>> 華創(chuàng)證券-輕工制造行業(yè)周報：疫后復(fù)蘇背景下淺探黃金珠寶渠道經(jīng)營彈性-221213
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
大小： |
2996KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉佳昆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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行業(yè)現(xiàn)狀：
?。?）造紙與包裝印刷：1）木漿系紙種：市場交投維持偏弱，主要系印刷及包裝廠訂單情況不及預(yù)期，備貨謹慎；貿(mào)易商回款及年度任務(wù)完成存有壓力，近期積極消化庫存，商談空間加大。文化紙方面，雙膠紙市場均價環(huán)比下滑，主要系紙廠報價穩(wěn)定，訂單一般；下游經(jīng)銷商交投有限，備貨偏謹慎，渠道內(nèi)庫存壓力偏低，市場觀望氣氛濃厚。木漿方面，近期進口木漿現(xiàn)貨市場成交偏剛需，業(yè)者觀望氣氛濃郁。其中針葉漿各地區(qū)價格調(diào)整情況不一，闊葉漿價格較上周穩(wěn)中下調(diào)50-200元/噸。推薦木漿系龍頭【太陽紙業(yè)】【博匯紙業(yè)】；2）廢紙系紙種：本周瓦楞及箱板紙市場周均價環(huán)比下滑。首先，規(guī)模紙廠部分基地補跌50元/噸，市場成交多傾向于實單實談，成交重心窄幅調(diào)整；其次，原料廢紙價格先上移后下跌，成本面對紙價指引性不強；最后，雖然市場消費環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，但下游包裝廠訂單未有明顯增量，采購心態(tài)偏謹慎。長期看大廠持續(xù)增強國廢渠道建設(shè)，對黃板紙原料掌控力度提升，原材料成本上漲中有望擴大市占率；前期在海外布局廢紙漿的紙企掌握低成本長纖維來源，在高端箱板紙領(lǐng)域話語權(quán)增強。推薦高端箱板紙廠商【太陽紙業(yè)】，外廢漿布局較好的【山鷹國際】；3）特種紙：特種紙單噸漿耗更高，漿價下行下盈利彈性更強，推薦卡位食品白卡紙優(yōu)質(zhì)賽道、產(chǎn)能儲備充裕的【五洲特紙】，擴產(chǎn)有序、高毛利產(chǎn)品占比提升的【仙鶴股份】，關(guān)注家居裝飾原紙華旺科技。
?。?）家具：關(guān)注防疫優(yōu)化及地產(chǎn)政策雙重催化，預(yù)計估值先于業(yè)績修復(fù)、大宗先于零售修復(fù)，持續(xù)看好重磅政策高密度推進下的估值修復(fù)，核心把握大宗業(yè)務(wù)彈性標的和零售龍頭韌性標的。建議關(guān)注兩條主線——1）彈性組合：【江山歐派】【志邦家居】【蒙娜麗莎】【皮阿諾】；2）龍頭組合：定制—【歐派家居】【索菲亞】；軟體—【顧家家居】【喜臨門】【敏華控股】。
?。?）個護：電商及新興渠道成為彎道超車核心戰(zhàn)場，國產(chǎn)替代&專業(yè)化分工為行業(yè)趨勢。推薦產(chǎn)品和品牌的高端化逐步體現(xiàn)出價格韌性和銷售韌性的【穩(wěn)健醫(yī)療】與渠道拓展穩(wěn)步進行，官宣新代言人享受粉絲經(jīng)濟、原材料價格或下行促利潤改善的【百亞股份】以及技術(shù)優(yōu)勢突出&產(chǎn)能逐步釋放促業(yè)績增長的【豪悅護理】。
?。?）文娛珠寶：行業(yè)具有較強的消費屬性，消費趨勢逐漸品牌化，且發(fā)展與整體經(jīng)濟水平發(fā)展休戚相關(guān)，看好傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)固，科力普與精品文創(chuàng)逐步發(fā)力的文具龍頭【晨光文具】和防疫優(yōu)化需求回補+逆勢開店渠道推力提振的珠寶首飾龍頭【周大福】，建議關(guān)注IP壁壘深厚，渠道布局不斷深化的【泡泡瑪特】。
?。?）其他輕工：在后疫情時代，LED與民用電工行業(yè)格局不斷演化與渠道持續(xù)裂變中，龍頭企業(yè)競爭實力凸顯，推薦擁有強大終端線下網(wǎng)絡(luò)布局并積極拓展To B、電商等新渠道，且持續(xù)創(chuàng)新的【公牛集團】與LED照明領(lǐng)域深耕的【歐普照明】，行業(yè)需求穩(wěn)步提升，估值高性價比的【榮泰健康】。
?。?）紡織制造：海外品牌庫存預(yù)期拐點已至，市場開始提前定價庫存去化后的訂單復(fù)蘇，中游訂單有望先于零售回暖。當(dāng)下品牌庫存，以及產(chǎn)能利用率缺位的中游盈利是核心觀察指標。疫情亦加速行業(yè)出清，疊加頭部品牌對ESG指標愈發(fā)重視，供應(yīng)商持續(xù)精簡，強者恒強格局有望強化。推薦產(chǎn)能儲備豐富、訂單需求飽滿的運動鞋制造龍頭【華利集團】，建議關(guān)注不利因素逐步釋放，業(yè)績有望強勢復(fù)蘇的【申洲國際】。
?。?）新型煙草：2022年4月中旬我國電子煙政策密集出，全面監(jiān)管框架基本確立。在口味限制及非排他性的集合店模式下，行業(yè)競爭回歸產(chǎn)品本源，有望助推中游制造環(huán)節(jié)向稀缺優(yōu)質(zhì)的頭部集中。外銷方面，F(xiàn)DA將合成尼古丁納入監(jiān)管，JUUL進入戰(zhàn)略收縮，格局持續(xù)優(yōu)化，英美煙草換彈產(chǎn)品出貨彈性可期。推薦技術(shù)領(lǐng)先全球電子煙代工龍頭【思摩爾國際】。
本周重點關(guān)注：家居：把握疫情放松及地產(chǎn)政策兩條主線，“雙擊”下優(yōu)選彈性及韌性標的。核心邏輯：零售端受益于消費筑底復(fù)蘇驅(qū)動收入端向上增量空間，大宗端受保交樓等政策落地利好有望逐步修復(fù)。龍頭組合：定制：【歐派家居】【索菲亞】，軟體：【顧家家居】【喜臨門】【敏華控股】。彈性組合：【江山歐派】【志邦家居】【兔寶寶】【蒙娜麗莎】【皮阿諾】。運動：雙十一流水表現(xiàn)穩(wěn)健，關(guān)注低估值下復(fù)蘇機會。推薦【李寧】【安踏】，關(guān)注【特步國際】。
風(fēng)險提示：中國房地產(chǎn)銷售不及預(yù)期，全球疫情持續(xù)蔓延，產(chǎn)能投放不及預(yù)期。
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