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投資要點(diǎn)
　　C919全球首架交付中國東航，國產(chǎn)大飛機(jī)迎來發(fā)展重要里程碑
　　1）2022年12月9日上午C919全球首架正式交付中國東航。C919全球首架機(jī)在上海虹橋機(jī)場正式交付中國東航，注冊號B-919A。預(yù)計(jì)明年上半年滿足民航局規(guī)章要求后投入運(yùn)營。中國東航首批C919訂單其余4架，將在未來2年內(nèi)交付。
　　2）C919取得型號合格證后項(xiàng)目進(jìn)度提速，已從設(shè)計(jì)研制階段進(jìn)入批量生產(chǎn)階段。2022年11月29日中國商飛獲頒C919飛機(jī)生產(chǎn)許可證，標(biāo)志著項(xiàng)目進(jìn)入批量生產(chǎn)階段。生產(chǎn)許可證是適航當(dāng)局頒發(fā)給飛機(jī)制造商的證書，允許飛機(jī)依據(jù)經(jīng)批準(zhǔn)的質(zhì)量控制系統(tǒng)，進(jìn)行持續(xù)生產(chǎn)。
　　市場空間：未來20年中國將接收民航客機(jī)9284架，市場總價(jià)值超9萬億元
　　1）中國客機(jī)市場：根據(jù)中國商飛預(yù)測，到2041年中國客機(jī)隊(duì)規(guī)模將達(dá)到10007架，占全球比例21.1%，成為全球最大單一航空市場。未來20年中國將接收民航客機(jī)9284架，市場總價(jià)值超9萬億元。
　　2）國產(chǎn)客機(jī)訂單：根據(jù)中國商飛公開消息，C919獲28家客戶的815架訂單、ARJ21獲20家用戶的670架客機(jī)訂單，累計(jì)訂單額超7000億元（按C919單價(jià)6.9億元、ARJ21單價(jià)2.6億元測算）。2022年11月8日中國商飛與7家飛機(jī)租賃公司簽署了300架C919飛機(jī)和30架ARJ21飛機(jī)確認(rèn)訂單協(xié)議。
　　大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：自主可控，國產(chǎn)化替代是未來產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的主旋律
　　1）國產(chǎn)化替代：C919供應(yīng)商中外資/合資企業(yè)占比較高，未來產(chǎn)業(yè)鏈將受益于“國產(chǎn)整機(jī)市占率提升+自主可控國產(chǎn)化替代”雙重驅(qū)動(dòng)。
　　2）機(jī)體制造：價(jià)值占比36%，主要由航空工業(yè)旗下主機(jī)廠承擔(dān)。當(dāng)前國產(chǎn)化程度最高，增長確定性強(qiáng)，重點(diǎn)看好中航西飛，C919配套價(jià)值占比高。
　　3）動(dòng)力裝置：價(jià)值占比約22%，當(dāng)前由CFM國際公司配套，國產(chǎn)商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)預(yù)計(jì)2030年內(nèi)開啟放量，看好發(fā)動(dòng)機(jī)國產(chǎn)化配套航發(fā)動(dòng)力。
　　4）機(jī)載系統(tǒng)：價(jià)值占比約30%。國產(chǎn)化率較低，產(chǎn)品利潤率高，國產(chǎn)化過程中增長空間大，看好航空機(jī)載系統(tǒng)龍頭中航電子。
　　5）零部件：包括鍛鑄件、機(jī)加件、標(biāo)準(zhǔn)件、電子元器件等，產(chǎn)品附加值高?？春弥泻街貦C(jī)等細(xì)分領(lǐng)域龍頭，享受國產(chǎn)民機(jī)放量拉動(dòng)效果更為顯著。
　　6）原材料：C919機(jī)體結(jié)構(gòu)中鋁合金占比65%、復(fù)合材料12%、鈦合金9%、高強(qiáng)度鋼7%。CR929復(fù)材占比提升至50%以上。關(guān)注原材料國產(chǎn)化、復(fù)合材料投資機(jī)會(huì)。
　　重點(diǎn)看好：大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈核心配套環(huán)節(jié)
　　1）機(jī)體制造：中航西飛（C919最大機(jī)體供應(yīng)商）
　　2）動(dòng)力裝置：航發(fā)動(dòng)力（發(fā)動(dòng)機(jī)國產(chǎn)化配套）
　　3）機(jī)載系統(tǒng)：中航電子（機(jī)載龍頭）
　　4）零部件：中航重機(jī)（航空鍛件龍頭）、中航光電（連接器龍頭）
　　5）新材料：中航高科（復(fù)合材料預(yù)浸料）、
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1） C919批產(chǎn)放量速度不及預(yù)期；2）C919國產(chǎn)化率提升不及預(yù)期