>> 中信證券-2022年11月金融數(shù)據(jù)點評：企業(yè)中長貸延續(xù)回升勢頭，理財贖回推高M2-221212
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
程強,王希明 |
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雖然11月新增信貸低于市場預期，但主要是居民貸款拖累，企業(yè)貸款延續(xù)回升勢頭，尤其是企業(yè)中長期貸款已經(jīng)連續(xù)4個月同比多增。這可能是因為寬信用政策的加碼，尤其是地產(chǎn)融資政策。11月社融增速回落0.3個百分點，除貸款外，企業(yè)債和政府債也同比少增。11月M2增速意外提高0.6個百分點，或因為近萬億的理財贖回。
▍事項：央行發(fā)布2022年11月份金融信貸數(shù)據(jù)。其中，新增信貸1.21萬億元（去年同期1.27萬億元）；新增社會融資總額1.99萬億元（去年同期2.60萬億元）；社融存量同比增長10.0%（上月10.3%）；M2同比增長12.4%（上月11.8%）。對此，我們點評如下：▍11月新增人民幣貸款1.21萬億元，略低于wind一致預期的1.31萬億元，比去年同期少增600億元，居民弱、企業(yè)強的特征顯著。從結構上看，居民貸款同比少增4710億元，其中居民中長期貸款同比少增3718億元，我們認為提前償還房貸的規(guī)?？赡苓€是很大。而企業(yè)貸款表現(xiàn)相對不錯，比去年同期多增3158億元，其中企業(yè)中長期貸款比去年同期多增3950億元。居民貸款弱、企業(yè)貸款強的情況從今年8月以來就一直存在。而且企業(yè)貸款的同比多增也不僅僅是因為去年同期的低基數(shù)，即使和2020年同期相比，最近4個月的企業(yè)中長期貸款也都是更高的。
▍11月信貸支持政策進一步加碼，尤其是涉房融資支持政策比較亮眼，我們認為后續(xù)的信貸投放情況仍然高度取決于政策節(jié)奏。11月央行和銀保監(jiān)會推出“地產(chǎn)十六條”，要求穩(wěn)定房地產(chǎn)開發(fā)貸款投放，按照市場化原則滿足房地產(chǎn)項目合理融資需求。11月21日，央行和銀保監(jiān)會聯(lián)合召開全國性商業(yè)銀行信貸工作座談會，提出將向6家商業(yè)銀行推出2000億元“保交樓”貸款支持計劃，并將房地產(chǎn)貸款集中度管理的過渡期延長兩年。隨后，部分銀行公布對房地產(chǎn)企業(yè)的大額授信計劃。當然，目前地產(chǎn)企業(yè)的新增信貸可能主要用于補充流動性和保交樓，對于地產(chǎn)投資的短期提振效果可能有限。另外，針對基建項目的7400億元政策性開發(fā)性金融工具，以及針對制造業(yè)和服務業(yè)的設備更新改造貸款優(yōu)惠政策也在落地當中。
▍11月社融增速為10.0%，比上月回落0.3個百分點，除了貸款以外，企業(yè)債和政府債也同比少增。11月新增社融1.99萬億元，低于wind一致預期的2.17萬億元，社融增速進一步回落。從結構上來看，直接融資中，股票融資基本穩(wěn)定；債券融資同比少增3410億元，對社融增速的拖累較大。因為債券市場波動，11月有103只信用債約800億元取消發(fā)行。政府債融同比少增1638億元，主要因為去年的高基數(shù)。非標融資中，外幣貸款減少648億元，繼續(xù)保持萎縮態(tài)勢；委托貸款減少88億元，比前幾個月明顯降低，可能是因為政策性開發(fā)性金融工具基本投放到位；信托貸款減少365億元，年底時點繼續(xù)壓降。
▍11月M2增速比上月大幅提高0.6個百分點，可能是因為理財贖回的影響。11月M2同比增速為12.4%，比上個月提高0.6個百分點。M2的高增主要是因為居民存款在11月增加了2.25萬億元，同比多增1.52萬億元。這一部分資金可能是來自于贖回的理財產(chǎn)品。11月因為債券市場波動較大，部分理財產(chǎn)品出現(xiàn)凈值回撤，許多居民將理財贖回轉為銀行存款，這一過程會導致M2增加。根據(jù)普益標準數(shù)據(jù)，11月27日銀行理財存續(xù)規(guī)模為25.19萬億元，相比11月13日減少了7969億元，如果再考慮非銀行渠道的理財產(chǎn)品贖回，規(guī)?？赡芙咏f億。11月M1增速為4.6%，比上月下滑1.2個百分點。這可能是因為11月散點疫情影響較大，居民消費推遲、企業(yè)經(jīng)營活動放緩。
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