>> 招商證券(香港)-華潤啤酒(0291.HK)22年四季度沒有受到新冠封控措施的嚴重影響-221212
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券（香港） |
| 評級： |
-- |
作者： |
黃建文 |
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■ 22年四季度沒有受到新冠封控措施的嚴重影響
■高端化持續(xù)
■維持增持評級，目標價66.0港元
22年四季度沒有受到新冠封控措施的嚴重影響
雖然過去幾個月的新冠封控措施影響了華潤啤酒的銷售，但在我們最近的談話中，管理層指出，22財年的銷量應(yīng)沒有受到22年四季度新冠封控措施的嚴重影響，因為冬季通常是消費啤酒的淡季。事實上，考慮到今年炎熱夏季的強勁銷量，盡管受到新冠疫情的限制，華潤啤酒在22財年的銷量可能會同比增長。
高端化持續(xù)
由于華潤啤酒在關(guān)鍵的夏季月份增加了促銷活動，次高端及以上市場板塊在22年下半年的銷量預(yù)計將高于22年上半年約10%的同比增長。品牌方面，喜力22年下半年的銷量同比增長可達40%，高于22年上半年的同比30%增長。次高端及以上板塊的增長應(yīng)意味著22年下半年的均價有所增長。
包裝成本在22年四季度開始下降
華潤啤酒在22年四季度的包裝材料成本同比下降，這可能意味著23財年包裝成本同比下降10%以上。然而，華潤啤酒仍持保守態(tài)度，預(yù)計23財年鋁價將持平。23財年大麥的價格現(xiàn)在已經(jīng)確定，預(yù)計將同比上漲15%至20%。盡管如此，如果有需要，華潤啤酒應(yīng)該能夠提高產(chǎn)品價格。
金沙的變化將在24財年顯現(xiàn)
雖然收購尚未完成，但華潤啤酒將把金沙的白酒產(chǎn)品轉(zhuǎn)變?yōu)榭焖傧M品，并預(yù)計23財年將是調(diào)整的一年，而且重大變化較少。華潤啤酒希望到24財年展現(xiàn)變化，并到28財年顯示出大規(guī)模的變化。
維持增持評級及目標價66.0港元
我們將22財年盈利預(yù)測下調(diào)3%。如果中國繼續(xù)放松新冠疫情措施，我們預(yù)計高端化將持續(xù)到23財年及以后，我們維持增持評級，目標價為66.0港元，對應(yīng)未來12個月每股盈利39.6倍市盈率。
主要催化劑：利潤率好于預(yù)期；主要下行險：更長期和更大規(guī)模的疫情限制措施；原材料成本漲幅高于預(yù)期。
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