>> 東方證券-叉車行業(yè)深度報告：叉車具備成長屬性，電動化和全球化助推行業(yè)發(fā)展-221213
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
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| 922KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊震 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
叉車具備成長屬性，短期和長期增長邏輯清晰。叉車是機動工業(yè)車輛的一種，主要用于搬運、碼垛、裝卸、短距離運輸?shù)雀餍袠I(yè)均涉及的環(huán)節(jié)，下游應(yīng)用廣泛，其需求主要來自制造業(yè)和物流業(yè)的增長。因此，叉車的邏輯與以地產(chǎn)和基建為主要下游的工程機械不同，且與通用設(shè)備相比更具成長屬性。叉車需求短期內(nèi)與宏觀經(jīng)濟景氣度相關(guān)。平衡重式叉車銷量與制造業(yè)GDP有較強相關(guān)性；倉儲叉車銷量則與物流業(yè)景氣度相關(guān)，且疫情后二者共振增強。我們認(rèn)為當(dāng)前制造業(yè)需求處于筑底階段，行業(yè)景氣度有望在明年上半年迎來向上拐點；同時隨著疫情防控政策的調(diào)整，物流業(yè)增速有望迎來恢復(fù)。因此我們判斷國內(nèi)叉車需求即將迎來底部復(fù)蘇。長期來看，我國勞動力市場面臨一系列挑戰(zhàn)：勞動力人口整體規(guī)模逐漸萎縮、平均年齡上升、受教育程度提高，制造業(yè)及物流業(yè)面臨勞動力成本持續(xù)上漲的問題，“叉車替人”需求愈發(fā)凸顯，將成為叉車行業(yè)發(fā)展的長期驅(qū)動力。
核心驅(qū)動力一：電動化率提升，助力我國叉車行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。我國叉車電動化率逐漸提升，我們認(rèn)為未來電動叉車滲透率仍有較大提升空間，主要有以下兩大邏輯：平衡重存量電動化替換貢獻行業(yè)收入增量，倉儲叉車替代板車帶來銷量增長空間。與內(nèi)燃平衡重式叉車相比，電動平衡重式叉車在諸多方面均有比較優(yōu)勢，尤其在全生命周期使用成本上具有顯著的經(jīng)濟性。目前我國平衡重式叉車電動化率約為25%，與發(fā)達國家仍有較大差距。我們預(yù)計2025年我國電動平衡重式叉車市場規(guī)模將達280億元，較2021年實現(xiàn)翻倍增長。電動步行式倉儲叉車已成為影響我國叉車銷量增速的重要力量，其本質(zhì)是電動化“板車”，但與板車相比具有綜合作業(yè)效率和使用成本優(yōu)勢。過去10年我國板車銷量呈現(xiàn)下滑趨勢，而電動步行式倉儲叉車銷量持續(xù)上行，電動步行式倉儲叉車替代板車正在得到印證。我們預(yù)計未來5-8年我國電動步行式倉儲叉車每年因替代板車而產(chǎn)生的增量市場空間將超過50億元。
核心驅(qū)動力二：叉車出口韌性強，海外市場前景廣闊。2021年以來，我國叉車內(nèi)銷增速明顯放緩，出口端展現(xiàn)出了較強的韌性，出口已成為我國叉車行業(yè)的重要支撐，我們預(yù)計今年叉車出口量在總銷量中占比有望超過30%。在海外市場景氣和國內(nèi)叉車企業(yè)積極推進國際化戰(zhàn)略的背景下，本土叉車企業(yè)海外營收占比也得到了大幅提升。我們認(rèn)為中國叉車產(chǎn)品在國際市場的競爭力主要有以下三個方面：性價比優(yōu)勢、供應(yīng)鏈優(yōu)勢和鋰電產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。對標(biāo)國際巨頭，國內(nèi)叉車企業(yè)的國際業(yè)務(wù)占比還有待提升，我們認(rèn)為，隨著國內(nèi)叉車產(chǎn)品全球競爭力不斷增強，中國叉車的全球市場份額還有進一步提升空間。
投資建議與投資標(biāo)的
叉車具備成長屬性，其需求短期內(nèi)與宏觀經(jīng)濟景氣度相關(guān)；長期來看，“叉車替人”需求愈發(fā)凸顯，將成為叉車行業(yè)發(fā)展的長期驅(qū)動力。我們認(rèn)為當(dāng)前制造業(yè)和物流業(yè)需求處于筑底階段，隨著制造業(yè)景氣度的回暖和疫情防控政策的調(diào)整，我們判斷國內(nèi)叉車需求即將迎來底部復(fù)蘇。我們認(rèn)為叉車行業(yè)增長具備兩大核心驅(qū)動力。一方面，電動化率提升助力行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具備雙重邏輯：平衡重存量電動化替換貢獻行業(yè)收入增量，倉儲叉車替代板車帶來銷量增長空間。另一方面，出口已成為我國叉車行業(yè)的重要支撐，隨著國內(nèi)叉車產(chǎn)品全球競爭力不斷增強，中國叉車的海外市場前景廣闊。建議關(guān)注安徽合力(600761，未評級)、杭叉集團(603298，未評級)、諾力股份(603611，未評級)。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期、電動化率提升不及預(yù)期、國際貿(mào)易政策及匯率波動、國內(nèi)疫情反復(fù)和海外疫情加劇、假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果
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