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核心觀點(diǎn)
　　行情回顧：近兩周，A股紡織服裝板塊漲幅榜前五的公司分別為安奈兒、柏堡龍、如意集團(tuán)、朗姿股份、潯興股份；港股紡織服裝板塊漲幅榜前五的公司分別為寶勝?lài)?guó)際、博士蛙?chē)?guó)際、滔搏、申洲國(guó)際、南旋控股。
　　數(shù)據(jù)跟蹤：1）品牌零售方面，10月服裝社零下降7.5%，反映10月整體需求較為疲弱。2）制造出口方面，11月越南出口加速，10月中國(guó)紡織品降幅較大。8~11月越南紡織品出口同比增速分別為41%/21%/14%/0%，若剔除基數(shù)影響，8~10月同比2019年增速分別為15%/-5%/2%/8%。10月中國(guó)紡織品/服裝出口增速分別為-9%/-17%，反映10月外需疲軟。3）成本方面，內(nèi)外棉趨勢(shì)總體向下，制造企業(yè)成本壓力顯著改善。7月中旬以來(lái)，內(nèi)棉價(jià)格維持低位，12月以來(lái)持續(xù)下降，紡織制造企業(yè)成本壓力減輕。4）線上數(shù)據(jù)方面，11月各品牌快速增長(zhǎng)，運(yùn)動(dòng)鞋服成長(zhǎng)性突出。10月天貓京東平臺(tái)的各類(lèi)服裝銷(xiāo)售額同比增速加快，運(yùn)動(dòng)鞋服增長(zhǎng)十分顯著，10-11月京東平臺(tái)李寧特步分別同比+21%/+126%；抖音平臺(tái)重點(diǎn)品牌維持快速成長(zhǎng)。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)：12月以來(lái)，各地疫情防控措施顯著優(yōu)化，北上廣相繼取消“三天三檢”、深圳取消“三天三檢三不”，北京多家商場(chǎng)也恢復(fù)營(yíng)業(yè)；眾多城市發(fā)放消費(fèi)券，沈陽(yáng)、?？?、武漢、上海、廣州等地已發(fā)放或計(jì)劃發(fā)放新一批消費(fèi)券，以加快促進(jìn)消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)恢復(fù)。lululemon公布第三季度業(yè)績(jī)，銷(xiāo)售額同比大漲28%至19億美元。
　　投資建議：消費(fèi)端看好復(fù)蘇下的成長(zhǎng)賽道，制造端關(guān)注下游庫(kù)存拐點(diǎn)。服裝消費(fèi)端，10月以來(lái)疫情反復(fù)拖累線下客流，線上大促拉動(dòng)增長(zhǎng)，防控政策優(yōu)化下中期復(fù)蘇方向明朗，看好景氣賽道保持成長(zhǎng)性優(yōu)勢(shì)。制造出口端，外需預(yù)期轉(zhuǎn)弱但成本下行、人民幣匯率貶值持續(xù)利好，看好品牌庫(kù)存回落后中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性突出的企業(yè)的布局良機(jī)。港股重點(diǎn)推薦李寧、安踏體育、申洲國(guó)際、特步國(guó)際、波司登、滔搏，A股重點(diǎn)推薦華利集團(tuán)、穩(wěn)健醫(yī)療、比音勒芬、報(bào)喜鳥(niǎo)、臺(tái)華新材、偉星股份、盛泰集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.疫情反復(fù)；2.競(jìng)爭(zhēng)惡化；3.原材料價(jià)格波動(dòng)；4.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。