>> 中泰證券-順絡(luò)電子(002138)汽車+新能源帶來新成長，國內(nèi)電感龍頭再啟航-221209
| 上傳日期： |
2022/12/11 |
大小： |
3724KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王芳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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穿越周期的國內(nèi)電感龍頭。順絡(luò)電子是被動電子元器件細(xì)分領(lǐng)域的國內(nèi)龍頭企業(yè)，技術(shù)水平已與海外大廠無顯著差距。被動元件行業(yè)具有一定周期性，公司穿越行業(yè)周期保持業(yè)績穩(wěn)健增長，2007年以來公司營收增長36.7倍，CAGR27.16%，凈利潤增長17.6倍，CAGR21.09%，主要系電感行業(yè)整體國產(chǎn)化率較低，國產(chǎn)替代始終為行業(yè)大邏輯，公司也始終將研發(fā)及產(chǎn)品作為最核心競爭力，持續(xù)保持研發(fā)投入，拓展產(chǎn)品品類及下游應(yīng)用，與海外一線大廠競爭，憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品能力不斷拓份額，成就了公司國際領(lǐng)先的技術(shù)能力和產(chǎn)品能力。此外，公司始終聚焦大客戶戰(zhàn)略，目前客戶群已涵蓋了通訊、汽車電子、新能源、消費電子等行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，取得重要市場幾乎所有全球行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)認(rèn)可。
2022年行業(yè)底部已現(xiàn)，積極調(diào)整收入結(jié)構(gòu)。2022年受消費電子景氣度下降影響，公司業(yè)績受損，我們認(rèn)為目前電感行業(yè)拐點已至，行業(yè)整體向好，并且受益于中美貿(mào)易摩擦及全球供應(yīng)鏈重組，預(yù)計公司份額將進(jìn)一步提升，從拓展應(yīng)用領(lǐng)域來看，2021年公司消費電子等下游應(yīng)用營收占比較高，公司積極拓展汽車電子、新能源領(lǐng)域及特種電子，預(yù)計至未來汽車電子、新能源領(lǐng)域及特種電子營收將大幅提升，公司營收將由主要為消費電子全面轉(zhuǎn)為消費電子、汽車電子、新能源領(lǐng)域及特種電子協(xié)同發(fā)展，營收結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。
汽車+新能源+特種電子帶動公司未來高成長。1）新能源車領(lǐng)域：新能源車用磁性元器件單車價值量超1000元，隨著新能源車滲透率不斷提升，未來發(fā)展空間廣闊，公司布局汽車電子市場領(lǐng)域較早,現(xiàn)已成為眾多tier 1及國內(nèi)外知名電動汽車企業(yè)正式供應(yīng)商。公司的倒車?yán)走_(dá)變壓器、電動汽車BMS變壓器、功率電感等產(chǎn)品,已經(jīng)被海內(nèi)外眾多知名汽車電子企業(yè)和新能源汽車企業(yè)批量采購。2）新能源領(lǐng)域：光伏逆變器及儲能逆變器中磁性元件成本占比約為16%，預(yù)計2025年光伏儲能領(lǐng)域磁性元件空間超200億，目前公司在光伏和儲能領(lǐng)域客戶導(dǎo)入順利，公司憑借電感龍頭地位，預(yù)計在相關(guān)領(lǐng)域?qū)⒀杆俜帕?，新能源領(lǐng)域?qū)⒊蔀楣玖硪恢匾鲩L極。3）公司的貴陽工廠積極布局特種電子超十年，目前已進(jìn)入全面收獲期，預(yù)計未來將迎來高速發(fā)展，成為公司另一重要支柱。
投資建議：我們預(yù)測公司2022-2024年營業(yè)收入分別為44.39/55.01/70.78億元，歸母凈利潤分別為5.66/8.14/10.91億元，公司當(dāng)前股價對2022-2024年預(yù)測EPS的PE倍數(shù)分別為36/25/19倍，參考可比公司估值，并考慮公司在新領(lǐng)域擴(kuò)展速度和公司本身的行業(yè)龍頭優(yōu)勢，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：1、下游需求不及預(yù)期；2、原材料價格波動；3、新市場開拓不及預(yù)期；4、研報使用數(shù)據(jù)更新不及時
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