>> 浙商證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)(12月第2周)：短期豬價(jià)為何跌跌不休？-221211
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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2215KB |
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pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孟維肖 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本周行情回顧
農(nóng)林牧漁板塊跑輸大盤(pán)。上周（2022/12/05—2022/12/09）滬深300指數(shù)上漲3.29%；申萬(wàn)農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌0.82%，跑輸滬深300指數(shù)4.11個(gè)百分點(diǎn)，在28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第24位。
從農(nóng)林牧漁子板塊來(lái)看，上周種植業(yè)/農(nóng)產(chǎn)品加工/漁業(yè)/畜禽養(yǎng)殖/飼料/動(dòng)物保健板塊漲跌幅分別為-0.20%/2.39%/0.92%/-1.39%/-2.18%/-0.80%。
本周核心觀(guān)點(diǎn)
【生豬養(yǎng)殖】短期豬價(jià)為何跌跌不休？
（1）豬價(jià)旺季不旺，上演過(guò)山車(chē)行情。
據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，10月以來(lái)，全國(guó)生豬銷(xiāo)售均價(jià)加速脈沖突破28元/公斤，并于10月底見(jiàn)頂回落，12月以來(lái)呈現(xiàn)寬幅下跌，截至12月11日，全國(guó)生豬價(jià)格19元/公斤，局部地區(qū)跌至18元/公斤，周環(huán)比下跌17%，月環(huán)比下跌20%。不到2個(gè)月時(shí)間，豬價(jià)上演了大漲大跌的過(guò)山車(chē)行情。
我們認(rèn)為豬價(jià)旺季不旺主因是需求不足，其次是短期恐慌性?huà)伿蹖?dǎo)致供應(yīng)增加。
需求：12月份是傳統(tǒng)的豬肉消費(fèi)旺季，受寒潮刺激和防疫政策優(yōu)化調(diào)整的影響，南方腌臘、灌腸等消費(fèi)需求啟動(dòng)，但我們也發(fā)現(xiàn)放開(kāi)初期感染人數(shù)在快速上升，消費(fèi)回暖程度不及預(yù)期，近期屠宰量環(huán)比有所增長(zhǎng)，但同比明顯弱于往年，對(duì)豬價(jià)提振作用有限。
供給：豬肉消費(fèi)需求一般在冬至附近達(dá)到峰值，當(dāng)前出欄時(shí)點(diǎn)離冬至（12月22日）僅10日左右，出欄體重仍處高位，反應(yīng)前期被動(dòng)壓欄的肥豬仍在去庫(kù)存中，養(yǎng)殖端出現(xiàn)恐慌情緒，前期壓欄及二次育肥豬源出欄加速，并帶動(dòng)標(biāo)豬出欄積極性提升，短期市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)充裕，屠企多降價(jià)采購(gòu)。
（2）后續(xù)出欄體重下降將是豬價(jià)反彈的關(guān)鍵。
據(jù)涌益咨詢(xún)統(tǒng)計(jì)，截至12月8日，樣本點(diǎn)生豬出欄均重129.85公斤，周環(huán)比下降0.59%，月環(huán)比下跌0.15%。出欄體重的下降反應(yīng)了市場(chǎng)大肥豬存欄的減少，如果近期生豬出欄體重快速下降，意味著供應(yīng)壓力得到緩解，而消費(fèi)需求進(jìn)一步改善后，年前豬價(jià)反彈仍是大概率事件。
（3）11月母豬補(bǔ)欄情緒低迷，2023年供給壓力或減弱。
據(jù)涌益咨詢(xún)統(tǒng)計(jì)，11月樣本點(diǎn)能繁母豬存欄環(huán)比下降0.05%，同比增長(zhǎng)4.51%。11月以來(lái)豬價(jià)震蕩下跌，市場(chǎng)對(duì)2023年行情的預(yù)期普遍悲觀(guān)，行業(yè)母豬補(bǔ)欄情緒持續(xù)低迷，甚至有部分三元母豬淘汰，整體母豬存欄量有所減少，我們認(rèn)為近幾個(gè)月母豬補(bǔ)欄積極性持續(xù)一般，對(duì)應(yīng)2023年下半年生豬供應(yīng)增加有限，有望打開(kāi)2023年整體豬價(jià)中樞。
投資建議：
周期右側(cè)更加重視業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，優(yōu)先選擇能夠?qū)崿F(xiàn)出欄量和成本下降目標(biāo)的確定性龍頭。推薦成本優(yōu)勢(shì)絕對(duì)領(lǐng)先的龍頭【牧原股份】、豬雞業(yè)務(wù)景氣共振的【溫氏股份】、兼具出欄彈性和成本優(yōu)勢(shì)的【天康生物】，關(guān)注【巨星農(nóng)牧】【唐人神】【傲農(nóng)生物】【華統(tǒng)股份】。
公司信息更新：
牧原股份：根據(jù)公司12月6日公告，公司將2022年生豬預(yù)計(jì)出欄量從5000-5600萬(wàn)頭上調(diào)至6100-6200萬(wàn)頭。原因在于：1）生產(chǎn)效率提升；2）上半年仔豬銷(xiāo)售比例較高，上半年為13.09%，7-11月份為5.93%。
溫氏股份：根據(jù)公司12月9日公告，11月份公司畜禽業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好。
1）生豬：公司目前已儲(chǔ)備能繁母豬140萬(wàn)頭，預(yù)計(jì)到2023年底實(shí)現(xiàn)170萬(wàn)頭目標(biāo)；11月肉豬上市率提升至92%；11月肉豬綜合養(yǎng)殖成本降至8.05元/斤，2023年全年肉豬養(yǎng)殖綜合成本目標(biāo)7.7元/斤；2022/23/24肉豬出欄目標(biāo)分別為1800/2600/3300萬(wàn)頭。
2）禽業(yè)：受飼料原材料價(jià)格上漲影響，相比2017年，公司黃羽雞養(yǎng)殖成本整體提升了1-1.5元/斤。
傲農(nóng)生物：根據(jù)公司12月1日公告，2023年目標(biāo)出欄量800萬(wàn)頭，其中育肥豬占比爭(zhēng)取達(dá)到65%左右。
【白羽肉雞】海外禽流感再起，引種或持續(xù)斷檔
據(jù)博亞和訊統(tǒng)計(jì)，本周主產(chǎn)區(qū)毛雞均價(jià)9.11元/公斤，環(huán)比下跌0.44%，同比上漲15.32%；雞肉產(chǎn)品綜合售價(jià)11.45元/公斤，環(huán)比持平；雞苗價(jià)格2.23元/羽，環(huán)比下降31.38%。
?。?）海外禽流感再起，引種或持續(xù)斷檔。
據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)1-10月祖代雞累計(jì)更新約70萬(wàn)套，同比下降33%，其中5、6、7、10月份海外祖代引種都為0。美國(guó)是我國(guó)白羽雞祖代種源的主要引種國(guó)，其最重要的育種公司安偉捷的曾祖代場(chǎng)/純系種雞場(chǎng)分布在阿拉巴馬州和田納西州，此前田納西州已經(jīng)報(bào)告禽流感病例，12月6日，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部網(wǎng)站信息，阿拉巴馬州也發(fā)現(xiàn)高致病性禽流感。根據(jù)中美引種協(xié)議，美國(guó)發(fā)生高致病性禽流感的州，至少要連續(xù)3-6個(gè)月不再出現(xiàn)新的疫情才能夠恢復(fù)對(duì)外供種，因此，至少在未來(lái)1-2個(gè)季度，國(guó)內(nèi)恢復(fù)祖代雞引種的概率極小，祖代雞供給缺口有望進(jìn)一步拉大，2022年全年祖代更新量預(yù)計(jì)少于90萬(wàn)套，遠(yuǎn)低于行業(yè)120萬(wàn)套的均衡需求量。
（2）在產(chǎn)祖代雞存欄收縮明顯，父母代雞苗價(jià)格突破50元/套。
根據(jù)白羽雞生產(chǎn)周期，當(dāng)期在產(chǎn)祖代雞存欄對(duì)應(yīng)之前7-16個(gè)月祖代更新量總和，4月以來(lái)，海外祖代雞引種嚴(yán)重受阻，對(duì)應(yīng)當(dāng)前在產(chǎn)祖代雞存欄連續(xù)減少。據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)，截至2022年12月4日，在產(chǎn)祖代雞存欄125.68萬(wàn)套，周環(huán)比下降1.74
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