>> 興業(yè)證券-理想汽車(02015.HK)理想one減值基本結(jié)束，銷量進入增長快車道-221210
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
余小麗 |
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22Q3理想one減值導(dǎo)致虧損擴大，L9毛利率喜人。2022Q3公司交付理想量為26524輛，車輛銷售收入為90.5億元，同比、環(huán)比增速分別為22.5%及6.6%。車輛毛利率為12%，2021Q3和2022Q2車輛毛利率分別為21.1%、21.2%，毛利率下降主要因為Q3理想ONE的存貨撥備和購買承諾損失為人民幣8.028億元，剔除該部分影響，公司汽車毛利率為20.8%，由于理想one在此期間有降價促銷，因此8月份開始交付的L9毛利率我們預(yù)計保持在較高水平。22Q3公司經(jīng)營現(xiàn)金流、自由現(xiàn)金流分別流出5.08、19.6億元，截至2022Q3，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、定期存款、短期投資及包含在長期投資中的長期定期存款和長期金融工具總額為558.3億元。
銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴張，研發(fā)投入再創(chuàng)歷史新高。2022Q3公司銷管費用為15.1億元，同比增長47.6%，環(huán)比增長13.8%。截至2022年三季度末，公司擁有271家零售中心（22Q1末為217家），覆蓋119個城市，316（22Q1末為287）個售后維修中心和理想汽車授權(quán)鈑噴中心在226個城市運營，公司致力提升現(xiàn)有門店店效。公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，2022Q3研發(fā)費用為18億元，同比增長103.1%，環(huán)比增長17.8%。伴隨公司持續(xù)在銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、純電平臺及高壓快充技術(shù)方面大力投入，預(yù)計銷管費用、研發(fā)費用將維持高位。
L8、L9訂單到春節(jié)，明年交付樂觀。公司預(yù)計L9穩(wěn)態(tài)銷量8000-11000臺，L8穩(wěn)態(tài)銷量10000-14000臺，穩(wěn)態(tài)銷量規(guī)模較高，L7也將于明年上半年開始交付，下半年開始交付高壓純電平臺車型，具備增程+純電的產(chǎn)品組合，我們預(yù)計明年將是公司銷量大年。
我們的觀點：新能源車行業(yè)前景廣闊，公司深耕客戶需求，增長前景廣闊。我們預(yù)計公司2022-2024年銷量分別為13.3、30.8、45.0萬輛，將公司2022-2024年營業(yè)收入預(yù)測分別調(diào)整為為449.2、1117.5和1524.9億元，歸母凈利潤分別調(diào)整為為-23.86、37.40和60.75億元。給予公司目標(biāo)價119.9港元，對應(yīng)2023年2倍PS，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1.增程汽車政策風(fēng)險；2.純電車型銷售不佳；3.新平臺推進不及預(yù)期。
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