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每周一談：關(guān)注后疫情時(shí)代的免稅行業(yè)機(jī)會(huì)
　　事件：疫情影響，全球免稅市場承壓。2017-2019年，隨著全球旅游業(yè)的發(fā)展，全球免稅行業(yè)規(guī)模不斷增長，2020年，受全球疫情影響，免稅行業(yè)市場規(guī)模出現(xiàn)大幅下降，2020年市場規(guī)模1400億元，較2019年同比下降60.86%。2021年市場規(guī)模1688億元，市場規(guī)模有所增長，未來仍有較大回升空間。
　　市場集中度持續(xù)提升，中免成免稅行業(yè)龍頭。中國中免市占率提升，2021年中國中免市場份額達(dá)24.6%，處于行業(yè)龍頭地位。2021年，行業(yè)CR5占比72.5%，市場集中度提升。具體從公司來看，可以發(fā)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)前五公司中前三名來自亞洲地區(qū)，分別是中國中免和韓國樂天、新羅，亞洲地區(qū)免稅公司表現(xiàn)佳。
　　行業(yè)快速發(fā)展，市場規(guī)模全球占比持續(xù)增長。2016-2021年，中國免稅行業(yè)市場規(guī)模全球占比持續(xù)增長，2021年占比全球27.7%，較2016年占比9.8%增長17.9pct，增幅較大。相較韓國市場規(guī)模，中國免稅行業(yè)增速更快；2020年中國免稅市場規(guī)模降幅小于韓國，中國免稅行業(yè)受疫情影響相對較小。
　　行業(yè)壁壘高，牌照為國內(nèi)免稅行業(yè)稀缺資源。中國免稅行業(yè)實(shí)行國家特許經(jīng)營，牌照成為公司開展業(yè)務(wù)的關(guān)鍵。免稅牌照由國家集中統(tǒng)一管理，獲得免稅品經(jīng)營資質(zhì)須經(jīng)財(cái)政部、國稅總局、海關(guān)總署等部門的審核批準(zhǔn)，牌照具有稀缺性，獲取難度大。中國中免作為行業(yè)龍頭，是國內(nèi)唯一擁有全渠道牌照的公司；2020年王府井獲得市內(nèi)免稅牌照，與中出服擁有相同牌照類型；珠免、深免則擁有出入境口岸免稅和離島免稅牌照。相較韓國5年到期后競標(biāo)牌照政策，中國新進(jìn)入者牌照獲取難度大，免稅行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，行業(yè)競爭者格局較為穩(wěn)定。
　　國內(nèi)行業(yè)集中度高。2021年，中國中免在國內(nèi)市場份額達(dá)86.0%，具有絕對霸主地位；行業(yè)前五占據(jù)市場份額98.5%，行業(yè)市場集中度高。與韓國競爭格局相比，中國免稅行業(yè)集中度更高。韓國自2013年牌照政策變革，行業(yè)競爭加劇，韓國免稅龍頭樂天和新羅市占率有所下降。
　　建議關(guān)注【中國中免】。中國中免是免稅行業(yè)龍頭上市企業(yè)，國內(nèi)唯一全渠道布局公司，免稅牌照齊全，在口岸免稅、離島免稅、市內(nèi)免稅多渠道持續(xù)加碼，2021年公司全球旅游零售市場份額第一，國內(nèi)免稅市場份額占比86%?？紤]到后疫情時(shí)代下，旅游業(yè)逐漸恢復(fù)，出行人數(shù)上升，消費(fèi)復(fù)蘇，建議關(guān)注中國中免。
　　市場回顧（12月5日-12月9日）：
　　在申萬一級行業(yè)中，輕工制造行業(yè)本周上漲1.92%，在申萬31個(gè)一級行業(yè)中排名第13，跑贏大盤，在各子板塊中，家居用品板塊表現(xiàn)較好，上漲6.12%，包裝印刷板塊表現(xiàn)相對較差，下跌0.83%；紡織服裝行業(yè)本周上漲1.88%，在申萬31個(gè)一級行業(yè)中排名第15，跑贏大盤，紡織制造板塊上漲2.41%，服裝家紡板塊上漲1.51%，飾品板塊上漲1.99%；美容護(hù)理行業(yè)本周上漲1.93%，在申萬31個(gè)一級行業(yè)中排名第12，跑贏大盤，子板塊中，個(gè)護(hù)用品板塊上漲3.45%，化妝品板塊下跌2.29%。
　　行業(yè)數(shù)據(jù)追蹤：
　　家具：本周TDI價(jià)格較上周有所下降，MDI價(jià)格較上周有所上升。
　　紡織服裝：12月2日，棉花價(jià)格為14,900.77元/噸，較上周下跌0.04%；紗線的價(jià)格有所下跌，滌綸的價(jià)格有所上升。
　　投資策略：后疫情時(shí)代，旅游業(yè)逐漸恢復(fù)，出行人次增加，消費(fèi)復(fù)蘇，建議關(guān)注免稅行業(yè)龍頭企業(yè)【中國中免】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。