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一、發(fā)展空間明確，股價(jià)已超跌，搏相對收益
　　疆煤外運(yùn)：1）宏觀層面講，規(guī)劃“十四五”期間新疆煤炭增產(chǎn)1.6億噸/年至4.6億噸/年。2）微觀層面講，將淖紅、蘭新、臨哈等十四五期間將擴(kuò)能，全力保疆煤外運(yùn)。3）首推廣匯物流。
　　快遞物流：1） 2022年疫情主要影響末端網(wǎng)絡(luò)時(shí)效，進(jìn)而影響全網(wǎng)單量。2）待疫情改善及防疫政策優(yōu)化末端網(wǎng)絡(luò)不受影響后，預(yù)期單量將恢復(fù)相對高增，當(dāng)前預(yù)期差仍存，靜待疫后反彈。3）首推韻達(dá)股份/順豐控股/圓通速遞。
　　城市更新：1）十四五規(guī)劃明確設(shè)立城市更新目標(biāo)，老舊小區(qū)改造成為城市更新發(fā)力主向。2）我們測算十四五期間山東省老舊小區(qū)改造潛在市場規(guī)模估計(jì)約2086億元，市場空間巨大。3）首推基石業(yè)務(wù)穩(wěn)增長，老舊小區(qū)改造等新業(yè)務(wù)打開利潤空間的德才股份。
　　二、低估值穩(wěn)增長，股息可托底，謀絕對收益
　　公路鐵路：1）短期受疫情影響車流量及鐵路運(yùn)量，防疫優(yōu)化后有望恢復(fù)穩(wěn)增長，高股息特性凸顯。2）公路高股息優(yōu)選山東高速/招商公路，鐵路優(yōu)選大秦鐵路。
　　樞紐港口：1）量方面，隨著進(jìn)出口增長的常態(tài)化及大宗商品貿(mào)易的常態(tài)化，港口吞吐量整體穩(wěn)增。2）價(jià)方面，隨著港口整合、費(fèi)率市場化推進(jìn)，裝卸費(fèi)率下限已回升理性水平，且具備上行彈性。3）量價(jià)齊升趨勢下核心港口預(yù)計(jì)優(yōu)先獲益，推薦青島港、日照港，建議關(guān)注上港集團(tuán)。
　　基建央企：1）基建穩(wěn)增長主線持續(xù)，10月份基建投資同比穩(wěn)增9.4%。2）政策繼續(xù)加碼訂單持續(xù)高增，前三季度，八大建筑央企累計(jì)新簽合同額9.95萬億元，較去年同期同比高增19.1%。3）估值低位，建議關(guān)注頭部基建央企，首推中國電建/中國能建/中國鐵建/中國中鐵，關(guān)注中國交建、中國中冶等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）新冠疫情反復(fù)對快遞物流及陸運(yùn)的風(fēng)險(xiǎn)。新冠疫情反復(fù)，會帶來快遞物流末端網(wǎng)絡(luò)受阻，從而使得快遞單量物流貨量短期減少，同時(shí)高速公路等陸運(yùn)網(wǎng)絡(luò)車流量將減少，進(jìn)而影響快遞物流及陸運(yùn)企業(yè)業(yè)績。
　?。?）煤價(jià)下跌對疆煤外運(yùn)的風(fēng)險(xiǎn)。疆煤外運(yùn)運(yùn)距相對較長，運(yùn)輸成本高于“三西”區(qū)域，如果需求地煤價(jià)驟跌至運(yùn)費(fèi)及開采成本之下，疆煤外運(yùn)成本難以覆蓋，疆煤外運(yùn)將無法進(jìn)行。
　?。?）政府性資金短缺對城市更新及基建的風(fēng)險(xiǎn)。如果政府性資金短缺，新項(xiàng)目難以開工，基建投資及城市更新類項(xiàng)目或?qū)⒉患邦A(yù)期，帶來基建央企及城市更新業(yè)務(wù)企業(yè)項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)周期拉長，收入及利潤受影響