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股價(jià)復(fù)盤：2020年以來，疫情環(huán)境中美股科技股受益于線上娛樂、辦公等活動(dòng)增加，疊加超寬松貨幣政策刺激，業(yè)績和股價(jià)齊升，2021年11月之后受流動(dòng)性預(yù)期收緊+高基數(shù)+經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，股價(jià)持續(xù)調(diào)整；隨著加息逐步落地且通脹預(yù)期緩解，疊加22Q2財(cái)報(bào)略超預(yù)期，2022年6月~8月中旬美股迎來反彈；8月中旬至10月初，部分消費(fèi)股（如沃爾瑪）業(yè)績不及預(yù)期，引發(fā)對消費(fèi)能力和企業(yè)盈利能力的擔(dān)憂，股價(jià)回調(diào)；2022年10月上旬至今，各公司陸續(xù)發(fā)布財(cái)報(bào)，當(dāng)季財(cái)報(bào)基本符合預(yù)期，但對下一財(cái)季業(yè)績指引偏弱，持續(xù)受匯率逆風(fēng)及宏觀經(jīng)濟(jì)影響，股價(jià)回調(diào)；隨著10月和11月初通脹數(shù)據(jù)緩和，加息節(jié)奏預(yù)期放緩。
　　從個(gè)股看，擁有第二增長曲線的公司股價(jià)表現(xiàn)更佳，微軟、亞馬遜云業(yè)務(wù)為第二驅(qū)力、風(fēng)險(xiǎn)抵抗性較強(qiáng)，宏觀疲軟+供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?地緣政治等對亞馬遜電商造成不利影響。Netflix會(huì)員增長回暖，游戲+廣告新業(yè)務(wù)開拓，股價(jià)提振明顯。Meta短期仍受廣告及消費(fèi)疲軟影響，創(chuàng)新業(yè)務(wù)元宇宙投資成本較高，業(yè)績表現(xiàn)不佳，股價(jià)下跌。
　　22Q3美股頭部科技公司總營收逆勢上漲，宏觀外部因素持續(xù)震蕩，公司表現(xiàn)兩極分化。22Q3美股主要頭部科技公司總收入同比增長9.1%達(dá)3,721億美元，增速略有小幅度攀升，總歸母凈利同比下滑17.5%至608.5億美元。微軟：云業(yè)務(wù)收入增速放緩，Azure同比+35%；Office商業(yè)版及消費(fèi)版訂閱數(shù)均雙位數(shù)增長，Dynamics、LinkedIn維持較高增速；PC市場持續(xù)惡化致更多個(gè)人計(jì)算收入下滑。亞馬遜：收入增速回升符合公司預(yù)期，高通脹+履約成本上升+物流受阻+美元走強(qiáng)等持續(xù)產(chǎn)生不利影響；線上零售業(yè)務(wù)增速回升、3P及廣告業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁；AWS收入增速放緩但仍舊強(qiáng)勁。谷歌：高基數(shù)下收入增速放緩；搜索廣告具韌性，YouTube廣告下滑；云業(yè)務(wù)逆勢高增長，虧損率進(jìn)一步縮窄。蘋果：供應(yīng)端壓力減緩，新機(jī)驅(qū)動(dòng)營收逆勢快速增長。Meta：廣告業(yè)務(wù)承壓，Reels發(fā)力引流，元宇宙業(yè)務(wù)持續(xù)虧損。Netflix：業(yè)績回轉(zhuǎn)、季度凈增241萬付費(fèi)會(huì)員超預(yù)期。
　　22Q4展望：外部不利影響仍持續(xù)，收入增速降幅擴(kuò)大，降本改善現(xiàn)金流。微軟預(yù)計(jì)外匯逆風(fēng)導(dǎo)致Q4收入增速減少5pct；亞馬遜指引Q4收入同比+2~8%；谷歌預(yù)計(jì)Q4收入增速對比去年高基數(shù)將面臨較大挑戰(zhàn)；蘋果預(yù)計(jì)新機(jī)銷量積極影響將延續(xù)至Q4，但外匯逆風(fēng)將導(dǎo)致營收減速至低于8%；Meta預(yù)計(jì)Q4營收同比持續(xù)大幅下滑；Netflix會(huì)員數(shù)量穩(wěn)步上升，22Q4營收增長預(yù)計(jì)被強(qiáng)力外匯逆風(fēng)所抵消。
　　美元強(qiáng)勢已超越不穩(wěn)定供應(yīng)鏈因素影響，匯率對Q3收入負(fù)向影響約5~6%，對下一季度仍有5~8%的負(fù)向影響。谷歌、蘋果、Meta、Netflix海外收入占比超過50%，亞馬遜海外收入比例超20%，美元強(qiáng)勢對海外收入占比較高的公司持續(xù)施壓。固定匯率下Q3收入增速回升但Q4寬幅下滑，各公司內(nèi)生業(yè)績尚未企穩(wěn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國通脹風(fēng)險(xiǎn)，以及加息導(dǎo)致流動(dòng)性收緊；經(jīng)濟(jì)衰退，消費(fèi)不及預(yù)期、廣告主縮減預(yù)算、企業(yè)縮減開支；云計(jì)算競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。