>> 浙商證券-年度策略報告姊妹篇：2023年國防行業(yè)風險排雷手冊-221210
| 上傳日期： |
2022/12/10 |
大?。?/td>
| 558KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
邱世梁,王華君,楊雨南 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
行業(yè)觀點：內生外延、下游漸強
?。?）年度策略觀點：內生外延雙驅動，下游漸強主機彈性大
核心邏輯：內生+外延、內需+外貿、軍品+民品。
“二十大”再提加快世界一流軍隊建設。2023年為“十四五”第三年，“時間過半、任務過半”，趨勢向上。
規(guī)模效應+精細化管理，“小核心大協(xié)作”；相對上游和中游，下游主機廠業(yè)績彈性更大
?。?）投資建議
看好航空航天、信息化、新材料、船舶、陸軍裝備，推薦下游主機廠及高壁壘、競爭格局好的上中游標的
?。?）航空航天：回歸自下而上，議價權向下游轉移，關注細分賽道募投變化，關注無人裝備新增供應商；（2）船舶：量價齊升，行業(yè)進入中期景氣上升期；（3）陸軍裝備：俄烏沖突凸顯重要性，外貿將成新增長點；（4）信息化：被動元器件估值已在低位，關注航天產(chǎn)業(yè)鏈需求端變動；（5）新材料：高溫合金供給上升，增材制造、特種材料募投達產(chǎn)，新增賽道增多。
?。?）成立關鍵假設
?。?）供應鏈產(chǎn)能募投逐漸達產(chǎn)、下游議價權上升；（2）“二十大”再提加快世界一流軍隊建設，國防軍工趨勢向上。
?。?）成立最大軟肋
（1）疫情可能導致產(chǎn)業(yè)鏈募投達產(chǎn)延后。
風險提示
（1）中上游產(chǎn)品競爭格局加?。?br> 產(chǎn)業(yè)鏈擴張同時可能引進中上游非核心環(huán)節(jié)多家供應商，競爭加劇可能導致產(chǎn)品降價，從而導致公司毛利率下降，業(yè)績不及預期。
（2）主機廠盈利能力提升低于預期：
主機廠產(chǎn)品放量初期可能受制于產(chǎn)能產(chǎn)線不足、設備不足等多重因素的影響，公司管理費用等上漲，公司盈利能力提升速度或不及預期。
?。?）小批量走向列裝導致毛利率下跌：
軍方大量需求導致單一訂單規(guī)模提升，下游企業(yè)議價能力增強，可能對中上游企業(yè)進行較大幅度壓價，可能導致中上游公司毛利率下降。
?。?）重大事故風險導致產(chǎn)業(yè)鏈停工：
軍工裝備部分環(huán)節(jié)制造難度大、生產(chǎn)安全保障要求高，如果發(fā)生重大安全事故，導致產(chǎn)業(yè)鏈停工，則產(chǎn)品交付不及預期，下游企業(yè)同步受影響導致業(yè)績下降。
|
|
