>> 東海證券-可選消費(fèi)行業(yè)雙周報(bào)：周專(zhuān)題—帝亞吉?dú)W，全球第一洋酒集團(tuán)-221212
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
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| 1679KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
豐毅,趙從棟,任曉帆 |
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投資要點(diǎn)：
本周專(zhuān)題：帝亞吉?dú)WDiageo，是全球最大的洋酒公司。業(yè)務(wù)橫跨蒸餾酒、葡萄酒和啤酒三大品類(lèi)，旗下有200多個(gè)品牌在180多個(gè)國(guó)家銷(xiāo)售。2022財(cái)年?duì)I業(yè)收入達(dá)到224.48億英鎊，同比增長(zhǎng)17.20%，凈利潤(rùn)32.49億英鎊，同比增長(zhǎng)22.14%。我們認(rèn)為公司的成功得益于：①定位高端產(chǎn)品。2000年的保羅·華爾士出任公司的CEO后確立了專(zhuān)注做高端產(chǎn)品的公司戰(zhàn)略。在之后的20多年中，公司收購(gòu)了大量名牌酒企或者極具發(fā)展力的企業(yè)，改善產(chǎn)品組合，在帝亞吉?dú)W的產(chǎn)品組合中，13個(gè)戰(zhàn)略性品牌均為同類(lèi)排名第一/第二的高檔品牌。②通過(guò)收購(gòu)提升和鞏固自身行業(yè)地位。收購(gòu)是帝亞吉?dú)W最擅長(zhǎng)的本領(lǐng)，通過(guò)資本手段來(lái)并購(gòu)高端品牌是其進(jìn)入新市場(chǎng)并取得優(yōu)勢(shì)地位的主要手段。自成立以來(lái)，帝亞吉?dú)W收購(gòu)了全球約40家酒類(lèi)公司，擁有200多個(gè)品牌。以2021年12月收購(gòu)Seagram（施格蘭）的酒類(lèi)業(yè)務(wù)為例，公司聯(lián)合PernodRicard（保樂(lè)力加）收購(gòu)Seagram酒類(lèi)業(yè)務(wù)幫助PernodRicard成為酒類(lèi)行業(yè)第三，2005年支持PernodRicard收購(gòu)當(dāng)時(shí)排名世界第二的聯(lián)合多美，使得PernodRicard成為穩(wěn)定的但威脅性較小的世界第二（2005年帝亞吉?dú)W烈酒市場(chǎng)市占率為30%以上，而保樂(lè)力加僅有17%）。同時(shí)經(jīng)過(guò)此次并購(gòu)，烈酒市場(chǎng)的知名品牌基本都并入這兩大集團(tuán)旗下，其他酒企的并購(gòu)會(huì)更加艱難。③并購(gòu)更注重效率和品牌。帝亞吉?dú)W通過(guò)外延并購(gòu)帶來(lái)的并非是收入規(guī)模的擴(kuò)大，而是凈利率的大幅提升。帝亞吉?dú)W通過(guò)并購(gòu)整合了優(yōu)勢(shì)品牌資源，通過(guò)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)降低運(yùn)營(yíng)成本，提升了盈利能力，1998年公司剛成立時(shí)凈利率僅有8%，通過(guò)高端化運(yùn)作2008年之后凈利率穩(wěn)定在18%以上。④全球布局，重視新興市場(chǎng)。公司業(yè)務(wù)遍布180多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，設(shè)有132個(gè)生產(chǎn)基地。業(yè)務(wù)主要分布在北美、歐洲、非洲、拉丁美洲和亞太五大區(qū)域。公司根據(jù)各區(qū)域不同的發(fā)展情況、飲食習(xí)慣等單獨(dú)進(jìn)行產(chǎn)品組合。例如非洲地區(qū)以啤酒為主，烈酒為輔。而亞太地區(qū)則以本地烈酒和國(guó)際烈酒組合發(fā)展的戰(zhàn)略方針。2006年以后，公司開(kāi)始重視中國(guó)、印度、東南亞、非洲等新興市場(chǎng)，通過(guò)收購(gòu)當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)龍頭企業(yè)或直接投資建廠開(kāi)發(fā)新興市場(chǎng)。
市場(chǎng)表現(xiàn)（周表現(xiàn)）：（1）本周中證可選消費(fèi)收盤(pán)相較上周上漲3.35%，高于上證綜合指數(shù)1.74pct，高于滬深300指數(shù)0.06pct。（2）細(xì)分板塊表現(xiàn)，本周各細(xì)分板塊多有上漲，個(gè)護(hù)用品、紡織制造、飾品、影視院線和服裝家紡，分別上漲3.45%、2.41%、1.99%、1.83%和1.51%。
可選消費(fèi)本周觀點(diǎn)：底部布局運(yùn)動(dòng)服飾。Q4以來(lái)，龍頭動(dòng)銷(xiāo)轉(zhuǎn)弱后逐步修復(fù)，目前來(lái)看，折扣有所加深，我們預(yù)計(jì)隨著疫情政策逐步優(yōu)化、疊加春節(jié)提前，12月、1月預(yù)計(jì)有所復(fù)蘇。目前運(yùn)動(dòng)三龍頭估值相對(duì)較低，布局性?xún)r(jià)比較高。基于疫情復(fù)蘇彈性、明后年發(fā)展主線，我們認(rèn)為短期（1年內(nèi)）、中期（半年-1年）、長(zhǎng)期（1-3年）布局可選標(biāo)的分別為李寧、特步國(guó)際、安踏體育。
投資建議：運(yùn)動(dòng)服飾國(guó)潮替代仍處初期，高端運(yùn)動(dòng)休閑仍有空缺，長(zhǎng)期布局價(jià)值凸顯，關(guān)注李寧、特步、安踏以及羽絨服龍頭波司登；關(guān)注疫后復(fù)蘇彈性較大的海底撈、九毛九，以及功能性型護(hù)膚品貝泰妮、醫(yī)美龍頭愛(ài)美客。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情波動(dòng)以及疫情相關(guān)防疫政策可能對(duì)消費(fèi)場(chǎng)景產(chǎn)生影響；疫情情況可能對(duì)用工、開(kāi)工情況及物流情況可能跟產(chǎn)生影響；消費(fèi)需求在疫情可能受到影響。
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