存單，但對利率債、信用債均轉為凈買入；理財產(chǎn)品和其他產(chǎn)品均減持利率債和存單，并且減少凈買入信用債。在利率債期限分布方面，基金公司主要是增加凈賣出3-5年政金債，減少凈買入1年以下國債和7-10年政金債，但也減少了對3年以上國債1-3年政金債的凈賣出；證券公司主要減持1年以下國債，增持7-10年國債，并且減少凈賣出7-10年政金債。銀行端，股份行轉為凈買入債券，國有行增加凈買入債券，城商行減少凈賣出債券，而農商行凈買入債券規(guī)模略有減少。
　　風險因素：政策不及預期。