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【核心組合】中航西飛、航發(fā)動力、中直股份、中兵紅箭、航發(fā)控制、中航沈飛、紫光國微、中航光電、中航重機、中航高科、西部超導(dǎo)、中國船舶
　　 【重點股池】洪都航空、振華科技、火炬電子、鴻遠電子、新雷能、中簡科技、中航電子、內(nèi)蒙一機、撫順特鋼、鋼研高納、圖南股份、寶鈦股份、光威復(fù)材、華秦科技、三角防務(wù)、派克新材、航宇科技、高德紅外、大立科技、鉑力特、睿創(chuàng)微納、航天彩虹、亞星錨鏈、中國海防、新興裝備、廣聯(lián)航空
　　 【上周報告】【國防軍工】2023年度策略：內(nèi)生外延，下游漸強。
　　 【本周觀點】（1）國產(chǎn)C919全球首架機正式交付市場。C919經(jīng)過充分試驗驗證于今年9月取得中國民航局頒發(fā)的型號合格證，又于11月獲得民航華東地區(qū)管理局頒發(fā)的生產(chǎn)許可證，12月9日獲得單機適航證。國產(chǎn)大飛機正式交付，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度進一步提升。（2）美國通過2023年國防預(yù)算。12月9日，美國眾議院通過國防授權(quán)法案的最終版本，明年國防預(yù)算將達8579億美元，超過美國總統(tǒng)拜登此前提出的8130億美元，同比增長接近10%。（3）年初以來軍工“內(nèi)生+外延，內(nèi)需+外貿(mào)，軍品+民品”邏輯持續(xù)加強，2021年報及2022三季報持續(xù)驗證行業(yè)高景氣：81家公司2021年營收/凈利潤分別增長16%/31%，2022前三季度分別增長13%/14%。（4）高景氣度配合相對低估值，當(dāng)前處歷史低位具高性價比。年初至今申萬國防指數(shù)累計下跌23%，當(dāng)前整體PE-TTM為53倍，處于過去十年歷史的8.2%分位，中長期配置價值凸顯。
　　 【核心觀點】國防軍工12字核心邏輯：內(nèi)生+外延、內(nèi)需+外貿(mào)、軍品+民品，國防裝備確定性高成長。（1）“百年變局”下，國防軍工“內(nèi)生”增長趨勢強勁，“規(guī)模效應(yīng)/股權(quán)激勵/小核心大協(xié)作/定價改革/大訂單+大額預(yù)付”等催化下，企業(yè)運行效率也將持續(xù)提升。（2）“外延”增長方向明確：國家推動國企改革，要求“激發(fā)國有企業(yè)活力”、“提高國有資本效率”，未來幾年軍工資產(chǎn)證券化/核心軍品重組上市有望掀起新一輪高潮，關(guān)注中船集團/航天科技/中電科/中航工業(yè)/航天科工等集團重組進程。（3）“民品+外貿(mào)”將為軍工行業(yè)增長提供持久動力：中國坦克/無人機/教練機/戰(zhàn)斗機等具備全球競爭力，外貿(mào)需求逐步崛起；國產(chǎn)大飛機/民用航空發(fā)動機相關(guān)民品自主可控也將提速。（4）伴隨產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能擴張，行業(yè)將從“看產(chǎn)能”進入“看管理”階段：產(chǎn)業(yè)議價權(quán)逐漸向下游移動，長期戰(zhàn)略性看多主機廠，短期以事件為導(dǎo)向；同時明年將進入“十四五”第三年“時間過半、任務(wù)過半”的梳理階段，當(dāng)下密切關(guān)注航天裝備、陸軍產(chǎn)業(yè)鏈等。
　　建議加配國防軍工，看好導(dǎo)彈/信息化/航發(fā)/軍機子行業(yè)，軍機“十四五”復(fù)合增速約22%。航發(fā)受益于“維保+換發(fā)”、“十四五”復(fù)合增速約26%。導(dǎo)彈受益于“戰(zhàn)略儲備+耗材屬性”，信息化受益于“信息化程度加深+國產(chǎn)替代”，增速更高。
　　1)主機廠：中航西飛、航發(fā)動力、中航沈飛、洪都航空、中國船舶、內(nèi)蒙一機。
　　2)核心配套/原材料：航發(fā)控制、中兵紅箭、西部超導(dǎo)、中航高科、撫順特鋼、鋼研高納、光威復(fù)材、航發(fā)科技、中航機電、北摩高科、中航重機、利君股份、派克新材、航宇科技、航亞科技、應(yīng)流股份、圖南股份、鉑力特等。
　　3)導(dǎo)彈及信息化：紫光國微、菲利華、火炬電子、鴻遠電子、振華科技、新雷能、智明達、霍萊沃、高德紅外、大立科技、中國海防。
　　風(fēng)險提示：1）股權(quán)激勵、資產(chǎn)證券化節(jié)奏低于預(yù)期2）重要產(chǎn)品交付不及預(yù)期。