>> 東吳證券-固收周報-周觀：特別國債等額續(xù)作對流動性無影響，2023年寬財政預期下國債供給或超預期-221211
| 上傳日期： |
2022/12/11 |
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| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
李勇 |
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觀點
7500億元特別國債發(fā)行計劃公布，對市場流動性有無影響？展望2023年，國債發(fā)行量將有多少：財政部發(fā)布《關于2022年特別國債發(fā)行工作有關事宜的通知》稱，為籌集財政資金，支持國民經濟和社會事業(yè)發(fā)展，財政部決定發(fā)行2022年特別國債。本期國債為3年期固定利率附息債，發(fā)行面值7500億元，可以上市交易。發(fā)行方式為在全國銀行間債券市場面向境內有關銀行定向發(fā)行，央行將面向有關銀行開展公開市場操作。我國曾發(fā)行過四次特別國債，其中1998年、2007年和2020年為新發(fā)，2017年為針對2007年到期特別國債的續(xù)發(fā)。17特別國債01和02采取定向發(fā)行方式，對應07特別國債01，17特別國債03采取公募發(fā)行方式，對應07特別國債03、05和08。此次特別國債采取定向發(fā)行方式，對應07特別國債07，可參照2017年的定向續(xù)作方式，即財政部在一級市場面向有關銀行發(fā)行特別國債、當日央行在二級市場購入特別國債，不會對銀行間流動性產生影響。展望2023年，國債的發(fā)行量可通過赤字率推算。2016年以來，除2020年和2021年受新冠疫情沖擊外，赤字率均在3%及以下。當前經濟內生動力不足，急需貨幣和財政協(xié)同發(fā)力，因此假設2023年赤字率在3%-4%區(qū)間。近年來，中央財政赤字占比逐年增加，2022年中央財政赤字與地方財政赤字的比例為8：2，在2023年名義GDP 130萬億元和赤字率3.5%的假設下，赤字規(guī)模為45500億元，中央和地方赤字分別為36400億元和9100億元（中央赤字對應國債，地方赤字對應地方政府一般債），對比來看今年截至12月9日的國債凈融資額約為22742億元，去年為23283億元。綜上所述，無需擔心此次特別國債對流動性造成沖擊，但2023年的國債發(fā)行量或將超預期，我們預計央行將繼續(xù)在總量型和結構型政策上協(xié)同發(fā)力，保持流動性的合理充裕，貨幣政策存在諸如降息等進一步寬松的可能性。債市的調整反映投資者對于防控政策和房地產政策調整后的經濟恢復情況樂觀，與疲弱的基本面形成反差，可關注債市超調之后的機會。
地方債：本周一級市場地方債共發(fā)行8只，發(fā)行金額375.60億元，其中新增專項債26.10億，再融資債349.50億元，償還量317.01億元，凈融資額58.59億元；加權平均招標倍數為15.89。
信用債：本周一級市場信用債（包括短融、中票、企業(yè)債、公司債和PPN）共發(fā)行258支，總發(fā)行量2140.92億元，總償還量2443.07億元，凈融資額-302.15億元，較上周增加了120.98億元。
風險提示：變種病毒超預期傳播、宏觀經濟增速不及預期、全球“再通脹”超預期、地緣風險超預期。
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