>> 渤海證券-輕工制造&紡織服裝行業(yè)周報：持續(xù)關注漿紙系盈利修復，可選消費恢復可期-221212
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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| 1778KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
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作者： |
袁藝博 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點：
本周觀點
輕工制造：1-11月，國內紙漿進口量同比下滑3.50%，其中11月進口量下滑5.92%。截至12月9日，國內針葉漿、闊葉漿周環(huán)比下降6.94元/噸和43元/噸。我們認為，數(shù)據(jù)顯示短期國內紙漿需求轉弱，漿價開啟溫性下行，疊加未來全球將新增至少千萬噸以上紙漿產能，漿價預計將繼續(xù)呈現(xiàn)下跌。而目前階段，國內文化紙價格較為穩(wěn)定，木漿生活用紙上周內雖小幅下跌33元/噸，但仍維持高位。上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，上周內膠版紙噸毛利為236元，周環(huán)比提升22元/噸，銅版紙噸毛利實現(xiàn)轉正達到39.5元/噸，周環(huán)比提升45元/噸。目前階段，國內文化紙企業(yè)以穩(wěn)價為主，漿價走弱將促使紙企盈利修復具備較強的持續(xù)性。另一方面，我們認為，生活用紙必選消費品屬性強，且前期國內木漿生活用紙已經歷漲價，相較于文化紙，生活用紙受益漿價下行所帶來的盈利彈性更大。
今年內因疫情多點散發(fā)等因素影響，國內家居消費需求有所延遲。但目前來看，國內防疫政策持續(xù)持續(xù)放松，制約因素得到緩解，有利于家居品牌線下客流的恢復，延遲性家居消費需求或將逐步開始釋放。地產政策方面，11月以來，國家對地產行業(yè)在信貸、債券融資和股權融資方面“三箭齊發(fā)”，持續(xù)呵護和托底地產行業(yè)。目前階段，我們持續(xù)看好，在地產竣工數(shù)據(jù)逐步企穩(wěn)之下，家居企業(yè)大宗業(yè)務渠道的繼續(xù)回暖，帶動業(yè)績端實現(xiàn)逐步改善。地產銷售數(shù)據(jù)在政策推動和發(fā)酵之下，企穩(wěn)改善雖仍需時日，但后續(xù)改善值得期待。同時，我們判斷地產銷售數(shù)據(jù)的企穩(wěn)改善，將成為家居板塊估值提升的最大邊際變化。中長期維度看，家居需求逐步從新房轉向存量房和翻新市場，看好頭部家居企業(yè)在拓渠道、融品類和強品牌等方面的競爭優(yōu)勢，建議持續(xù)關注龍頭個股的α機會。
紡織服裝：11月全國紡織品服裝出口同比-14.9%，降幅環(huán)比擴大。其中，紡織品出口同比-14.9%，降幅環(huán)比擴大5.8pct.;服裝出口131.2億美元，同比-14.9%，降幅略收窄2pct.。短期來看，歐洲地區(qū)通脹高企，居民可選消費品消費意愿降低，美國服裝零售商庫存處于高位，多因素疊加預計海外需求或繼續(xù)維持弱勢，紡織制造企業(yè)訂單側將繼續(xù)承壓。但另一方面看，上周國內長絨棉價格周環(huán)比下降超2,000元/噸，滌綸短纖和粘膠短纖價格也較12月2日下跌100元/噸。原材料價格下行，將有利于紡織制造企業(yè)維持平穩(wěn)的盈利能力，在海外需求走弱的情況下，建議關注制造優(yōu)勢突出的頭部制造企業(yè)。根據(jù)渤海策略觀點，日本、韓國、越南和新加坡四國在疫情管控逐步寬松過程中，消費板塊獲得較為良好的恢復以及收益。對標來看，在目前階段國內疫情防控政策逐步寬松并持續(xù)優(yōu)化的背景之下，品牌服飾、出行產業(yè)鏈等此前受疫情沖擊較大的可選消費領域，有望獲得基本面與估值層面的雙修復。在疫情期間，逆勢進行渠道擴張的品牌服飾和家紡企業(yè)有望優(yōu)先受益。
推薦組合：歐派家居（603833）、顧家家居（603816）、索菲亞（002572）、晨光股份（603899）、探路者（300005）。
風險提示
宏觀經濟波動；原材料成本上漲；新產能無法及時消化；大客戶流失。
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