久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

營(yíng)收、利潤(rùn)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期：2022Q3拼多多實(shí)現(xiàn)營(yíng)收355.04億元（+65%yoy），高于彭博一致預(yù)期309.04億元。Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)為人民幣124.47億元（+295%），遠(yuǎn)超彭博一致預(yù)期70.87億元。廣告和傭金收入的大幅增加以及銷售費(fèi)用率的下滑為公司釋放了更大的盈利空間。
　　消費(fèi)者信心復(fù)蘇，廣告和傭金帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)：廣告收入284.26億元，高于彭博一致預(yù)期為243.05億元，同比上升58%；傭金收入70.22億元，高于彭博一致預(yù)期為65.38億元，同比上升102%；我們認(rèn)為營(yíng)收得大幅增長(zhǎng)主要由于品牌化的成功和銷售費(fèi)用的提升所貢獻(xiàn)。品牌化帶來了更多新的品類選擇，比如農(nóng)業(yè)、電子產(chǎn)品、化妝品等。這促進(jìn)了購(gòu)買頻次的提升，更多品質(zhì)商品的需求帶來了客單價(jià)的改善，尤其是化妝品和電子產(chǎn)品這類品類天然的有更高的客單價(jià)體現(xiàn)。此外補(bǔ)貼和促銷活動(dòng)也有所增長(zhǎng)，這在銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)上也有反應(yīng)。
　　持續(xù)投入研發(fā)，銷售費(fèi)用率小幅收窄：2022Q3公司研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)11.38%，主要由于招募了更多研發(fā)人員；銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)39.78%，主要因?yàn)榇黉N和廣告活動(dòng)投入；管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)170.78%，主要由于員工成本上升。研發(fā)費(fèi)用率下滑至7.60%，同比減少3.66pct；銷售費(fèi)用率為39.57%，同比減少7.17pct；管理費(fèi)用率達(dá)到2.55%，同比增加1 pct。短期內(nèi)部分推廣活動(dòng)和農(nóng)業(yè)項(xiàng)目延期，公司將會(huì)繼續(xù)專注于長(zhǎng)期投資農(nóng)業(yè)和研發(fā)，以應(yīng)對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，為消費(fèi)者和社會(huì)創(chuàng)造更大的價(jià)值。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：由于拼多多用戶心智的提升和消費(fèi)復(fù)蘇超預(yù)期，因此我們將2022-2024年的營(yíng)收預(yù)測(cè)從121,918/148,269/178,368百萬(wàn)元調(diào)高至130,397/162,498/195,485百萬(wàn)元，我們將2022-2024年的EPS從6.0 /7.4 /9.2元調(diào)高至6.9 /8.9 /10.9元，對(duì)應(yīng)PE分別為15.7/12.3/9.9倍（美元/人民幣=7.17，2022/11/29當(dāng)日匯率，每ADR=4股股票）。我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：補(bǔ)貼滑坡后GMV增長(zhǎng)乏力，品類拓展低于預(yù)期，用戶年均消費(fèi)遇到瓶頸